保險(xiǎn)資管搭建大流通框架 產(chǎn)品注冊(cè)制推行在即

編者按：不放開不意味著沒有風(fēng)險(xiǎn)，一定要穩(wěn)健推進(jìn)保險(xiǎn)市場(chǎng)化改革，大體思路是“放開前端，管住后端”，這是保監(jiān)機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人在一次監(jiān)管會(huì)議上對(duì)于保險(xiǎn)市場(chǎng)化的最新表態(tài)。

證券時(shí)報(bào)記者獲悉，未來(lái)保監(jiān)會(huì)將出臺(tái)系列政策推行保險(xiǎn)資管產(chǎn)品注冊(cè)制；籌建保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)，擬由其負(fù)責(zé)實(shí)施統(tǒng)一登記注冊(cè)；未來(lái)擬批復(fù)建立保險(xiǎn)交易所，實(shí)施電子化交易，解決保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的流動(dòng)性。

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品將迎來(lái)“大流通時(shí)代”。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，保險(xiǎn)監(jiān)管部門近日同意籌建保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)，由其負(fù)責(zé)實(shí)施產(chǎn)品注冊(cè)登記；指定一家或多家保險(xiǎn)交易場(chǎng)所；組建集中統(tǒng)一的登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，實(shí)施電子化交易，以解決流動(dòng)性不足的問(wèn)題。

保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)現(xiàn)已形成一個(gè)共識(shí)：資管產(chǎn)品未來(lái)將成為保險(xiǎn)對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要形式，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品流通機(jī)制的建立，在解決保險(xiǎn)資管本身流動(dòng)性之外，還將推動(dòng)保險(xiǎn)市場(chǎng)化改革。

基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃

年底或突破5000億

據(jù)記者了解，截至目前，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司共發(fā)行保險(xiǎn)資金基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃103只，金額約3000億元，其中，不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃13只，金額約800億元；項(xiàng)目資產(chǎn)支持產(chǎn)品3只，約100億元。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃總規(guī)模今年底有望突破5000億元。

保監(jiān)會(huì)的公開數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月，備案的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的平均收益率為6.36%。這些債權(quán)計(jì)劃項(xiàng)目中，被投資人計(jì)劃主要為國(guó)有單位或國(guó)有企業(yè)（中央和地方大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)），而被投資人的性質(zhì)也成為開發(fā)債權(quán)計(jì)劃項(xiàng)目最重要的決定因素。

在被投資的中央大型企業(yè)中有較大比例集中于能源行業(yè)，地方大型國(guó)企被投資的行業(yè)分布則比較廣，涉及能源、交通、市政及其子行業(yè)。

從信用評(píng)級(jí)來(lái)看，已發(fā)行的投資計(jì)劃中，大部分被投資人信用評(píng)級(jí)達(dá)到AAA，或者被投資人得到了中央或地方政府的支持。

實(shí)際上，債權(quán)投資計(jì)劃的放開顯著改變了過(guò)去保險(xiǎn)投資產(chǎn)品受制于發(fā)行人的狀況，也改變了保險(xiǎn)資金收益水平偏低的情況。在目前已知投資收益率最高的債權(quán)計(jì)劃中，委托人收益率可達(dá)7.6%。

壽險(xiǎn)的久期達(dá)到20年以上，資產(chǎn)規(guī)模也日益龐大，保險(xiǎn)資金基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃，有效地解決了保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債久期匹配的問(wèn)題，而其潛在風(fēng)險(xiǎn)以及投后管理、退出機(jī)制也日益成為保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。

在不少保險(xiǎn)資管人士看來(lái)，所發(fā)行的部分債權(quán)計(jì)劃其實(shí)已成為了政府融資平臺(tái)項(xiàng)目，含有較大的信用風(fēng)險(xiǎn)，這同時(shí)引發(fā)了業(yè)界對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑，進(jìn)而影響地方政府還款能力的質(zhì)疑。

一位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人就指出，“我們所做的一些債權(quán)投資計(jì)劃其實(shí)成為了地方政府融資平臺(tái)項(xiàng)目，這相當(dāng)于拿到了銀行的接力棒，很多項(xiàng)目還面臨著二次融資的需求，相當(dāng)于接力棒要一直握在險(xiǎn)資手里，沒有投后管理、退出機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)如何控制？”

平安資產(chǎn)、人壽資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、光大永明以及太平資產(chǎn)等相關(guān)人士均表示，應(yīng)當(dāng)盡快加強(qiáng)貸后管理，管理好保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的后續(xù)管理和退出機(jī)制，解決產(chǎn)品的流動(dòng)性問(wèn)題，從制度上管控保險(xiǎn)資金的安全。

