注意，微觀層面預(yù)期在悄悄轉(zhuǎn)向

項崢

雖然預(yù)期不是經(jīng)典生產(chǎn)函數(shù)的組成部分，但近年來各國宏觀經(jīng)濟治理實踐表明，預(yù)期不僅影響社會需求，而且容易引發(fā)宏觀經(jīng)濟波動，成為預(yù)測宏觀經(jīng)濟運行趨勢的一個極其重要的先行指標(biāo)。隨著各國經(jīng)濟刺激政策的陸續(xù)退出，國際金融危機深層次影響逐漸顯現(xiàn)，今年一季度全球經(jīng)濟增長遂弱于預(yù)期。國際貨幣基金組織（IMF）4月16日在其《世界經(jīng)濟展望報告》中將今年全球經(jīng)濟增長預(yù)期降至3.3%，較此前預(yù)期下調(diào)了0.2個百分點。與此同時，我國微觀層面的預(yù)期出現(xiàn)了反向變化的跡象，再庫存動力不足，企業(yè)家預(yù)期不穩(wěn)定，微觀層面經(jīng)濟活躍程度有所下降。鑒于這種態(tài)勢可能會影響宏觀經(jīng)濟回穩(wěn)的進程，應(yīng)引起高度警惕。

按照庫存周期理論，在去庫存進程結(jié)束后，企業(yè)照例會著手一輪較大級別的再庫存行動，以應(yīng)對市場需求的增長。但4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)中的產(chǎn)成品庫存指數(shù)較上月卻下降了2.5個百分點。這表明上一輪去庫存周期的結(jié)束，并沒有形成再庫存的及時轉(zhuǎn)換，反映出市場需求疲軟，產(chǎn)能過剩依然制約著市場需求有效擴大。3月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長8.9%，較1至2月回落1個百分點。制造業(yè)景氣度下降，連帶服務(wù)業(yè)增長也放緩。4月中國匯豐服務(wù)業(yè)PMI降至51.1，創(chuàng)下2008年8月以來的最低水平。而匯豐中國綜合PMI數(shù)據(jù)(包括制造業(yè)和服務(wù)業(yè))也從3月的53.5降至51.1，為去年10月以來最低，顯示產(chǎn)出增速微弱。綜合這些數(shù)據(jù)的走向可以看得很清楚，依靠投資刺激的“強心針”作用，只能暫時緩解和掩蓋經(jīng)濟體運行內(nèi)在的矛盾，一旦刺激效果結(jié)束，宏觀經(jīng)濟又會恢復(fù)下行態(tài)勢。不僅如此，我們還應(yīng)該看到每次宏觀政策強心針的刺激作用均會帶來較大的負(fù)面效應(yīng)，經(jīng)濟內(nèi)在運行的矛盾不解決，市場需求疲軟，進而影響到微觀層面去庫存與再庫存周期的順利轉(zhuǎn)換。

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟下行壓力有所增大，自然也影響了企業(yè)家預(yù)期的穩(wěn)定性。今年第一季度，全國企業(yè)家信心指數(shù)為122.4，比企業(yè)景氣指數(shù)低3.2點。而去年9月以來的宏觀經(jīng)濟回升態(tài)勢看，主要是國有企業(yè)和政府投資拉動的結(jié)果。剖析企業(yè)景氣指數(shù)的行業(yè)和企業(yè)類型構(gòu)成，建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)回升較多，大型企業(yè)回暖較為明顯，至于多數(shù)產(chǎn)業(yè)和廣大小型企業(yè)的景氣程度并不理想，經(jīng)濟信心依然較為脆弱。4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)中的小型企業(yè)PMI為47.6%，比上月下降1.7個百分點，而且在單項PMI指數(shù)中，新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)小型企業(yè)都低于50%。由于中小企業(yè)在數(shù)量上占據(jù)主導(dǎo)地位，在擴大就業(yè)和推動宏觀經(jīng)濟增長上作用突出，所以他們的景氣度如何很大程度上決定了微觀經(jīng)濟層面的經(jīng)濟活躍程度。廣大中小企業(yè)景氣程度疲弱，勢必影響到微觀層面企業(yè)的信心，進而可能通過微觀決策機制減少投資與生產(chǎn)。

從用電量指標(biāo)看，3月全社會用電量同比增長1.9%，增速比1至2月回落3.5個百分點，增速明顯放緩。從鐵路貨運量看，一季度全國鐵路貨運發(fā)送量較上年同期下降0.8%。從應(yīng)收賬款規(guī)?？?，3月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款余額達8.3萬億元，同比增長14.9%，企業(yè)銷售收入向現(xiàn)金流的正常轉(zhuǎn)化渠道顯然不暢。從狹義貨幣供應(yīng)量指標(biāo)看，3月M1大幅增長11.9%，與宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)存在背離，不排除存在資金在銀行體系空轉(zhuǎn)的可能。從就業(yè)形勢看，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI中的從業(yè)人員指數(shù)持續(xù)低于50，社會就業(yè)增長形勢仍不明朗。最新的報道是，應(yīng)屆大學(xué)畢業(yè)生的簽約率僅有30%。

2008年國際金融危機的爆發(fā)，是二戰(zhàn)后全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)長期失衡的必然結(jié)果。長期以來，美國等西方發(fā)達經(jīng)濟體向福利社會加速演變，經(jīng)濟增長主要依靠透支消費驅(qū)動，一定程度形成了消費泡沫，并帶動新興經(jīng)濟體產(chǎn)能急劇擴大。但從長期來看，借債消費缺乏穩(wěn)定性。一旦債務(wù)償還機制出現(xiàn)風(fēng)險，產(chǎn)能將會出現(xiàn)明顯過剩。因此，雖然本次國際金融危機表現(xiàn)出不少新的特征，但從根本上說，與以往的經(jīng)濟危機并沒有實質(zhì)差別，仍然是一次生產(chǎn)過剩的危機。當(dāng)前，我國宏觀經(jīng)濟正面臨房地產(chǎn)泡沫、產(chǎn)能過剩和高債務(wù)杠桿等三大因素的制約，要實現(xiàn)在后國際金融危機時期的宏觀經(jīng)濟在線修復(fù)，就需要不斷增強微觀層面的經(jīng)濟信心，提升微觀經(jīng)濟主體消費與投資的意愿，擴大社會需求，增加內(nèi)生經(jīng)濟增長動力。在此情形下，微觀層面的預(yù)期轉(zhuǎn)向，是絕不容小視的現(xiàn)象。為真正穩(wěn)定微觀經(jīng)濟層面的經(jīng)濟信心，實現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟運行的穩(wěn)定預(yù)期，除了加緊實施結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策，加快去房地產(chǎn)泡沫、去過剩產(chǎn)能和去杠桿進程，推進收入分配制度改革，別無他途。

（作者系宏觀經(jīng)濟評論員，經(jīng)濟學(xué)博士）