被掏空的上市公司不如早分紅

每經(jīng)評論員葉檀 一幕鬧劇正在上演，給充滿悲情的A股市場增添喜劇色彩。 南方食品分黑芝麻，量子高科贈龜苓膏，人福醫(yī)藥公告，向股東免費贈送自己的新產(chǎn)品，安全套、感冒藥和艾滋病快速自檢試劑三選一“大禮包”。口水交加之下，開先河的南方食品否認食物分紅，表示向公司股東贈送的黑芝麻乳為最近安排試產(chǎn)的品嘗產(chǎn)品，目前尚未投放市場銷售，是給股東品嘗并征求對該新產(chǎn)品改進意見贈飲品，公司的股東是本次活動的定向品嘗征集意見的品嘗對象。 惡搞分紅，其實反映了投資者與上市公司的心態(tài)，上市公司以分紅小惠為名大打廣告，而投資者百般無奈進行惡搞，以至于分房分車等建議層出不窮。 筆者一直建議鼓勵現(xiàn)金分紅，把分紅與再融資資格等結合起來，篩選出還算誠信、還能回報投資者的企業(yè)。 反對分紅的人，總是以巴菲特為例，或者以稅收為例，證明現(xiàn)金分紅是多么愚不可及的行為。 說這種話的人，不是不了解國情，就是充滿了不切實際的理想主義情懷。 高效的、誠信的、能給投資者帶來幾何級數(shù)回報的企業(yè)不應該分紅。引用一組數(shù)據(jù)，1965年到2011年的47年中，伯克希爾·哈撒韋公司的年化收益率為19.8%，大幅超越同期標普500指數(shù)的9.2%。如果不分紅，不僅能夠分享高額收益，更能夠獲得股票差價，從1963年的每股8美元，在不考慮時間成本和通脹因素下，到2012年的112317美元，溢價14040倍。 奇跡經(jīng)常發(fā)生，就不是奇跡。大多數(shù)情況下，企業(yè)、行業(yè)與周期有起有落，擇機就會變得發(fā)生重要，否則，經(jīng)過一次熊市的洗禮，可以把所有收益一洗而空。 與伯克希爾·哈撒韋公司剛好相反，財富創(chuàng)造者的背面是財富敗壞者。 比如第一年上市融資5億，此后連續(xù)再融資，不是增發(fā)就是發(fā)公司債、短融，五年后回過頭來看這家企業(yè)，負債率上升到80%以上，潛在的關聯(lián)公司一大堆，等到煙火落盡，普通股東唯一能夠期盼的就是哪個救星能夠接手這家公司。 這樣的企業(yè)如果不分紅，結果就是財富耗盡。對中國的上市公司了解越深，涉及的具體事例越多，對圈錢兩個字的感受也就越強烈。 大股東股票被來回質(zhì)押，隱性關聯(lián)擔保層出不窮，甚至出現(xiàn)反擔保突然違約等事情。2011年6月，勝利股份曝出違規(guī)提供巨額逾期擔保案，公司在2010年年報中披露其對子公司勝邦綠野提供了2.3億元擔保額度，其中1.4億元的擔保額度已過有效期，但公司未補充履行相關審議及信息披露程序；另一家參股公司勝通海岸向青島城投提供8.5億元借款未及時披露，遭到證監(jiān)會的責令整改。 除了財富損耗之外，A股市場的另一個弊病是不誠信，通過現(xiàn)金分紅，可以篩選出相對有實力、相對有誠信的公司。 現(xiàn)金分紅的公司可能被大股東攫取最大部分收益，但高投資者高收益是題中應有之義，并且大股東有數(shù)千種方式把錢納入自己的腰包，不樂意在上市之后還要拿出真金白銀來“與民共享”。 也有人擔心，上市公司現(xiàn)金分紅不過是為了再融資。這樣的擔心當然有理，不過，難道不必分紅，上市公司就不再融資了嗎？相反，融資一樣“穩(wěn)準狠”。 2011年、2012年A股市場以增發(fā)、配股形式實現(xiàn)的再融資金額分別高達4299.2億元、3600.56億元，而當年IPO募資規(guī)模分別只有2720.02億元、995.05億元。截至今年4月20日，A股市場已有253家上市公司通過增發(fā)、配股、發(fā)債等形式進行再融資，募資總額高達4691.13億元，較去年同期3440.2億元的再融資總額增長36.38%。 現(xiàn)金分紅是面對不誠信市場不得已的辦法，請不要拿巴菲特理論、拿成熟市場的規(guī)范進行比較，如果美國股票市場全是A股公司，我估計，美國就會像對付波士頓爆炸案一樣，全城封鎖關門打狗了。 事實上，通過做空機制，中概股已經(jīng)享受了一次類似的待遇，對于中概股而言，已經(jīng)不是分紅的問題了，而是股票市場的生存問題。