目標(biāo)價(jià)0元! 中金再生遭美國(guó)做空機(jī)構(gòu)狙擊

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鐘舒    

每經(jīng)記者 鐘舒

1月28日上午9點(diǎn)17分，中國(guó)金屬再生資源（00773，HK）（以下簡(jiǎn)稱中金再生），突然盤前臨時(shí)停牌。隨后，市場(chǎng)傳出，曾先后狙擊首鋼資源及西部水泥的美國(guó)做空機(jī)構(gòu)GlaucusResearch再度出手，針對(duì)中金再生發(fā)布了一份“強(qiáng)烈沽售”評(píng)級(jí)的報(bào)告，稱“目標(biāo)價(jià)0元”，且“內(nèi)地最大廢金屬回收商”的說(shuō)法也是一個(gè)謊言。該機(jī)構(gòu)發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的報(bào)告中，提出了中金再生的六大疑點(diǎn)。

沽空者拋出六大疑點(diǎn)/

在這份長(zhǎng)達(dá)38頁(yè)的報(bào)告一開頭，GlaucusResearch便拋出了中金再生的“六大疑點(diǎn)”：夸大業(yè)務(wù)規(guī)模、客戶集中度過(guò)高、童話般的財(cái)報(bào)、可疑的高管離職、控股股東走貨套現(xiàn)以及資不抵債的“底子”。

在做空機(jī)構(gòu) GlaucusResearch提供給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的這份報(bào)告的第八頁(yè)，記者注意到，Glaucus通過(guò)對(duì)環(huán)境保護(hù)部的數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行查詢，發(fā)現(xiàn)中金再生旗下子公司里，只有四家即廣州亞鋼、天津亞銅、廣州亞銅和寧波亞港，擁有對(duì)非鐵金屬?gòu)U料的數(shù)量不等的進(jìn)口額。然而在2006年至2012年間，上述四家子公司被獲準(zhǔn)的年度總進(jìn)口額最低為1萬(wàn)噸，最高也不過(guò)8.75萬(wàn)噸。如果按中金再生2011及2012年產(chǎn)量計(jì)算，每年至少須進(jìn)口144萬(wàn)噸金屬?gòu)U料。

但根據(jù)環(huán)境保護(hù)部的公開資料，中金再生卻從未在任何一年里其所獲準(zhǔn)的金屬?gòu)U料合法進(jìn)口量超過(guò)8.75萬(wàn)噸。同樣的數(shù)據(jù)疑點(diǎn)也出現(xiàn)在公司披露的銅進(jìn)口量方面。

此外，報(bào)告稱，根據(jù)財(cái)報(bào)推算，中金再生必須將每年多達(dá)84%的非鐵金屬產(chǎn)量供應(yīng)給一家位于廣州的國(guó)有企業(yè)，客戶集中度過(guò)高，不符合常理；同時(shí)，中金再生物業(yè)、廠房及設(shè)備等賬面價(jià)值僅為4.6億港元，但負(fù)債卻高達(dá)57億港元。

中金再生在回復(fù)彭博社的電子郵件中稱，GlaucusResearch的指責(zé)是“完全不準(zhǔn)確的”，公司正在考慮官方回應(yīng)。

香港交易所企業(yè)傳訊部陳涓涓告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，盡管交易所幷不預(yù)期上市公司回應(yīng)所有的市場(chǎng)評(píng)論，但若有任何評(píng)論已經(jīng)或很可能會(huì)對(duì)上市公司股價(jià)造成影響，上市公司即應(yīng)發(fā)出澄清公告，或要求停牌以待發(fā)出澄清公告，以處理潛在或?qū)嶋H的市場(chǎng)秩序混亂。另外，對(duì)于刻意散播謠言制造虛假市場(chǎng)的，執(zhí)法機(jī)構(gòu)如香港證監(jiān)會(huì)可對(duì)此采取監(jiān)管行動(dòng)。

