轉(zhuǎn)融券構(gòu)筑做空利益鏈 “黑天鵝”事件將倍增

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張昊    

每經(jīng)記者 張昊

2月22日，中國證券金融股份有限公司（以下簡稱證金公司）表示，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已基本就緒，將于2月28日正式推出。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，不少業(yè)內(nèi)人士均表示，轉(zhuǎn)融券推出初期，部分高估值標(biāo)的或易遭做空，A股市場(chǎng)上市公司“黑天鵝”事件將倍增。

三類機(jī)構(gòu)暫不能借出證券/

2010年，融資融券與股指期貨相繼推出，A股市場(chǎng)贏利模式開始改變。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前股指期貨僅僅針對(duì)滬深300指數(shù)，因此股指期貨的推出充其量可稱之為做空序幕拉開，而融資融券的推出則可稱為A股 “做空機(jī)制”建立。

然而業(yè)內(nèi)人士同時(shí)表示，2010年～2012年，盡管A股市場(chǎng)從事兩融業(yè)務(wù)的券商成倍增長，且市場(chǎng)融資融券余額已上升至百億元規(guī)模，但融資與融券兩項(xiàng)業(yè)務(wù)相對(duì)失調(diào)卻是不爭的事實(shí)，這主要反映為，在此前游戲規(guī)則下，證券公司只能將自有資金或股票出借給客戶，但由于受到相關(guān)監(jiān)管規(guī)定的限制，券商大規(guī)模向客戶借出資金不現(xiàn)實(shí)；另外，券商可提供融券標(biāo)的數(shù)量極為有限，也造成融券標(biāo)的緊缺。因此，之前的兩融業(yè)務(wù)仍顯得不完善。

2012年8月30日，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)試點(diǎn)開啟，但當(dāng)時(shí)考慮到市場(chǎng)承受能力，之前先行啟動(dòng)的是轉(zhuǎn)融資試點(diǎn)；經(jīng)過半年等待，2013年2月22日，證金公司宣布，將于2月28日啟動(dòng)轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，試點(diǎn)初期，轉(zhuǎn)融券標(biāo)的為90只股票（不包括ETF基金），其中滬市50只、深市40只?？偭魍ㄊ兄禐?.3萬億元，占全部A股流通市值近50%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，按照目前轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)則，只有上市公司機(jī)構(gòu)股東具備出借證券資格，基金公司、保險(xiǎn)公司和上市公司國有機(jī)構(gòu)股東所持有證券目前尚不能開展借出證券業(yè)務(wù)。

將促券商研報(bào)提示風(fēng)險(xiǎn)/

在試點(diǎn)初期轉(zhuǎn)融券的90只股票中，滬市50只標(biāo)的股均為上證50指數(shù)成份股，包括浦發(fā)銀行、武鋼股份、華夏銀行、中國石化、南方航空等；而深市40只標(biāo)的股是深成指成份股，包括平安銀行、萬科A、招商地產(chǎn)、中興通訊、華僑城A等。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，上述90只轉(zhuǎn)融券標(biāo)的基本都是滬深市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的大盤藍(lán)籌股，某券商金融工程人士告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)推出初期，上述大盤藍(lán)籌股一旦估值水平得不到市場(chǎng)認(rèn)可，很可能被融券賣出，以此促使這些公司估值水平理性回歸。

同時(shí)，另有業(yè)內(nèi)人士表示，盡管轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)初期標(biāo)的為兩市90只藍(lán)籌股，但隨著時(shí)間推移，融券涉及的個(gè)股及分布行業(yè)將更廣泛，因此A股上市公司做空機(jī)制將更突出。

值得注意的是，此前的A股市場(chǎng)上“黑天鵝”事件已屢有發(fā)生，影響較大者如酒鬼酒塑化劑風(fēng)波、雙匯瘦肉精事件、伊利三聚氰胺事件、重慶啤酒疫苗事件等，都對(duì)相關(guān)個(gè)股股價(jià)造成重大影響，隨著轉(zhuǎn)融券標(biāo)的擴(kuò)大，A股市場(chǎng)“黑天鵝”事件數(shù)量或?qū)F(xiàn)倍增。

前述金融工程人士告訴記者，一方面，機(jī)構(gòu)投資者除了發(fā)掘公司投資價(jià)值外，一旦發(fā)現(xiàn)公司存在財(cái)務(wù)、治理風(fēng)險(xiǎn)，就有可能挖掘出來成為做空砝碼，同時(shí)，相關(guān)券商報(bào)告也可能將更客觀地提示風(fēng)險(xiǎn)，而不是一味唱多。