2013市場(chǎng)之變：A股資金面仍存變數(shù) 上半年有望改善

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 曾子建 李智    

每經(jīng)記者 曾子建 李智

2009年大盤見頂3478點(diǎn)之后，熊市已經(jīng)綿延三年。在這三年中，存量資金日益流出，越來越多的投資者選擇了離開。

中國(guó)證券投資者保護(hù)網(wǎng)披露的證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金數(shù)據(jù)顯示，到2012年12月初，滬深股市存量資金僅剩下約5800億元，較4月份的8100億元左右減少了2300億元，挽救存量資金到了刻不容緩的地步。即將到來的2013年，A股市場(chǎng)資金面究竟如何，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)？

2012年4月份之后，滬深兩市基本上一直處于存量資金持續(xù)流出的格局。12月份的反彈來臨之前，A股市場(chǎng)成交量不斷創(chuàng)出地量。尤其是大盤在2000點(diǎn)一線反復(fù)震蕩過程中，滬市日成交量更是只有300多億元，如此低迷的市場(chǎng)人氣，讓人聯(lián)想起2008年行情最糟糕的時(shí)期。造成這一局面的直接原因，無疑是存量資金的持續(xù)流出，以及場(chǎng)外資金的冷眼旁觀。

中原證券分析師李俊在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，從銀行間市場(chǎng)來看，實(shí)際上2012年下半年流動(dòng)性已經(jīng)比較寬松，但A股市場(chǎng)存量資金不斷流出，最主要的原因來自兩方面。一是信托、保險(xiǎn)、銀行等機(jī)構(gòu)發(fā)行的低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品快速發(fā)展，對(duì)原來A股市場(chǎng)存量資金形成了明顯的分流。其次，A股市場(chǎng)自身不斷下跌，投資者的預(yù)期在不斷下降。因此，市場(chǎng)寄希望于小規(guī)模的增量資金進(jìn)場(chǎng)，以推動(dòng)階段性反彈的出現(xiàn)。

對(duì)于2013年的資金面是否會(huì)出現(xiàn)良好的變化，李俊認(rèn)為，下半年的情形還不好預(yù)計(jì)，但2013年上半年A股市場(chǎng)資金面會(huì)有所改善。2012年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2013年將切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本。同時(shí)，還提出“適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資總規(guī)模，保持貸款適度增加”。李俊認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)上述兩個(gè)目標(biāo)，就需要有相對(duì)寬松的流動(dòng)性來配合，這也意味著2013年的貨幣政策存在趨向?qū)捤傻目赡?，從而也給A股市場(chǎng)的資金面帶來更大的支持。

“當(dāng)然，即便現(xiàn)在場(chǎng)外的資金充裕，但不等于馬上都會(huì)流入股市?！崩羁”硎?，“不論是券商、保險(xiǎn)還是基金，目前的策略都比較被動(dòng)，12月份的反彈行情，也不是主力機(jī)構(gòu)制造的，因此，要想大規(guī)模的機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)，還是需要有明確的市場(chǎng)預(yù)期來配合?！?/p>

主力機(jī)構(gòu)

公募基金繼續(xù)過冬 難成主力軍

在中小投資者眼中，公募基金是專業(yè)、實(shí)力雄厚的代名詞，但實(shí)際上，在A股市場(chǎng)經(jīng)歷了連續(xù)多年的低迷之后，公募基金的“雄風(fēng)”已經(jīng)弱了許多，在2013年，身為“正規(guī)軍”的公募基金或許難以成為推動(dòng)行情上行的主力。

德圣基金研究中心的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月13日，倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，偏股方向基金可比主動(dòng)股票基金加權(quán)平均倉(cāng)位為75.78%。一位業(yè)內(nèi)人士做了一個(gè)簡(jiǎn)單測(cè)算，歷史上基金最高倉(cāng)位在88%附近，也就是說目前基金加倉(cāng)還不到1700億元。最新披露的數(shù)據(jù)顯示，目前公募基金總規(guī)模在2.5萬億元左右，其中投入A股的僅約為1.3萬億元。

另一方面，新基金也明顯有些后勁不足。

天相投顧最新發(fā)布的對(duì)新發(fā)基金情況的統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月13日，2012年以來共成立新基金239只，創(chuàng)單年度新成立基金數(shù)之最。這些已經(jīng)成立的新基金合計(jì)募資額達(dá)到6008.73億元，在基金業(yè)歷史上首次突破了6000億元大關(guān)。但是，偏股基金僅募資1342.52億元，對(duì)于A股的刺激作用將非常有限。

