業(yè)績規(guī)模背離 四季度債基QDII份額“脫水”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

關(guān)于股票市場，“股神”巴菲特有句廣為傳頌的比喻，“只有當海水退潮的時候，才知道誰在裸泳！”

這句話同樣適用于基金。

2012年，基金的規(guī)模大戰(zhàn)可謂硝煙彌漫，“縮水”成為各大媒體競相追逐的熱門話題，然而或許出乎很多人意料的是，上一年度縮水最厲害的基金，并非股票基金，反而是2012年最炙手可熱的QDII。

老債基普遭凈贖回 險資為股票投資騰出倉位

“贖舊買新”一直是老基金長期以來無法擺脫的滯漲怪圈，然而，去年年底，這一現(xiàn)象發(fā)生在年度績優(yōu)品種——債券基金身上。

數(shù)據(jù)顯示，去年四季度末，在成立超過1年且份額縮水前10的基金中，8只為債券基金，其中，4只份額減少幅度超過50％，匯添富信用債（C類）及銀華永泰積極債券（A類）兩只產(chǎn)品規(guī)模更是大幅縮減70％以上。

老債基份額縮水明顯/

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計成立超過1年的基金份額縮水情況發(fā)現(xiàn)，3只債基份額縮水幅度超過70%以上，其中縮水幅度最大的匯添富信用債（C類），三季度末份額為4.42億，但到了四季度末，基金份額僅為4936萬份，縮水幅度高達88%。縮水幅度位居第二的銀華永泰積極債券（A類），一個季度縮水幅度也達到76%。此外，國富強化收益?zhèn)–類），相較三季度亦縮水75%。

除了上述3只基金，今年債券基金冠軍——天治穩(wěn)健雙盈債基，在創(chuàng)造出全年16.17％的靚麗業(yè)績后，也遭遇了資金大額贖回的困擾。

去年三季度，天治穩(wěn)健雙盈債基期末規(guī)模達到5.05億，至四季度末，基金份額減少至2.62億，縮水幅度近50％。

與上述債基形成鮮明對比的，是成立僅一年的權(quán)益類基金，其中，贖回最多的方正富邦創(chuàng)新動力股票基金，贖回幅度僅為44.89％，混合型基金中，國投瑞銀新興產(chǎn)業(yè)混合贖回也不到50%。

渠道贖舊買新/

北京某大型基金公司市場部總監(jiān)表示，老債券基金大額贖回背后，折射出投資者落袋為安的心態(tài)。

他分析指出，去年上半年債市表現(xiàn)搶眼，三季度債市回調(diào)，四季度債市窄幅波動，牛市行情在下半年悄然接近尾聲。盡管相對股票基金，固定收益類基金表現(xiàn)相對平穩(wěn)，但債券基金每年收益率仍然存在差異，去年債券基金平均收益率高達7%，或許投資者對于今年收益率預(yù)期不高，因而紛紛在年底兌現(xiàn)債券基金全年收益。

不過，某基金分析師亦透露，老債基份額集體縮水，也可能與年末低風險產(chǎn)品爆發(fā)式發(fā)行，渠道在固定收益品種間對客戶作出贖老買新的投資意見有關(guān)。

他表示，對于銀行渠道銷售人員，賣新基金有銷售提成，因此對老基金持續(xù)營銷并無動力。

機構(gòu)為股票騰出倉位

作為基金的重要投資者，部分機構(gòu)也坦承，最近確實在不斷減持債券基金，為股票市場投資騰出資金。

平安資管某企業(yè)年金經(jīng)理表示，目前險資正在調(diào)整債券和股票間的投資比重，公司投委會預(yù)計今年債券市場收益率相比去年下降50至100個bp，去年債市收益率為6%左右，這也意味著今年債市收益率或在5%~5.5%之間。而目前拿到的協(xié)議存款收益率大概在6%附近，因此，在近期組合投資中，40%~50%倉位配置協(xié)議存款，債券投資比重下降至35%。

