鄭眼看盤：轉(zhuǎn)型箭在弦上 無需過早布局

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

周三A股先跌后漲，表現(xiàn)整體尚好。滬綜指因銀行股拖累收跌0.05%報2193.80點，深綜指收漲1.09%報919.87點。此外，中小板、創(chuàng)業(yè)板均出現(xiàn)明顯上漲。

銀行股最近兩天連續(xù)殺跌，這顯然和市場對地方債的憂慮上升相關(guān)。最近外資評級機構(gòu)調(diào)降中國主權(quán)信用評級時，均提及地方債問題，這自然會對市場心態(tài)產(chǎn)生些不利影響。另據(jù)最新消息，國際貨幣基金組織指出，受2008年刺激計劃影響，中國地方融資平臺加速發(fā)展，地方基建融資或成為財政風險潛在源頭。高盛公司也發(fā)表類似看法。

此外，我國管理層在監(jiān)控銀行地方融資平臺貸款方面的力度加強，這也加大了銀行股壓力。昨又有兩則報道對銀行股增添些壓力，一是中注協(xié)一名副會長表示，地方債“已經(jīng)失控”；二是多部委對債市違規(guī)問題的調(diào)查明顯趨于密集。這些報道不一定直接涉及銀行，但并不妨礙人們聯(lián)想到銀行。再說如果想在A股中找規(guī)模足夠大的嫌疑個股做空，大概也只能找銀行股。

我國一季度GDP增速、出口增速、工業(yè)產(chǎn)值等與總量較大的信貸很不匹配，這或使原先一些指望破滅，使得管理層不得不正視此問題。筆者這里所說的“指望”就是原先“在發(fā)展中解決問題”之類的提法，即指望攤大經(jīng)濟大餅來解決債務問題。很明顯，按一季度“高信貸投入、低實業(yè)產(chǎn)出”形勢，可能無法用未來的經(jīng)濟增長及隨之而來的稅收增長來歸還債務。

凱恩斯主義者所熱衷的經(jīng)濟刺激政策隱含的假定就是 “政府以未來預期性財稅收入來支付當前的消費或投資開支”，然而，當上述“未來預期財稅收入”比原先想象的少得多時，至少那些不太堅定的凱恩斯主義者就有可能心虛并反思。

筆者相信管理層即使認可凱恩斯主義，也應當屬于不太堅定者。原因之一是其不顧經(jīng)濟低迷不斷回籠貨幣；二是其不顧出口不濟任由人民幣升值，甚至不理會日元惡意貶值；三是不理睬所謂的“反腐會造成消費低迷”之類說辭。

管理層已明顯對地方融資情況緊張，所以投資者或許得調(diào)低對“城鎮(zhèn)化”題材的預期，因這無疑會使地方債進一步擴張。投資者假如還對城鎮(zhèn)化抱有預期，應加大對包括戶籍改革、機會公平等軟環(huán)境方面的預期，適當降低對大興土木方面的預期。

目前經(jīng)濟形勢顯然已到了非轉(zhuǎn)型不可的時刻，相信管理層決非喊幾句口號或做做樣子。筆者認為如此大的轉(zhuǎn)型肯定不會立竿見影，肯定會有個艱苦奮斗的過程，然后才會有燦爛的明天。雖說股市會提前反映這種“燦爛”，但也不會過度提前，至少也要看到些積極的眉目。

基于這個思路，就股市策略來看，投資者應暫持觀望態(tài)度，等待未來更好的介入時機。普通投資者對未來一些積極變化雖可預期，但炒股畢竟還得落實到具體公司的業(yè)績上，所以過早預期無太大必要。