不過，根據(jù)證監(jiān)會(huì)近期發(fā)布《關(guān)于深化基金審核制度改革有關(guān)問題的通知》及其配套措施，將取消產(chǎn)品審核通道制，基金可自行決定上報(bào)數(shù)量和類型。同時(shí)還縮短了產(chǎn)品審核期限，常規(guī)產(chǎn)品20個(gè)工作日內(nèi)審畢。對(duì)于這一新規(guī)，業(yè)內(nèi)各方預(yù)測(cè)有望助推基金入市。不過，這一個(gè)美好愿望能否成真還是需要打上一個(gè)大大的問號(hào)。

“現(xiàn)在并不是說審核過慢，而是由于市場(chǎng)不好，新基金很難發(fā)出去”。一位不愿具名的基金公司人士直言，近兩年市場(chǎng)持續(xù)低迷，投資者更青睞債券基金、貨幣基金等產(chǎn)品，偏股型基金頻頻受冷，所以今年以來發(fā)行基金中偏股基金占比很小。不過他也表示，如果市場(chǎng)能夠明顯好轉(zhuǎn)，投資者信心恢復(fù)的話，這一情況將能夠得到改善。

券商資管規(guī)模突破萬億 有望出奇兵

2012年，對(duì)券商而言是創(chuàng)新發(fā)展之年，隨著自營(yíng)投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，券商再次成為A股市場(chǎng)極為重要的一個(gè)推動(dòng)力量。2013年，在創(chuàng)新大發(fā)展的背景下，券商資金有可能成為A股市場(chǎng)的一支奇兵。

2012年10月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，就修訂《關(guān)于證券公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)投資范圍及有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱自營(yíng)規(guī)定）向社會(huì)公開征求意見。根據(jù)新的規(guī)定，未來券商自營(yíng)范圍將“一增兩擴(kuò)”：自營(yíng)品種增加新三板公司，擴(kuò)大銀行間市場(chǎng)交易證券以及金融機(jī)構(gòu)柜臺(tái)交易證券的交易范圍。

值得注意的是，證監(jiān)會(huì)同時(shí)修改券商風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，降低多項(xiàng)自營(yíng)業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)；調(diào)整券商凈資本相應(yīng)規(guī)定，調(diào)低券商凈資本計(jì)算時(shí)多個(gè)項(xiàng)目的扣減比例。

分析人士指出，后兩項(xiàng)新規(guī)將給券商釋放更多用于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的資金。該人士指出，由于券商自營(yíng)投資靈活性較大，倉(cāng)位變化也很快，因此很難準(zhǔn)確測(cè)算出新規(guī)能為券商釋放多大規(guī)模的資金。目前券商自營(yíng)倉(cāng)位較低，如果行情配合的話，券商自營(yíng)規(guī)模有可能出現(xiàn)非常大的增長(zhǎng)。

其實(shí)，除了券商自營(yíng)的監(jiān)管有所松動(dòng)外，券商的資管業(yè)務(wù)也迎來了大發(fā)展的機(jī)遇。2012年10月中旬，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》等多項(xiàng)制度，取消了集合計(jì)劃行政審批，改為備案制。而這一制度性的變化，使得券商集合理財(cái)產(chǎn)品在2012年11月以來出現(xiàn)迅速擴(kuò)容。11月以來，包括國(guó)泰君安、中信建投等在內(nèi)的30多家券商啟動(dòng)集合理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行程序，一個(gè)月就有44只產(chǎn)品問世。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2012年12月初，券商資產(chǎn)管理規(guī)模突破萬億元大關(guān)，達(dá)到1.2萬億元。其中，定向資管規(guī)模達(dá)到1萬億元，集合理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到1900億元，專項(xiàng)資產(chǎn)管理規(guī)模僅為100億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，由于券商集合理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行取消了審批制，改為備案制，因此從資金規(guī)模來看，券商資管產(chǎn)品的確可能在2013年出現(xiàn)快速增長(zhǎng)的局面，從而為市場(chǎng)引入更多的活水。但是，近年來一個(gè)明顯的問題是，券商資管業(yè)務(wù)大發(fā)展的同時(shí)，專業(yè)投資經(jīng)理人才隊(duì)伍還需要盡快跟上，否則如果沒有豐厚的投資回報(bào)，那么券商資管產(chǎn)品的募集依然不是容易的事情。

潛力資金

四萬億險(xiǎn)資松綁 期待加倉(cāng)運(yùn)行

據(jù)媒體報(bào)道，2012年12月12日，中國(guó)平安一天之內(nèi)申購(gòu)股票型基金、指數(shù)型基金規(guī)模達(dá)數(shù)十億元。知情人士透露“易方達(dá)、華安、博時(shí)等多家基金公司同時(shí)收到了中國(guó)平安發(fā)出的申購(gòu)指令?！敝袊?guó)平安加倉(cāng)股市，打響了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)做多A股市場(chǎng)的發(fā)令槍。即將到來的2013年，保險(xiǎn)資金能否成為資金面的重要變數(shù)？