他同時坦言，目前股票倉位大致在5%左右水平。去年12月份匯豐PMI指數(shù)反彈0.5個百分點至50.9%，弱于季節(jié)性表現(xiàn)，相關(guān)原材料價格并未顯著上升，比如原油、金屬價格仍在區(qū)間波動，企業(yè)補庫存行為力度不大，經(jīng)濟仍處于弱復(fù)蘇格局。因此，四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，更多的是房地產(chǎn)行業(yè)儲備庫存，拉動相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求。而單個行業(yè)回暖，并不足以帶動整個周期板塊利潤上行。

他進一步表示，在上半年的投資中，更看好與城鎮(zhèn)化相關(guān)的成長股，比如三、四線房地產(chǎn)行業(yè)龍頭，供水供電、商業(yè)零售等個股。此外，未來隨著城鎮(zhèn)醫(yī)保范圍擴大，醫(yī)藥類股票也會受益，消費類股回調(diào)后，對于其中的績優(yōu)品種，也會考慮逢低布局。

港股ETF規(guī)?？s水七成 QDII配置熱情低迷

去年三季度以來，港股市場觸底反彈，帶領(lǐng)跟蹤港股指數(shù)的ETF凈值一路上揚，10月22日上市以來，易方達恒生國企ETF至去年年末大漲7.21%，而華夏恒指ETF上漲幅度亦接近5%。然而，凈值回升未能激發(fā)基民購買意愿。易方達恒生中國企業(yè)ETF聯(lián)接基金8月下旬剛剛成立，四季度規(guī)模僅剩2.93億，相比三季度末大幅縮水90％，兩只港股ETF份額縮水也高達70％。

事實上，港股ETF并非QDII基金中的縮水特例。統(tǒng)計顯示，去年成立的QDII基金，超過7成基金份額已不足1億。

港股ETF“遇冷”/

7月9日，兩只港股ETF公開發(fā)售，華夏恒指ETF募集35.85億，易方達恒生國企ETF亦募得16.16億，十多天后，兩只港股ETF聯(lián)接基金也正式發(fā)售，易方達恒生國企聯(lián)接QDII一舉發(fā)行32億，華夏發(fā)行規(guī)模亦達到8.54億。在港股剛經(jīng)歷4月大幅回調(diào)，接連幾個月低位徘徊的背景下，成績顯得尤為突出。

然而，好景不長，10月22日，兩只港股ETF登陸滬深交易所，隨著基金上市交易，ETF份額打開申贖，規(guī)模大幅跳水。10月31日，上市僅9個交易日，恒生國企ETF份額已直線下降至7.72億，不足上市首日份額的一半；11月底，ETF份額進一步縮水2億，至年末，ETF總量跌破5億大關(guān)，整體份額僅3.72億。在深交所上市的華夏恒指ETF“命運”相似，11月最后一周，恒指ETF凈贖回逾22%，份額跌至4.95億，年末直減至4.39億份。

“從前十大持有人來看，或是券商自營盤拿得比較多，此外，戶均持有份額較大，或存在渠道幫忙因素。”上海某基金經(jīng)理指出。

上市交易公告書顯示，截至2012年10月15日，易方達恒生國企ETF基金份額持有人戶數(shù)為3093戶，平均每戶持有基金份額65萬份。其中，機構(gòu)持有的基金份額為18.73億份，占基金總份額的92.91%。華夏恒指ETF基金份額持有人戶數(shù)為21497戶，平均每戶持有的基金份額為16.67萬份。機構(gòu)投資者持有份額占總份額的63.15%。前十大持有人中，券商包攬了兩只港股ETF全部名額。

“首批跨境ETF出爐背后還有兩個交易所同臺競爭的大背景，”某券商金融工程部分析師指出，首批創(chuàng)新型產(chǎn)品，券商會有相關(guān)發(fā)行任務(wù)，這也會增大基金發(fā)行份額。

