易憲容：放開存款利率浮動上限是利率市場化關(guān)鍵

◎易憲容 （中國社科院金融研究所研究員）

最近，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成撰文指出，利率市場化的下一步可上調(diào)甚至取消部分銀行存款利率浮動上限，并通過這種方式來努力推進(jìn)利率市場化改革。應(yīng)該說，該觀點看到當(dāng)前國內(nèi)金融改革的實質(zhì)，放開銀行的存款利率浮動上限是利率市場化的關(guān)鍵。

可以說，對于我國金融市場改革，大家都知道要加大改革的力度，但是切入點在哪里，則眾說紛紜。其實，面對中國金融改革的諸多問題，最為重要的仍然在于金融市場價格機(jī)制如何來確定。如果一個金融市場沒有價格形成機(jī)制，也不存在由資金供求關(guān)系來決定市場價格。一個市場連價格都不存在，其市場從哪里來。當(dāng)前金融市場的價格與市場形成的價格仍然相差很遠(yuǎn)。

我國金融市場的基準(zhǔn)利率與歐美發(fā)達(dá)國家金融市場的基準(zhǔn)利率有本質(zhì)上的區(qū)別。歐美發(fā)達(dá)國家金融市場的基準(zhǔn)利率是銀行間貨幣市場的隔夜拆借利率，它對金融機(jī)構(gòu)、金融市場及金融產(chǎn)品的影響與作用都是間接的，或是要通過更多的環(huán)節(jié)才能傳導(dǎo)到具體的金融產(chǎn)品定價上來。但是我國金融市場的基準(zhǔn)利率是一年期銀行存貸款利率。這種利率是給銀行存貸款直接的風(fēng)險定價。如果國內(nèi)央行基準(zhǔn)利率調(diào)整實際上就是直接給銀行存貸款的風(fēng)險定價，那么商業(yè)銀行就沒有對存貸款風(fēng)險具有定價權(quán)。因此，國內(nèi)銀行體系的競爭并非是價格機(jī)制的競爭而是信貸規(guī)模或數(shù)量競爭。在這種情況下，整個金融市場的價格機(jī)制也就無從談起。

1998年以來，我國央行在嚴(yán)格管制存貸款利率的基礎(chǔ)上，開始實行 “銀行貸款利率下限管理及銀行存款利率上限管理”政策，給國內(nèi)商業(yè)銀行存貸款風(fēng)險有些許的定價空間，即2004年取消了銀行存款利率下限，同時允許貸款利率較基準(zhǔn)利率向下浮10%。2012年，央行決定允許銀行的存款利率較基準(zhǔn)利率向上浮10%，允許貸款利率向下浮30%，這在一定意義進(jìn)一步打開了商業(yè)銀行存貸款風(fēng)險定價的空間。

但是，由于央行對存貸款利率仍然是直接管制，我國金融市場價格機(jī)制扭曲及利率市場化的程度仍然很低。在這種情況下，不僅嚴(yán)重影響了我國金融市場資源的有效配置，也影響了我國金融市場正常運(yùn)行?？梢哉f，放開或全部取消商業(yè)銀行存款利率上限，它不僅是我國利率市場化最為重要的一步，而且也是調(diào)整我國金融體系中許多扭曲行為的關(guān)鍵。近幾年我國金融市場民間信貸發(fā)達(dá)、高利貸盛行、銀行理財產(chǎn)品突飛猛進(jìn)、信托貸款劇增、影子銀行風(fēng)險巨大、人民幣匯率價格不合理性等，都是與當(dāng)前國內(nèi)金融體系價格扭曲有關(guān)。如果不建立國內(nèi)金融市場有效的價格機(jī)制，那么這些問題僅通過事后的監(jiān)管是無法得以解決的。

如果說部分放開或完全放開商業(yè)銀行存款利率是2013年金融改革及利率市場化的重點，那么這種改革將對我國金融體系造成重大的影響。這不僅在于當(dāng)前國內(nèi)金融市場內(nèi)的利益關(guān)系會出現(xiàn)重大調(diào)整，而且金融市場行為及價格水平都可能出現(xiàn)重大的變化。無論是國內(nèi)市場還是國外市場，無論是企業(yè)及個人投資者還是地方政府等，都得密切關(guān)注這種金融改革的動向，絕不可低估這種重大改革對金融市場的影響。

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