統(tǒng)一登記注冊(cè)

籌建資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)

記者了解到，保監(jiān)會(huì)近日原則上同意籌建“保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)”，未來(lái)或由該協(xié)會(huì)進(jìn)行統(tǒng)一注冊(cè)登記，并由保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)履行市場(chǎng)化職能，監(jiān)管部門主要負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)控制，這也是“放開前端、管住后端”的監(jiān)管精神所在。

“債權(quán)計(jì)劃最大的問(wèn)題在于后續(xù)管理，是流動(dòng)性問(wèn)題。”人保相關(guān)人士表示。事實(shí)上，目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用正面臨著金融工具（尤其是長(zhǎng)期金融工具）不足、資產(chǎn)配置困難等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。在滿足保險(xiǎn)資金投資安全性、收益性、流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債匹配的要求下，迫切需要資產(chǎn)管理公司不斷加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度，不斷發(fā)展適合險(xiǎn)資特性的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃以及不動(dòng)產(chǎn)、非上市股權(quán)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

“目前的問(wèn)題是，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃流動(dòng)性不足，各家保險(xiǎn)公司雖有轉(zhuǎn)讓需求，但是沒有渠道，價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制匱乏。”某保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士表示，籌建保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)，集中建立統(tǒng)一的登記結(jié)算機(jī)構(gòu)是解決保險(xiǎn)資產(chǎn)管理本身流動(dòng)性不足的第一步，是在為未來(lái)資管產(chǎn)品的流通機(jī)制做準(zhǔn)備。

上述保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士表示，“從目前各家保險(xiǎn)公司的投資結(jié)構(gòu)看，投資收益率嚴(yán)重依賴資本市場(chǎng)，保險(xiǎn)資金必須要改善投資結(jié)構(gòu)，就勢(shì)必要尋找好的產(chǎn)品。”

而債權(quán)計(jì)劃恰恰是長(zhǎng)期投資產(chǎn)品，期限多在5年以上，這類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要形式，將成為保險(xiǎn)投資的重要手段和方式。要實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)行業(yè)可持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，就必須要解決流動(dòng)機(jī)制的問(wèn)題。

“從監(jiān)管思路來(lái)看，資管產(chǎn)品的流通是必然趨勢(shì)，今后的產(chǎn)品都要按注冊(cè)方式。”一位接近監(jiān)管部門的人士表示，這就意味著，以后保險(xiǎn)資管產(chǎn)品流通主要依靠協(xié)會(huì)、依靠行業(yè)自身，實(shí)現(xiàn)完全的市場(chǎng)化，而監(jiān)管部門在這其中主要承擔(dān)的職能是風(fēng)險(xiǎn)控制管理。

今年2月1日，保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于債權(quán)投資計(jì)劃注冊(cè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將資管公司發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃的門檻調(diào)整為注冊(cè)制。想要發(fā)行債權(quán)投資計(jì)劃的保險(xiǎn)公司，只需向保監(jiān)會(huì)指定的中國(guó)保險(xiǎn)保障基金報(bào)送注冊(cè)材料，而無(wú)需再向保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用部備案。

這一措施大大降低了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)債權(quán)投資計(jì)劃的門檻，意味著將會(huì)有更多保險(xiǎn)資金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資領(lǐng)域。僅以債權(quán)計(jì)劃為例，從審批制改為注冊(cè)審批制之后，監(jiān)管效率得到了大大提升，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃的發(fā)行效率也得到顯著提高。保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月份，國(guó)內(nèi)已注冊(cè)債權(quán)計(jì)劃項(xiàng)目有18項(xiàng)，合計(jì)金額達(dá)到412億元。

保險(xiǎn)資管產(chǎn)品

可上市交易

保險(xiǎn)資管產(chǎn)品流通機(jī)制的基本原則，目前已在監(jiān)管內(nèi)部達(dá)成一致，即開放性、集中登記和競(jìng)爭(zhēng)性。

實(shí)施開放性原則，意味著未來(lái)將面向保險(xiǎn)行業(yè)所有投資者；實(shí)行集中登記的原則將有利于監(jiān)管；實(shí)施競(jìng)爭(zhēng)性的原則，將迫使保險(xiǎn)交易所提高效率，改善服務(wù)。

對(duì)于爭(zhēng)執(zhí)已久的各地籌建保險(xiǎn)交易所的問(wèn)題，目前監(jiān)管部門的基本想法是：“提交申請(qǐng)的幾家保險(xiǎn)交易所，都可允許他們?nèi)プ?，并由企業(yè)自主選擇交易所。”