QDII投資熱情不高

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，渠道幫忙并非港股ETF份額偏小的主因，目前投資者對海外資產(chǎn)配置熱情不高才是港股ETF“遇冷”的根本因素。

相比今年發(fā)行的其他QDII產(chǎn)品，港股ETF即使份額大幅縮水，“境遇”也已算不錯。

數(shù)據(jù)顯示，2012年，基金市場共發(fā)行14只QDII，除去兩只港股ETF外，華夏基金11月初發(fā)行的海外收益?zhèn)疩DII共募集19.77億，這也是除港股ETF外，唯一一只發(fā)行份額超過10億的QDII。其余11只QDII平均募集份額4.31億，廣發(fā)納斯達克100QDII、富國中國中小盤QDII更是“踩著”2億的成立線勉強發(fā)行。

募集金額已無太多 “水分”，成立之后，QDII份額依舊繼續(xù)縮水，至年末，除了港股ETF、華安標普全球石油指數(shù)、廣發(fā)納斯達克100指數(shù)四只基金外，其余QDII份額已不足1億，交銀全球自然資源股票、建信全球資源股票及富國中國中小盤股票3只QDII份額更是低于5000萬份，觸及清盤紅線。

某券商金融工程分析師指出，QDII一直以來都籠罩在2007首批產(chǎn)品出海折戟陰影之下，個人投資者普遍缺乏信任感，這也導致了QDII發(fā)行規(guī)模始終無法做大，與年度業(yè)績冠軍身份不符。此外，對于機構(gòu)投資者而言，投資港股一直有自己的渠道，通過QDII投資港股熱情并不高，未來QDII發(fā)展還需看海外市場走勢。

六大最具代表性的縮水基金

方正富邦創(chuàng)新動力股票

◎成立日期：2011-12-26◎四季度末份額：5206.49萬份◎三季度末份額：9447.23萬份◎縮水幅度：44.89%◎全年業(yè)績增長：4.60%

基金點評：得益于12月A股市場觸底反彈，去年成立一年以上的股票型基金，全年平均收益5.62%，三季度整體贖回較為平穩(wěn)，僅四只基金季度凈贖回份額比率大于30%，而方正富邦基金由于成立之初幫忙資金較多，導致基金年初建倉緩慢。

在去年A股的 “春季攻勢”中，基金明顯跟不上大盤的漲速，一季度凈值下跌0.10%，跑輸業(yè)績基準3.95個百分點?；鸱蓊~也從首募時的13.13億大幅下滑至1.25億，縮水幅度高達90%。三季度，基金遭遇基金經(jīng)理變動，并受A股市場波動影響，凈值一度跌破面值，季末基金份額再度遭遇贖回，最后一個季度，基金凈值先降后升，整體漲幅3.77%，微幅跑輸同類平均1.84個百分點，年末基金份額僅剩5206萬份，縮水44.89%，位列四季度成立一年以上股票基金規(guī)?？s水榜首位。

建信社會責任股票

◎成立日期：2012-08-14◎四季度末份額：1.38億份◎發(fā)行份額：11.11億份◎縮水幅度：87.57%◎全年業(yè)績增長：3.9%

基金點評：建信社會責任股票基金四季度份額縮水87.57%，在成立一個季度左右的次新基金中，排名主動管理型權(quán)益類基金縮水榜首位。

建信社會責任股票基金2012年8月14日成立，募集金額11.11億，這一發(fā)行成績在去年募集慘淡的股票基金發(fā)行中，稱得上較好的水平。同花iFind數(shù)據(jù)顯示，去年發(fā)行的46只股票基金，平均首發(fā)規(guī)模6.66億，募集金額超過10億元的僅有8只，建信社會責任首募規(guī)模排名第5。