中節(jié)能擬斥資35億控股/

事實(shí)上，在經(jīng)歷了過(guò)去幾年里無(wú)數(shù)場(chǎng)的“民企風(fēng)波”后，如今的港股市場(chǎng)對(duì)上市公司和做空機(jī)構(gòu)間的“擂臺(tái)賽”，似乎已出現(xiàn)了觀戰(zhàn)疲勞癥：繼渾水與香櫞之后，做空陣營(yíng)里又多出了GlaucusResearch這張新面孔，然而無(wú)論是后者在2012年4月對(duì)首鋼資源（00639，HK）的“突襲”，還是四個(gè)月后試圖以 “七大罪狀”對(duì)西部水泥（02233，HK）進(jìn)行“狙擊”，其做空?qǐng)?bào)告的效力持續(xù)期似在縮短，受報(bào)告影響的公司股價(jià)的下跌幅度也在收窄。

不過(guò)，和首鋼資源、西部水泥所面對(duì)的情況不同，對(duì)于中金再生而言，Glaucus的這份做空?qǐng)?bào)告恐怕將不只影響其短期股價(jià)的走勢(shì)，還可能波及一項(xiàng)價(jià)值35億元人民幣的股權(quán)出售協(xié)議的完成。

就在本周一Glaucus擲出這枚“做空飛鏢”的前一個(gè)交易日（1月25日），中金再生公告稱，將引入央企中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán) （以下簡(jiǎn)稱中國(guó)節(jié)能），后者將斥資35.1億元人民幣向中金再生主席兼行政總裁秦志威的全資附屬公司收購(gòu)逾34.1億股股份，相當(dāng)于每股價(jià)格10.28元（較前一交易日溢價(jià)逾9%）。此項(xiàng)收購(gòu)?fù)瓿珊?，中?guó)節(jié)能將以29%的持股比例取得中金再生控股地位。

對(duì)于秦志威的 “走貨套現(xiàn)”行動(dòng)，市場(chǎng)在股權(quán)出售協(xié)議公告當(dāng)天以下跌做出回應(yīng)，盤中最高跌幅達(dá)5%，報(bào)收于9.43港元，較前一交易日下跌約1%。不過(guò)，上述交易必須在若干先決條件達(dá)成后才能最終完成，包括自買賣協(xié)議簽訂日到交易完成，上市公司并無(wú)重大不利變動(dòng)等；同時(shí)中國(guó)節(jié)能還須向包括國(guó)資委、發(fā)改委、商務(wù)部和外管局在內(nèi)的政府部門取得有關(guān)收購(gòu)的批文。

GlaucusResearch合伙人MattWiechert在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者郵件采訪時(shí)表示，中金再生夸大業(yè)績(jī)、虛構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表，實(shí)際已資不抵債，其股權(quán)出售協(xié)議價(jià)根本不值35億元，因此在這筆交易背后，中國(guó)節(jié)能要么是財(cái)務(wù)騙局的受害者，要么中國(guó)節(jié)能內(nèi)部有人貪污受賄促成有關(guān)交易；MattWiechert指出，該份做空?qǐng)?bào)告內(nèi)容應(yīng)被政府部門知曉。

對(duì)于此類交易中政府相關(guān)機(jī)構(gòu)的責(zé)任與角色，大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人李壽雙告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，政府審批一般都是依據(jù)申報(bào)材料去審批的，并不會(huì)做盡職調(diào)查；政府部門對(duì)這類交易的批準(zhǔn)主要依據(jù)其是否合規(guī)，而商業(yè)層面的問(wèn)題則是企業(yè)自己需要考慮的事情。記者試圖聯(lián)系事件當(dāng)事人中的另一方中國(guó)節(jié)能，但無(wú)論是通過(guò)其官網(wǎng)公布的電話或是郵件方式，均無(wú)果。

