市盈率30倍遠(yuǎn)超同行 大投行仍唱多普拉達(dá)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭佩珊 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 鄭佩珊 發(fā)自北京

普拉達(dá)（01913，HK）2012年年報(bào)凈收入和凈利潤均創(chuàng)歷史新高，在同類型股票中業(yè)績堪稱 “驚艷”。其中亞太業(yè)務(wù)在總營收中所占比重從2011財(cái)年的34.6%增至35.6%。大中華地區(qū)2012財(cái)年凈銷售額同比增長35%，至7.36億歐元。盡管公司目前市盈率近30倍，但各大投行仍舊唱多普拉達(dá)，包括美銀美林、交銀國際、野村證券等紛紛上調(diào)了其目標(biāo)價(jià)。有分析師對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，奢侈品公司相對主板在全球市場普遍具有估值溢價(jià)。

市盈率遠(yuǎn)超同行水平

目前公開交易的奢侈品品牌中，普拉達(dá)被市場強(qiáng)烈看好。自2011年上市以來，普拉達(dá)股價(jià)翻倍之后仍舊不斷走強(qiáng)。昨日，普拉達(dá)收盤價(jià)為75.5港元，市盈率為29.36倍。

就普拉達(dá)剛剛發(fā)布的2012年年報(bào)來看，凈盈利從上年同期的1.59億歐元增至2.17億歐元，較第三財(cái)季的1.22億歐元增長近一倍；2012財(cái)年，普拉達(dá)凈盈利增長45%，從上年的4.32億歐元增至6.26億歐元。普拉達(dá)在亞洲增勢強(qiáng)勁，2012財(cái)年該公司的總營收增長29%，至33億歐元，亞太業(yè)務(wù)在總營收中所占比重從2011財(cái)年的34.6%增至35.6%。大中華地區(qū)2012財(cái)年凈銷售額同比增長35%，至7.36億歐元。

“普拉達(dá)的凈利潤增長高達(dá)45%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)同類型的服裝鞋類品牌。”一名市場分析人士指出，而且普拉達(dá)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。根據(jù)各大奢侈品品牌的產(chǎn)品線來看，愛馬仕、LV的皮具銷售占比逐年下滑，普拉達(dá)的皮具銷售占比卻逐年上升，“雖然皮具的毛利率不是最高的，但是皮具份額大、增長快，因此相對利潤貢獻(xiàn)最大。其中，女包基本是各大集團(tuán)利潤最豐厚的產(chǎn)品線。”

就市盈率來看，普拉達(dá)的市盈率約30倍，但目前各大投行仍舊強(qiáng)力唱多。目前，港股的同類型股票的市盈率一般維持在10倍左右，A股市場的鞋服股票市盈率超過20倍的也遍地難尋。

美銀美林發(fā)布報(bào)告稱，今年2月貿(mào)易業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，包括農(nóng)歷新年在內(nèi)，整體表現(xiàn)優(yōu)于去年。而由于歐洲惡劣天氣環(huán)境，3月表現(xiàn)略為疲弱。美銀美林預(yù)計(jì)，本財(cái)年普拉達(dá)零售同店銷售增長8%，零售空間增長14%~15%，由于正在進(jìn)行的合理化，以及將美國百貨商店轉(zhuǎn)換為自有零售店，批發(fā)業(yè)務(wù)可能有所下滑。

交銀國際分析指出，歐洲仍然是普拉達(dá)增長最快的市場，其次為大中華地區(qū)。預(yù)期普拉達(dá)的增長前景將繼續(xù)勝于同業(yè)(2014~2015年凈利潤復(fù)合年增長21%，同業(yè)為15%)。在中國消費(fèi)升級的支持下，加上市場滲透率尚有提升空間和成本執(zhí)行能力高，預(yù)期2014年公司同店銷售增長10%，門店增長15%。

奢侈品公司存溢價(jià)空間

目前市值超過260億美元的普拉達(dá)，被指增長空間巨大，市場份額還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于LV和GUCCI等品牌。

普拉達(dá)高管在電話會議時(shí)指出，普拉達(dá)并沒有受到反腐的影響，普拉達(dá)的頂級產(chǎn)品系列仍是消費(fèi)者狂熱追逐的對象。同時(shí)，公司高層還透露，除亞洲市場以外，這家香港上市的公司也在努力拓展中東和美洲市場。“與路威酩軒(LVMH)和菲拉格慕(SalvatoreFerragamo)等競爭對手相比，目前普拉達(dá)在新興市場的業(yè)務(wù)規(guī)模仍然有限，仍有很大的增長空間。”

根據(jù)2012年財(cái)報(bào)來看，公司全年新增78家店鋪，直營零售店鋪總數(shù)為461家。公司預(yù)期2014財(cái)年將開設(shè)75~80家零售店鋪。上述業(yè)內(nèi)人士指出，對比LV和GUCCI，普拉達(dá)店鋪數(shù)量僅為LV的55%，銷售收入的40%；是GUCCI的店鋪66%，銷售收入的75%，尚有較大的增長空間。“如果PRADA未來三年單店銷售增長保持在8%，開店增長8%，2013年，2014年兩年平均年收入將近40億歐元。”

就高市盈率來看，華泰證券分析師程艷指出，奢侈品公司相對主板普遍具有估值溢價(jià)。“投資收益方面，奢侈品行業(yè)長期跑贏大盤。從2001年1月至2012年12月，歐洲、美國奢侈品行業(yè)的累計(jì)超額收益分別達(dá)到349%、705%。從2005年9月至2012年12月，港股奢侈品公司的平均累計(jì)超額收益約為343%。估值方面，歐洲奢侈品公司相對估值約為1.36倍，美國奢侈品公司相對估值約為1.12倍。”