專家料熱錢流入不可逆 或涌向樓市和地方項目

多國降息齊“放水” 中國增長仍可期

多位專家和業(yè)內(nèi)人士對中國證券報記者表示，鑒于目前全球眾多經(jīng)濟體進入降息通道，且中國經(jīng)濟增速仍相對較高，未來“熱錢”流入趨勢或不可逆。樓市和地方投資項目有望受到“熱錢”追捧。

“熱錢”流入已成為今年我國外匯監(jiān)管的重點。國家外匯管理局網(wǎng)站6日發(fā)布的《關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》稱，將加強對異常資金流入的審查，要求銀行加強結(jié)售匯綜合頭寸管理等。業(yè)內(nèi)人士稱，監(jiān)管層舉措有力且及時，不排除未來仍有針對“熱錢”的進一步監(jiān)管措施出臺。

熱錢有望持續(xù)流入

專家和業(yè)內(nèi)人士表示，從全球流動性角度看，美國和歐盟持續(xù)實行量化寬松政策，全球資本流動愈發(fā)活躍。目前全球眾多經(jīng)濟體已進入降息通道，充裕的流動性使國際投資者在全球范圍內(nèi)積極尋找投資標(biāo)的，國際資金從發(fā)達(dá)經(jīng)濟體流向以中國等新興經(jīng)濟體的趨勢將不可逆轉(zhuǎn)。

印度3日宣布降息25基點至7.25%，現(xiàn)金存款準(zhǔn)備金率不變。2日晚間，歐洲央行宣布降息25基點，這是歐洲央行時隔10個月再度降息通道，此前歐洲央行一直側(cè)重于通過非常規(guī)貨幣政策來扶持經(jīng)濟。

交通銀行[-0.42% 資金 研報]首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示：“從去年底至今，‘熱錢’流入中國的增速和增量都在加大，這可以看作是‘熱錢’流入的第一個階段，預(yù)計接下來流入的速度有所放緩，但整體趨勢一定是凈流入，不會出現(xiàn)此前某些年份凈流出的狀況。”他認(rèn)為，資本流向一是取決于接下來中國經(jīng)濟增長的速度和預(yù)期，二是取決于中國的利率水平，預(yù)計短期內(nèi)利率不會走高。

招商證券[-2.62% 資金 研報]宏觀經(jīng)濟分析師謝亞軒表示，全球資本流動一方面取決于發(fā)達(dá)國家金融體系的穩(wěn)定性，另一方面取決于金融機構(gòu)的運作，目前來看這兩個條件已具備，流動性正在恢復(fù)。充裕的流動資金肯定會流向幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟增長穩(wěn)定的地區(qū)。新興經(jīng)濟體增長速度將比發(fā)達(dá)經(jīng)濟體快一些，國際資金自然不會忽視，中國是國際投資者看好的價值洼地。“基于即期匯率基準(zhǔn)測算的4月招商外匯供求強弱指標(biāo)繼續(xù)回升，表明4月跨境資金流入好于3月。預(yù)計4月金融機構(gòu)外匯占款不低于3000億元，較3月的2363億元上升。”

樓市吸引力顯著

針對熱錢涌入的最終“目的地”，長期研究“熱錢”流動的廣東省社會科學(xué)綜合研究開發(fā)中心主任黎友煥表示，近期“熱錢”加速入境的目標(biāo)仍是一線城市的房地產(chǎn)市場。“熱錢”認(rèn)為“新國五條”政策的有效性不足，房價不會出現(xiàn)下跌走勢。逐利性會促使“熱錢”加速流入，進一步吹大房地產(chǎn)市場的泡沫。“毫無疑問，‘熱錢’為套利而來，北上廣深的房價在‘新國五條’出臺后仍上漲，就是‘熱錢’所為。”

他分析，在中國房地產(chǎn)市場存在泡沫的背景下，“熱錢”仍堅持進入并非盲目性所致，“熱錢”認(rèn)為調(diào)控政策難以撼動房價。“如果調(diào)控是有效的，它就會抽走。房地產(chǎn)市場何時回歸正常狀態(tài)還是要看政府的調(diào)控措施。”

連平表示，樓市和地方的一些投資項目對“熱錢”的吸引力最大。今年相關(guān)部門控制信貸規(guī)模，但各地方政府在推進城鎮(zhèn)化的過程中產(chǎn)生了巨大的資金需求，境外資本成為解決這些需求的重要途徑，它們獲取10%以上的年回報率是非常容易的。

多名市場人士表示，盡管有關(guān)城鎮(zhèn)化投資的細(xì)則尚未出臺，但肯定會是中國未來十年經(jīng)濟增長的發(fā)動機，縣級市的房地產(chǎn)市場尤其蘊藏著相當(dāng)大的投資機會。

監(jiān)管或接連出招

國際貨幣基金組織最新發(fā)布的《亞洲及太平洋[-1.75% 資金 研報]地區(qū)經(jīng)濟展望》預(yù)計，今年亞洲5.75%的增長率將推動實現(xiàn)全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，但大量資本流入亞洲，迅速增長的信貸和不斷高漲的資產(chǎn)價格將給亞洲增加風(fēng)險。

渤海證券分析師黃鋒認(rèn)為，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體持續(xù)大規(guī)模的量化寬松導(dǎo)致全球流動性充裕，特別是近兩個月以來日本超常規(guī)釋放流動性，對亞洲國家的溢出效應(yīng)越來越明顯，已嚴(yán)重影響中國經(jīng)濟復(fù)蘇的進程。

中國監(jiān)管層持續(xù)關(guān)注“熱錢”的動態(tài)并隨時準(zhǔn)備“出招”。國家外匯管理局6日發(fā)布的通知稱，外匯管理局應(yīng)高度重視異常資金流入風(fēng)險，強化監(jiān)測分析與窗口指導(dǎo)；對異常資金流入線索，應(yīng)主動開展現(xiàn)場核查或檢查；對于使用虛假單證進行套利交易的案件，依法從重處罰；對違反外匯管理規(guī)定導(dǎo)致違規(guī)資金流入的銀行、企業(yè)等主體，應(yīng)依法予以罰款。

連平表示：“從今年初開始，外管局意識到今年的跨境資本流入問題將會加劇，也在積極想辦法應(yīng)對。”預(yù)計未來監(jiān)管部門將加大對跨境資本流動的監(jiān)測，加強相關(guān)數(shù)據(jù)的真實性管理，加大打擊力度。不排除相關(guān)部門通過一些措施增加“熱錢”流入的成本。例如，加大人民幣匯率的階段性升值幅度，加大匯率彈性。

海通證券[-2.21% 資金 研報]國際首席經(jīng)濟學(xué)家胡一帆建議，如果資本流入過快，監(jiān)管力度應(yīng)進一步加強，如增加資本流入稅。

謝亞軒表示，中國要防范系統(tǒng)性風(fēng)險并管理通脹預(yù)期。一季度外匯占款不算少，顯然中國希望貨幣政策保持穩(wěn)健，所以央行重啟正回購來回收流動性，這是目前政策信號最弱的貨幣工具。同時，針對高波動性和投機資金，會采取外匯管制的方式。如果資本流入量加大，不排除增強正回購力度或調(diào)整銀行存款準(zhǔn)備金率來進行對沖。

市場人士預(yù)計，如果套利的“熱錢”受到有效打擊，人民幣的升值壓力將得到階段性緩解。這一預(yù)期在即期市場已有所反映。6日，人民幣對美元匯率在中國外匯交易中心即期市場從6.15下跌至6.17附近。當(dāng)天香港市場人民幣對美元即期匯率下跌100個基點。