轉(zhuǎn)融券推出漸近 券商稱將促市場體制完善

中國證券報記者從多位市場人士處獲悉，轉(zhuǎn)融通第五輪測試今日正式展開，30家券商將參與。中國人壽資產(chǎn)管理有限公司將作為獨(dú)立出借人參加本輪測試。證金公司通知明確，此輪測試將全面驗證相關(guān)方轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)與業(yè)務(wù)、流程的一致性，為轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)上線做好準(zhǔn)備。

去年3月轉(zhuǎn)融通測試啟動時，轉(zhuǎn)融券即開展同步測試，至今已近一年時間。市場人士表示，從近期測試情況看，轉(zhuǎn)融券推出已不存在技術(shù)問題，只待政策東風(fēng)，預(yù)計推出時機(jī)漸近。

券商人士表示，融券交易在促進(jìn)市場價值發(fā)現(xiàn)、完善估值體系、多樣化交易策略和風(fēng)險管理方法、增強(qiáng)二級市場流動性、促進(jìn)長期資金入市等方面具有不可替代的作用，建議盡快推出轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。

第五輪測試啟動

有券商人士透露，“這次測試通知比較突然，周一接到消息，周三開始測試，好在我們準(zhǔn)備比較充分”，本次測試由證金公司、滬深交易所以及中登公司等機(jī)構(gòu)共同組織，測試的內(nèi)容主要是技術(shù)系統(tǒng)運(yùn)行如何，包括交易、結(jié)算等技術(shù)銜接。

按照計劃，本次測試時間從2月20日至25日。其中，模擬4個完整交易日和結(jié)算日的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)，23日、24日兩天的周末非交易日則模擬休市2天。

與此前轉(zhuǎn)融通測試范圍只有20余家不同，本輪測試的券商家數(shù)增加至30家。參測證券公司自營部門、資產(chǎn)管理部門、機(jī)構(gòu)客戶及獨(dú)立出借人將在測試中扮演出借人角色。

融資融券業(yè)務(wù)開展以來，交易規(guī)模持續(xù)攀升，客戶開戶數(shù)逐漸增加，風(fēng)險運(yùn)營狀況良好，沒有發(fā)生任何系統(tǒng)性問題。而在轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)開通多時及轉(zhuǎn)融券經(jīng)歷了多輪測試后，不少券商人士都認(rèn)為轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)獲準(zhǔn)推出時機(jī)成熟。他們透露，轉(zhuǎn)融通多次測試的內(nèi)容中，與轉(zhuǎn)融券相關(guān)的非常多，包括約定、非約定借入、借出的申報、撤單，轉(zhuǎn)融券借入歸還，轉(zhuǎn)融券約定、非約定展期及展期申報撤單，轉(zhuǎn)融券約定、非約定出借證券同意展期申報、撤單，轉(zhuǎn)融券歸還違約及由此導(dǎo)致的交易權(quán)限限制、保證金處置等。從以往測試情況來看均運(yùn)行順利，不存在技術(shù)問題，轉(zhuǎn)融券推出時機(jī)日益成熟。

促進(jìn)市場體制成熟完善 市場人士認(rèn)為，融券交易是促進(jìn)證券市場體制成熟完善的重要因素，建議盡快推出轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)、擴(kuò)大標(biāo)的券范圍、逐步完善交易規(guī)則，使得融資和融券業(yè)務(wù)有效、均衡發(fā)展。

“融資融券交易制度是一個成熟市場不可或缺的制度，我國的融資融券市場發(fā)展良好，但仍存在一些問題，例如融券余額占融資融券余額的比重不到4%，遠(yuǎn)低于成熟市場水平，造成融資和融券業(yè)務(wù)發(fā)展不夠均衡”，中信證券融資融券負(fù)責(zé)人認(rèn)為，融券交易對促進(jìn)市場價值發(fā)現(xiàn)、完善估值體系、多樣化交易策略和風(fēng)險管理方法、增強(qiáng)二級市場流動性、促進(jìn)長期資金入市等方面起到了不可替代的作用。其中，融券交易機(jī)制可以幫助市場自我調(diào)節(jié)，有助于上市公司的價值發(fā)現(xiàn)，實現(xiàn)資本市場的優(yōu)勝劣汰?？儍?yōu)股更容易獲得資金青睞，業(yè)績較差的股票則通過融券交易去泡沫化，“最近幾個月藍(lán)籌股回歸，股市上漲，一個重要因素是投資者通過融資杠桿來投資績優(yōu)股，而通過融券交易為部分業(yè)績較差的股票擠掉泡沫，這種現(xiàn)象未來將成為常態(tài)。”

他表示，融券業(yè)務(wù)將完善市場估值體系，改變中國股市同一板塊股票“同漲同跌”的怪現(xiàn)象，并豐富投資者的交易策略和風(fēng)險管理方法，目前我國市場已有一部分機(jī)構(gòu)投資者通過上述方式來管理風(fēng)險甚至主動進(jìn)行一些市場中性的交易策略，融券交易逐漸成為投資者多樣化交易和風(fēng)險管理的重要工具。

此外，融券業(yè)務(wù)有望增強(qiáng)二級市場流動性并促進(jìn)長期資金入市。從國外成熟市場來看，美國、歐洲、日本等市場的融資融券交易均有效地增強(qiáng)了二級市場流動性。我國融資融券交易制度的出現(xiàn)也有效增強(qiáng)了標(biāo)的股票的市場流動性。隨著我國證券市場制度的進(jìn)一步完善及融資融券業(yè)務(wù)深入開展，市場逐漸具備了較強(qiáng)的流動性、多樣的交易工具及更為完善的估值體系，這將為長期資金進(jìn)入證券市場提供有力保障。

融券做空

不會改變股價長期走勢

對于不少市場人士擔(dān)憂轉(zhuǎn)融券將帶來做空壓力，中信證券認(rèn)為，從國內(nèi)市場接近3年的融資融券運(yùn)行情況及國外市場歷史經(jīng)驗來看，融券交易不僅沒有對證券市場造成系統(tǒng)性危害，而且對促進(jìn)證券市場成熟完善起到了重要作用。從美國近100年的融券交易歷史來看，沒有證據(jù)表明融券交易造成市場出現(xiàn)過激非理性行為。

證金公司數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，盡管已經(jīng)開展融券業(yè)務(wù)多時，開展業(yè)務(wù)的54家證券公司中，仍有43家證券公司尚余6.3億股未出借，市值約52億元。

證金公司認(rèn)為，股票融券賣空主要取決于上市公司股價與其基本面是否脫節(jié)。上市公司的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、所處行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Φ然久媲闆r是決定股價的主要因素，融券做空機(jī)制不會改變股價的長期走勢。在美國中資概念股大量被做空的事件中，那些沒有財務(wù)造假、基本面向好的中資概念股，盡管也會受到做空事件影響，但股價都能在短短幾周內(nèi)恢復(fù)至做空前的水平。