老鄭說匯：QE4已消化 壓力轉向財政懸崖

每經編輯 每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

北京時間周四凌晨，美聯儲宣布維持利率不變，同時宣布每月收購450億美元公債，這被投資者戲稱為QE4，但實際上也可理解成QE3的加碼。另外，美聯儲破天荒地為未來退出寬松政策設立數量化指標。因QE4事前被充分預期，所以對匯市影響基本出盡，下一關鍵變量是日益迫近的財政懸崖。

QE4如期推出 美元基本止跌

美聯儲9月4日所推的QE3為每月收購抵押貸款支持證券(MBS)400億美元，所以這次追加后的美聯儲每月收購資產共達850億美元，這一年累計下來約1萬億美元。當前美聯儲資產差不多為2.8萬億美元，每年增1萬億并不是個小數目。

美聯儲在QE1和QE2中均設額度指標，但自QE3以來，美聯儲并不設額度指標，僅設些退出的前提。不過在推QE3時只是說些抽象概念，如退出條件為“就業(yè)轉好、通脹上升”等籠統概念。然而這一次，美聯儲破天荒地設立了“定量”數值。

據美聯儲這次利率會議透露，在就業(yè)率方面，當失業(yè)率低于6.5%時可能退出。在通脹率方面，美聯儲倒是沒有明說，不過也略作提示。雖然美聯儲通脹目標是2%，但它這次聲稱明后年通脹預期很難超過2.5%。這樣的表述或微微暗示了美聯儲對通脹容忍度的上升，這在未來可能將構成美元的額外壓力。

除預期通脹難上2.5%外，美聯儲還略調低了2012至2015年的經濟預期。這樣的調低未必可信，因客觀上美聯儲必須為濫推QE找些借口。

美元提前三天下跌，美元指數由上周五最高的80.657跌至周三紐約尾市的79.891，周四截至北京時間18:31，美指暫漲0.10%至79.971，呈現一定的企穩(wěn)跡象。

QE理論上對美元利空，但如今幾乎主要國家均在收購各類資產，所以相對激進的一方貨幣才會貶值。這幾年市場始終圍繞著這個轉，當美聯儲做動作時，美元壓力通常階段性增加，但未必構成壓倒性因素。

就美元當前情況看，財政懸崖相對更易引發(fā)投資者緊張。

財政懸崖成唯一看點

在美聯儲會議結果明朗后，接下來影響美元的因素完全轉向財政懸崖方面的博弈。目前來看，還有不到三周時間，美國兩大政黨作秀應已接近尾聲，是時候拿出實質性方案來了。

然而本周財政懸崖談判方面消息不是很有利，這增加了美元壓力，因兩黨均有議員稱“在圣誕節(jié)前達成協議的可能性日益下降”。

雖然奧巴馬已同意將增稅額由先前其主張的1.6萬億美元降為1.4萬億美元，但本周美國國會的共和黨人強化了反對奧巴馬總統所提“對富人加稅方案”的立場。

據悉，美國兩黨目前在稅收和支出上仍存在數千億美元的差距，且他們對于協議是否應該包括上調舉債上限和新的刺激經濟方案仍存有分歧。

上述“圣誕前達不成協議”的說法應有較大的可信度，不僅僅是因為問題本身錯綜復雜，還有些政治方面的考量。

和美聯儲推QE時總稱經濟和就業(yè)不盡如人意相似，美國政府和國會在出臺赤字相關政策時也愛作秀。即使一些政策容易推升赤字，但他們一般傾向于展示出極大心理障礙，似乎最后才迫不得已地增加些赤字。因為美國當局和政黨不僅面臨來自國內的討伐聲浪，還得應付外國政府的指責，尤其是持有大量美債政府的指責。

避險地位弱化日元或長期走熊

美聯儲周三宣布QE4后，日元大貶0.84%至83.21日元兌1美元，創(chuàng)出9月來新低。周四同上時間續(xù)貶至83.36日元，稍前最低探至83.67。市場做此反應是因預期日本央行下周利率會議極可能跟進美聯儲行動，也去追加量化寬松額度。

政局不安及未來新政府的寬松傾向額外壓制了日元。本周日，日本大選將展開，預計主張極度寬松的自民黨總裁安倍晉三將重執(zhí)政權。

對量化寬松加碼及新首相人選的預期為日元本周大貶直接刺激因素，事實上，日元已貶了數月，其根本性的弱勢原因是日本經濟基本面及日元地位均今不如昔。

日元向來為避險幣種，但如今其避險地位日益被投資者懷疑，一方面因其一而再地追加寬松政策，使得其債務問題日益令人擔憂，另一方面是日本經濟沒太多起色，作為傳統支柱的出口形勢越發(fā)窘迫。此外，如今多國利率均趨向零，所以日元作為套利幣種的獨特性實則早已消失殆盡。

過度的寬松且貨幣沒有太高國際地位使日本債務很難完全消化，出口趨差使其貿易出現趨勢性逆差，導致貨幣內在價值下滑。日本的出口優(yōu)勢下滑是顯而易見的，比如在電子行業(yè)日益被韓國趕超，在機械和裝備等領域日益被中國趕超。

預計日元上述不利面很難在短期內改觀，特別是避險地位方面。操作上，考慮到日元多年來超漲明顯，故宜布長線空單。

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