鐵路公司上市必須合規(guī)

每經(jīng)評論員 葉檀

鐵道部分拆，2.66萬億元負(fù)債何去何從，成為眾所關(guān)注的焦點。

有人認(rèn)為，可以繼續(xù)大規(guī)模發(fā)債維持改制后鐵路總公司的運作；有人認(rèn)為，公益型鐵路繼續(xù)由政府出資，而效益好的市場化鐵路可以由公司進(jìn)行市場化投融資，吸引更多的民資進(jìn)入鐵路行業(yè)，實現(xiàn)鐵路股權(quán)多元化；也有人認(rèn)為，鐵路除了2.66萬億元的債務(wù)外，還有很多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，改革成企業(yè)后可以通過吸引民資、上市等方式融資，不用過于擔(dān)心債務(wù)問題。

筆者看到第三種觀點之后，頗為驚訝。我們無法想像，A股市場情況略有好轉(zhuǎn)之后，鐵路公司、地方投融資平臺紛紛上市，再造一個6000億市值以上的鐵路板塊，會對市場形成怎樣的沖擊。

A股市場建立以來，為國企改革、銀行改制、企業(yè)創(chuàng)新、環(huán)境改良作出了巨大的貢獻(xiàn)。然而，A股市場在發(fā)展過程中，也積累了一系列問題，使其并未成為健康的投資型股市。普通投資者擁有上市公司的股票，卻對企業(yè)的管理、經(jīng)營甚至贏利沒有發(fā)言權(quán)。他們未能依靠上市公司的盈利來獲取紅利。在A股市場剛剛走出熊市泥潭，稍有起色后，IPO企業(yè)排著長隊等待入市。

由于主板市場某些公司的 “表率”作用，加劇了本已存在于市場中的失信傾向，并讓股票進(jìn)一步偏離股權(quán)本質(zhì)，而成為投機(jī)的對象。股改雖然讓小利于普通投資者，但并沒有改變股票市場存在的一股獨大、大股東一言堂，這對A股市場的健康發(fā)展極為不利。

毫無疑問，我們需要一個能夠建立優(yōu)勝劣汰機(jī)制、為企業(yè)改革提供源源不斷動力的健康的A股市場。鐵路公司不是不能上市，關(guān)鍵是必須依據(jù)市場規(guī)則合規(guī)上市。

發(fā)行債券也應(yīng)遵守市場規(guī)則。目前，在鐵道部及下屬企業(yè)已發(fā)行尚未到期的直接債務(wù)融資額總計為7591億元。具體包括鐵路建設(shè)債券6220億元、公司債90億元、中期票據(jù)1060億元、短期融資債券221億元。為了加快鐵路建設(shè)，鐵道債是政府信用支持債券，2011年底，為支持鐵道部融資，鐵道債被定義為政府支持債券，與一般企業(yè)債相比，鐵道債享有利息收入的優(yōu)惠，減半征收企業(yè)所得稅，政府信用背書令過去兩年鐵道部發(fā)行的企業(yè)債規(guī)模持續(xù)增加，去年發(fā)行總量高達(dá)1500億。

鐵道部改革的核心是政企分開，筆者以為，實施政企分開后，鐵路總公司滿足上市條件，該上市就上市，接受一視同仁的監(jiān)管；該發(fā)債就發(fā)債，接受信用評級公司的評級與購買者的挑選。公益性債務(wù)部分，即使由政府承擔(dān)，也必須進(jìn)行嚴(yán)格的審計，讓納稅人的錢付得明明白白。

如果任由公司上市脫貧，發(fā)債脫貧，金融市場的信用將一敗涂地。股票市場走過了二十多年的路，該學(xué)會尊重市場、尊重規(guī)則、尊重信用，絕不能再走以上市脫貧致富的老路了。