換一個(gè)角度評(píng)估投資增速與投資結(jié)構(gòu)

1、合理運(yùn)用政策空間，引導(dǎo)投資平穩(wěn)運(yùn)行的預(yù)期

穩(wěn)健的貨幣政策取向下，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)水平穩(wěn)定等目標(biāo)的協(xié)調(diào)。當(dāng)前物價(jià)總水平仍然保持溫和水平，2月份CPI漲幅為3.2%，1-2月累計(jì)漲幅為2.6%。盡管總供求關(guān)系并不支持出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，但是必須要高度重視未來可能出現(xiàn)通脹風(fēng)險(xiǎn)。

這主要是由于，第一，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成本不斷提高的趨勢(shì)仍然存在，而消化成本上升能力如技術(shù)進(jìn)步、體制改革和創(chuàng)新沒有跟上，這決定了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展運(yùn)行中將在一定時(shí)期內(nèi)始終存在通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)；第二，國(guó)際范圍內(nèi)寬松貨幣政策，使得全球流動(dòng)性規(guī)模大幅提升，將導(dǎo)致因大宗商品價(jià)格上升帶來的輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)；第三，隨著新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的推進(jìn)，與世界其他國(guó)家相比，中國(guó)仍然是具有較高的投資價(jià)值地方，國(guó)際資本以各種方式進(jìn)入國(guó)內(nèi)將可能推高國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格；第四，進(jìn)入今年外匯占款增幅顯著提高，貨幣被迫增發(fā)，也將使國(guó)內(nèi)流動(dòng)性增加。

在此條件下，貨幣政策不能僅僅考慮支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而必須兼顧物價(jià)水平的總體穩(wěn)定，甚至還應(yīng)該考慮到資產(chǎn)價(jià)格的平穩(wěn)問題，這就需要針對(duì)以往的“中性貨幣政策”向偏緊的方向微調(diào)。為了促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保持投資平穩(wěn)增長(zhǎng)，貨幣政策的增量空間主要在于社會(huì)融資總規(guī)模中的非信貸資金領(lǐng)域。也就是說，在保持原有信貸規(guī)模、結(jié)構(gòu)和投放節(jié)奏的同時(shí)，充分利用其他融資渠道來滿足新的投資需要。

從政策工具的角度，受到目前仍然是正利率，雖有降息促增長(zhǎng)的空間，但考慮到未來通脹風(fēng)險(xiǎn)，因此調(diào)整的空間不大；存準(zhǔn)率水平仍保持高位，下降的空間也存在，同樣是由于流動(dòng)性已相對(duì)充裕、防范通脹風(fēng)險(xiǎn)，其下調(diào)的可能性也不大；為應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性波動(dòng)，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)仍然是主要的操作手段。

2、鼓勵(lì)金融創(chuàng)新與防范金融風(fēng)險(xiǎn)并重，發(fā)揮金融市場(chǎng)對(duì)投資的甄別和服務(wù)功能

綜合當(dāng)前投資形勢(shì)，一方面流動(dòng)性充裕，而另一方面融資存在嚴(yán)重困難。而融資困難的主要領(lǐng)域是地方政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施、保障房、城市改造等項(xiàng)目。目前出現(xiàn)的所謂“金融創(chuàng)新”，有部分實(shí)際上蘊(yùn)藏著大量的金融風(fēng)險(xiǎn)。這就反映了我國(guó)金融市場(chǎng)沒有較好地發(fā)揮為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的功能。此外，理想的金融市場(chǎng)還有投資項(xiàng)目甄別的功能，好的項(xiàng)目比較容易融到資金，隨著項(xiàng)目質(zhì)量降低，其可提供的融資工具越少，由于風(fēng)險(xiǎn)加大，融資成本也會(huì)不斷提升，最差的項(xiàng)目自然就無法融到資金，別金融市場(chǎng)所淘汰，因?yàn)椋幢闳谫Y成本極高，但還有風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制予以約束。未來，隨著金融體制改革不斷深入，一方面應(yīng)不斷鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，針對(duì)各類項(xiàng)目提供與其相適應(yīng)的融資工具，尤其是針對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的融資工具亟待創(chuàng)新；另一方面，針對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)要時(shí)刻保持警惕，嚴(yán)格予以監(jiān)管，真正發(fā)揮出金融市場(chǎng)的服務(wù)功能和甄別功能。

3、積極推動(dòng)財(cái)稅、價(jià)格體制改革，促進(jìn)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化

投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的核心內(nèi)容之一，并且投資結(jié)構(gòu)對(duì)于需求結(jié)構(gòu)、要素投入結(jié)構(gòu)將會(huì)產(chǎn)生深刻影響。促進(jìn)投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，政府投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整是必要的，但根本還是要推動(dòng)改革。下一步繼續(xù)深化“營(yíng)改增”推廣工作，引導(dǎo)民間投資進(jìn)入第三產(chǎn)業(yè)，尤其是非房地產(chǎn)、非基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的第三產(chǎn)業(yè)。完善資源稅改革，尤其是針對(duì)資源型地區(qū)，要盡量將通過資源獲取的資金留在當(dāng)?shù)?，造福?dāng)?shù)?，推?dòng)轉(zhuǎn)型。積極探索開征環(huán)境稅，使投資成本內(nèi)部化，將投資增長(zhǎng)約束在“綠色”增長(zhǎng)的框架之下。推動(dòng)資源要素價(jià)格改革，通過市場(chǎng)機(jī)制的辦法調(diào)節(jié)投資結(jié)構(gòu)。

（作者單位：國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部）