目前，在籌建保險(xiǎn)交易所的問(wèn)題上，上海、深圳、北京、四川等地表現(xiàn)尤為積極。其中，上海和深圳已經(jīng)向保監(jiān)會(huì)提交了籌建保交所的方案。

北京早在2009年12月，就已經(jīng)注冊(cè)成立北京保險(xiǎn)交易所股份有限公司，經(jīng)營(yíng)范圍包括提供保險(xiǎn)人與被保險(xiǎn)人交易的場(chǎng)所和服務(wù)等內(nèi)容，側(cè)重發(fā)展再保險(xiǎn)和保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。

上海則在2010年組織相關(guān)專家智囊團(tuán)啟動(dòng)籌備工作，按照當(dāng)時(shí)設(shè)想，上海保險(xiǎn)交易所為實(shí)體場(chǎng)內(nèi)交易，保險(xiǎn)交易所的參與者將以壽險(xiǎn)公司、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司以及保險(xiǎn)中介公司為主。2012年深圳市保監(jiān)局則計(jì)劃在前海建立保險(xiǎn)交易所。

四川保交所的籌建則在2011年展開，由四川省金融辦負(fù)責(zé)牽頭，四川保監(jiān)局參與，并已經(jīng)提交關(guān)于成立保險(xiǎn)交易所的可行性研究建議，建議以巨災(zāi)保險(xiǎn)為切入點(diǎn)。

對(duì)于保交所的建立，泰康資產(chǎn)認(rèn)為可考慮分三步走，第一步是建立登記信息平臺(tái)，這比交易本身更重要；第二步是交易所的選擇；第三步是清算機(jī)構(gòu)。前海人壽相關(guān)人士則建議，保險(xiǎn)交易所的建立以及登記結(jié)算，應(yīng)當(dāng)由監(jiān)管部門主導(dǎo)，按照監(jiān)管目標(biāo)和要求實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化組織和有效的公司治理。

民生資產(chǎn)則認(rèn)為，如果交易所只是掛牌，而不實(shí)現(xiàn)撮合，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能仍然無(wú)法實(shí)現(xiàn)。在人保資產(chǎn)看來(lái)，應(yīng)當(dāng)首先對(duì)準(zhǔn)入者的資格、審核和合規(guī)等問(wèn)題的邊界進(jìn)行界定，一個(gè)交易所即可滿足需要，交易環(huán)節(jié)不應(yīng)過(guò)于復(fù)雜，應(yīng)降低交易成本。

平安資產(chǎn)認(rèn)為保交所的參與者應(yīng)當(dāng)極盡多元化。光大永明則認(rèn)為，在發(fā)行環(huán)節(jié)應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)份額化、標(biāo)準(zhǔn)化、證券化，路徑選擇上場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外均可。

“監(jiān)管部門目前的主要思路是，第一要明確登記機(jī)構(gòu)，籌建保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)，未來(lái)可能由其進(jìn)行保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的注冊(cè)和登記；其次，實(shí)施電子化交易，建立保險(xiǎn)交易所；第三，組建集中統(tǒng)一的結(jié)算機(jī)構(gòu)，完善機(jī)制和制度，并對(duì)這些職能進(jìn)行合理分配。”有知情人士向記者表示，即將籌建的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)，定位于服務(wù)機(jī)構(gòu)，由其完成市場(chǎng)化職能；此外，要解決流動(dòng)性不足的問(wèn)題，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品可上市交易。

將保險(xiǎn)資管產(chǎn)品從審批制改為注冊(cè)備案制、籌建保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)統(tǒng)一資管產(chǎn)品的注冊(cè)登記、批準(zhǔn)保險(xiǎn)交易所的建立，都只是冰山一角。所有工作搭建起的將是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品“大流通”的框架。

前瞻這個(gè)框架，未來(lái)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品流通機(jī)制的集中建立，解決的是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的準(zhǔn)入門檻、退出渠道等。

作為保險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)化改革的一部分，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品流動(dòng)機(jī)制集中建立，將面向保險(xiǎn)行業(yè)所有投資者，甚至未來(lái)可能還向行業(yè)外開放，這些大膽而有效的舉措將從根本上解決保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的流通問(wèn)題，建立產(chǎn)品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，從而化解保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，改善保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配，保證行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

“風(fēng)險(xiǎn)和放開孰先？不放開也并不意味著沒有風(fēng)險(xiǎn)，要先放開再確定如何管理風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)行業(yè)要穩(wěn)健扎實(shí)地推進(jìn)開放。放開前端、管住后端，扎實(shí)穩(wěn)健地推進(jìn)市場(chǎng)化。”保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人在最近一次內(nèi)部會(huì)議上這樣表示。

原文：http://insurance.hexun.com/2013-06-04/154815204.html