鄭眼看盤：轉(zhuǎn)型箭在弦上 無(wú)需過(guò)早布局

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

周三A股先跌后漲，表現(xiàn)整體尚好。滬綜指因銀行股拖累收跌0.05%報(bào)2193.80點(diǎn)，深綜指收漲1.09%報(bào)919.87點(diǎn)。此外，中小板、創(chuàng)業(yè)板均出現(xiàn)明顯上漲。

銀行股最近兩天連續(xù)殺跌，這顯然和市場(chǎng)對(duì)地方債的憂慮上升相關(guān)。最近外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)降中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)時(shí)，均提及地方債問(wèn)題，這自然會(huì)對(duì)市場(chǎng)心態(tài)產(chǎn)生些不利影響。另?yè)?jù)最新消息，國(guó)際貨幣基金組織指出，受2008年刺激計(jì)劃影響，中國(guó)地方融資平臺(tái)加速發(fā)展，地方基建融資或成為財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)潛在源頭。高盛公司也發(fā)表類似看法。

此外，我國(guó)管理層在監(jiān)控銀行地方融資平臺(tái)貸款方面的力度加強(qiáng)，這也加大了銀行股壓力。昨又有兩則報(bào)道對(duì)銀行股增添些壓力，一是中注協(xié)一名副會(huì)長(zhǎng)表示，地方債“已經(jīng)失控”；二是多部委對(duì)債市違規(guī)問(wèn)題的調(diào)查明顯趨于密集。這些報(bào)道不一定直接涉及銀行，但并不妨礙人們聯(lián)想到銀行。再說(shuō)如果想在A股中找規(guī)模足夠大的嫌疑個(gè)股做空，大概也只能找銀行股。

我國(guó)一季度GDP增速、出口增速、工業(yè)產(chǎn)值等與總量較大的信貸很不匹配，這或使原先一些指望破滅，使得管理層不得不正視此問(wèn)題。筆者這里所說(shuō)的“指望”就是原先“在發(fā)展中解決問(wèn)題”之類的提法，即指望攤大經(jīng)濟(jì)大餅來(lái)解決債務(wù)問(wèn)題。很明顯，按一季度“高信貸投入、低實(shí)業(yè)產(chǎn)出”形勢(shì)，可能無(wú)法用未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及隨之而來(lái)的稅收增長(zhǎng)來(lái)歸還債務(wù)。

凱恩斯主義者所熱衷的經(jīng)濟(jì)刺激政策隱含的假定就是 “政府以未來(lái)預(yù)期性財(cái)稅收入來(lái)支付當(dāng)前的消費(fèi)或投資開(kāi)支”，然而，當(dāng)上述“未來(lái)預(yù)期財(cái)稅收入”比原先想象的少得多時(shí)，至少那些不太堅(jiān)定的凱恩斯主義者就有可能心虛并反思。

筆者相信管理層即使認(rèn)可凱恩斯主義，也應(yīng)當(dāng)屬于不太堅(jiān)定者。原因之一是其不顧經(jīng)濟(jì)低迷不斷回籠貨幣；二是其不顧出口不濟(jì)任由人民幣升值，甚至不理會(huì)日元惡意貶值；三是不理睬所謂的“反腐會(huì)造成消費(fèi)低迷”之類說(shuō)辭。

管理層已明顯對(duì)地方融資情況緊張，所以投資者或許得調(diào)低對(duì)“城鎮(zhèn)化”題材的預(yù)期，因這無(wú)疑會(huì)使地方債進(jìn)一步擴(kuò)張。投資者假如還對(duì)城鎮(zhèn)化抱有預(yù)期，應(yīng)加大對(duì)包括戶籍改革、機(jī)會(huì)公平等軟環(huán)境方面的預(yù)期，適當(dāng)降低對(duì)大興土木方面的預(yù)期。

目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)顯然已到了非轉(zhuǎn)型不可的時(shí)刻，相信管理層決非喊幾句口號(hào)或做做樣子。筆者認(rèn)為如此大的轉(zhuǎn)型肯定不會(huì)立竿見(jiàn)影，肯定會(huì)有個(gè)艱苦奮斗的過(guò)程，然后才會(huì)有燦爛的明天。雖說(shuō)股市會(huì)提前反映這種“燦爛”，但也不會(huì)過(guò)度提前，至少也要看到些積極的眉目。

基于這個(gè)思路，就股市策略來(lái)看，投資者應(yīng)暫持觀望態(tài)度，等待未來(lái)更好的介入時(shí)機(jī)。普通投資者對(duì)未來(lái)一些積極變化雖可預(yù)期，但炒股畢竟還得落實(shí)到具體公司的業(yè)績(jī)上，所以過(guò)早預(yù)期無(wú)太大必要。