然而僅隔一個季度，建信社會責任股基份額大幅縮水，四季度末僅剩1.38億份，較成立之初縮水近9成。

國投瑞銀新興產(chǎn)業(yè)混合

◎成立日期：2011-12-13◎四季度末份額：4146萬份◎三季度末份額：7288萬份◎縮水幅度：43.11%◎全年業(yè)績增長：12.30%

基金點評：國投瑞銀新興產(chǎn)業(yè)混合去年業(yè)績表現(xiàn)搶眼，全年凈值增長12.30%，位居同類基金漲幅榜前十，然而，優(yōu)秀的業(yè)績也未能阻止基金遭遇大規(guī)模贖回的命運。

基金成立于2011年年末，于2012年一季度打開贖回，幫忙資金大舉退出，基金規(guī)模由2011年末的6.5億急劇減至1.42億。一季度后，基金業(yè)績逐漸發(fā)力，連續(xù)兩個季度大幅跑贏同類基金。在凈值上揚的同時，基金份額每個季度仍遭遇凈贖回，二季度規(guī)?？s水32%，三季度縮水23%，四季度再減少43%，年末規(guī)模僅剩4146萬份。

易方達恒生中國企業(yè)ETF聯(lián)接（QDII）

◎成立日期：2012-08-21◎四季度末份額：2.93億份◎發(fā)行份額：32.21億份◎縮水幅度：90.88%◎全年業(yè)績增長：7.68%

基金點評：2012年8月末，港股市場筑底，9月以來一路飄紅，但基礎(chǔ)市場的紅火并沒有增加港股ETF場內(nèi)份額。隨著凈值持續(xù)上行，港股ETF份額不斷縮水。

8月9日，易方達恒生國企ETF成立，首募規(guī)模16.16億，十多天后，易方達恒生國企聯(lián)接QDII更是一舉發(fā)行32億。但好景不長，10月22日，港股ETF登陸滬深交易所，隨著基金上市交易，ETF份額打開申贖，規(guī)模大幅跳水；10月31日，上市僅9個交易日，恒生國企ETF份額已直線下降至7.72億，不足上市首日份額一半；年末，基金規(guī)模下降至4.39億份，跌破5億大關(guān)。

光大保德信添盛雙月理財債券（B類）

◎成立日期：2012-09-05◎四季度末份額：2526萬份◎發(fā)行份額：7.80億份◎縮水幅度：96.76%◎12月區(qū)間萬份收益均值：1.1081

基金點評：證監(jiān)會基金申報表顯示，去年上半年，光大保德信基金先于匯添富、華安基金上報首批短期理財債基，盡管起步最早，但在最終獲批時間上，匯添富、華安基金占據(jù)先機。

一個月后，光大保德信旗下首只短期理財，添天利季度開放短期理財基金緩緩起步，首發(fā)規(guī)模8.27億，不及匯添富、華安基金十分之一。四季度，光大保德信旗下三只短期理財債基規(guī)模普遍縮水，添盛雙月理財債券AB份額縮減幅度逾96%，三季度后發(fā)行的添天盈季度理財債券縮水幅度也超過90%。

業(yè)內(nèi)人士表示，光大保德信旗下三只短期理財債基，都是采用運作期內(nèi)封閉運作，不接受申購贖回甲請模式，且時間周期偏長，或在一定程度上影響了基金份額增長。

匯添富信用債債券（C類）

◎成立日期：2011-12-20◎四季度末份額：4936萬份◎三季度末份額：4.42億份◎縮水幅度：88.83%◎全年業(yè)績增長：5.40%

基金點評：記者統(tǒng)計成立超過1年的基金份額縮水情況發(fā)現(xiàn)，三只債基份額縮水幅度超過70%以上，其中縮水幅度最大的匯添富信用債債券（C類），三季度末份額為4.42億，但到四季度末，基金份額僅為4936萬份，縮水幅度高達88%。

北京某大型基金公司市場部總監(jiān)表示，老債券基金大額贖回背后，折射出投資者落袋為安的心態(tài)。平安資管某企業(yè)年金經(jīng)理也稱，最近確實在不斷減持債券基金，為股票市場投資騰出資金。