隨后，記者又以投資者身份致電中金再生，詢問(wèn)上述交易的進(jìn)展情況，公關(guān)公司蘇女士回復(fù)稱，關(guān)于沽空?qǐng)?bào)告是否會(huì)對(duì)股權(quán)出售交易產(chǎn)生影響的問(wèn)題，由于該交易的達(dá)成仍有諸多先決條件需滿足，所以公關(guān)公司暫無(wú)法代表中金再生對(duì)該問(wèn)題作出回應(yīng)；但中金再生正在準(zhǔn)備就Glaucus報(bào)告一事發(fā)布公告，待港交所就公告內(nèi)容批準(zhǔn)并公布后，市場(chǎng)相關(guān)疑慮料逐漸明朗。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)被指是謊言/

2009年11月17日，距離中金再生上市不足5個(gè)月，公司時(shí)任執(zhí)行董事、首席財(cái)務(wù)官王學(xué)良宣布辭職。根據(jù)公告披露，王學(xué)良辭任的原因是他認(rèn)為董事會(huì)未能解決其對(duì)若干事項(xiàng)的擔(dān)憂，亦未能就此作出澄清，以及其被拒絕正當(dāng)查看公司的財(cái)務(wù)資料。

對(duì)于前CFO的指稱，公司表示毫無(wú)根據(jù)，并作出了相應(yīng)的解釋，稱當(dāng)時(shí)公司的資訊科技部門正對(duì)儲(chǔ)存公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)的服務(wù)器進(jìn)行安全升級(jí)，所以王學(xué)良未能透過(guò)計(jì)算機(jī)查看有關(guān)財(cái)務(wù)資料。盡管如此，當(dāng)天公司股價(jià)出現(xiàn)如“洗倉(cāng)”式暴跌，盤中跌幅一度高達(dá)45%，全天跌幅約24%，一天內(nèi)市值蒸發(fā)近30億港元。

而這本 “舊賬”，近日也被GlaucusResearch翻了出來(lái)。在28日發(fā)布的這份做空?qǐng)?bào)告中，Glaucus指出，圍繞著王學(xué)良辭職的種種跡象都顯示，公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)是個(gè)謊言。根據(jù)年報(bào)披露，2009年至2011年，中金再生的收入分別為90.6億港元、225億港元和521億港元；純利（股東應(yīng)占溢利）則分別約為4.78億港元、8.87億港元和18.6億港元。

輝立投資咨詢有限公司董事、輝立證券持牌分析師陳星宇在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，從目前的控股股東主動(dòng)選擇攤薄股份、“退居二線”這一行動(dòng)來(lái)看，可能確實(shí)透露了公司資金方面的緊張或是經(jīng)營(yíng)上的其他困難。但從市場(chǎng)角度講，就GlaucusRe－search所認(rèn)為的資不抵債等情況而言，即使這些問(wèn)題的確存在，但只要公司能夠順利完成與中國(guó)節(jié)能的這筆股權(quán)交易，未來(lái)這些問(wèn)題都有望得到改善甚至徹底解決。

此外，對(duì)于中國(guó)節(jié)能進(jìn)駐中金再生的報(bào)價(jià)高達(dá)35億元人民幣，陳星宇認(rèn)為，目前的很多交易，其本身并不能完全以商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)去衡量是否劃算；以再生資源替代原生資源為例，它屬于國(guó)家節(jié)能減排方針指引下大力推行的一個(gè)行業(yè)，央企的收購(gòu)行為更多應(yīng)是一種戰(zhàn)略考慮。

記者留意到，瑞銀在報(bào)告中稱，秦志威轉(zhuǎn)讓股權(quán)為中金再生在可再生領(lǐng)域開啟了更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。一旦交易達(dá)成，作為一家國(guó)有企業(yè)附屬公司，中金再生將有更好的途徑獲得銀行貸款、政策支持、牌照批轉(zhuǎn)并從地方政府獲得支持，因此維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15.20元。

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