實(shí)際上，盡管中國(guó)平安開始加倉(cāng)A股市場(chǎng)，但并未擴(kuò)散到其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。但是，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，除了泰康人壽表現(xiàn)較為積極外，其余如中國(guó)人壽、中國(guó)太保等，均維持較為謹(jǐn)慎的投資風(fēng)格。

值得注意的是，2012年10月，保監(jiān)會(huì)對(duì)四萬億保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用的渠道繼續(xù)松綁，進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)公司操作空間。泰康人壽權(quán)益投資部一位投資經(jīng)理表示，“因?yàn)橥顿Y范圍擴(kuò)大，意味著保險(xiǎn)資金可選擇的范圍增加了?！?/p>

不過，目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股市配置倉(cāng)位處于歷史低點(diǎn)，也是不爭(zhēng)的事實(shí)。2012年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資策略都相當(dāng)謹(jǐn)慎，倉(cāng)位也維持在7%~12%之間。因此，從這個(gè)角度來看，2013年保險(xiǎn)資金存在進(jìn)一步加倉(cāng)的空間。

除了保險(xiǎn)資金外，社?；鸬囊慌e一動(dòng)也一直受到市場(chǎng)的高度關(guān)注。2012年5月，社?；餉股市場(chǎng)新開16個(gè)賬戶后，到11月已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月處于零開戶狀態(tài)。不過，12月初社?；鹄硎聲?huì)在杭州召開了委托投資管理人座談會(huì)。全國(guó)社?；鹄硎麻L(zhǎng)戴相龍?jiān)跁?huì)上表示，A股市場(chǎng)2013年會(huì)比2012年好，應(yīng)把握時(shí)機(jī)，審慎投資，適當(dāng)增加股票投資。分析人士認(rèn)為，戴相龍此舉是為社保基金募資，也為2013年增加股市投資創(chuàng)造了條件。

投資上限提高 QFII成“強(qiáng)力外援”

在股市經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的下跌之后，不管是普通投資者，還是被稱為正規(guī)軍的機(jī)構(gòu)，對(duì)于A股市場(chǎng)似乎都有發(fā)自內(nèi)心的擔(dān)憂，即使12月以來連續(xù)反彈，敢于堅(jiān)定看多和做多的也并不多見。與之相比，國(guó)外資金表現(xiàn)出的信心令人驚訝。

實(shí)際上，近期以來還有很多外資高調(diào)唱多A股，并且有了實(shí)實(shí)在在的動(dòng)作，A股市場(chǎng)屢屢傳來QFII“抄底”之聲。中登公司的數(shù)據(jù)顯示，2012年11月份QFII在A股新開了12個(gè)賬戶，創(chuàng)8月以來的新高。至此，QFII在2012年累計(jì)新增賬戶數(shù)已達(dá)103個(gè)，不僅創(chuàng)出有記錄以來新高，也遠(yuǎn)超過去兩年開戶數(shù)的總和。需要指出的是，在A股加速下跌之時(shí)，也是QFII大舉進(jìn)場(chǎng)的時(shí)期，2012年7月、8月大盤連續(xù)大跌之時(shí)，QFII分別新開賬戶數(shù)23個(gè)、17個(gè)，創(chuàng)下QFII月度開戶數(shù)的新高。

更為引人關(guān)注的是，國(guó)家外匯管理局剛剛才對(duì) 《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定》作出修改，主權(quán)基金、央行及貨幣當(dāng)局等機(jī)構(gòu)投資額度上限可超過等值10億美元。根據(jù)外管局公布數(shù)據(jù)，已累計(jì)有165家QFII獲準(zhǔn)進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，其投資額度總計(jì)約360.4億美元，約合人民幣2250億元。根據(jù)中金公司的測(cè)算，今年全年新增QFII額度有望達(dá)到155億美元，按70%的QFII倉(cāng)位假設(shè)，有望為A股市場(chǎng)帶來新增資金超過500億元人民幣。

另外，RQFII（人民幣境外合格投資者）在2012年末也有了不小的突破。11月經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，RQFII投資額度增加2000億元，RQFII試點(diǎn)總額度達(dá)到2700億元。瑞銀策略分析師陳李認(rèn)為，以其他市場(chǎng)開放QFII的經(jīng)驗(yàn)看，QFII審核開放之后主動(dòng)型資金會(huì)大量流入，隨后被動(dòng)型資金也會(huì)跟隨，對(duì)市場(chǎng)有正面推動(dòng)作用。

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