規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 商業(yè)銀行亟盼利率衍生品

面對(duì)經(jīng)營中可能遭遇的各種風(fēng)險(xiǎn)，除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)亟須對(duì)沖渠道，作為金融企業(yè)的商業(yè)銀行同樣也是如此。

今年6月，人民銀行進(jìn)一步擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間，首次允許商業(yè)銀行在上限范圍內(nèi)自主決定存款利率，標(biāo)志著我國利率市場化改革的進(jìn)一步深化。目前，商業(yè)銀行經(jīng)營管理實(shí)踐中已經(jīng)出現(xiàn)了一些新的變化：一是傳統(tǒng)信貸資產(chǎn)比重下降，債券、資產(chǎn)支持證券等金融資產(chǎn)比重上升；二是財(cái)富管理、金融市場業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，產(chǎn)品創(chuàng)新需求旺盛；三是金融市場融資比例較存款大幅提高，資金成本趨于上升；四是國際化進(jìn)程加快。商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的范圍快速擴(kuò)大、難度不斷提升?？梢灶A(yù)見，商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力和利率產(chǎn)品的定價(jià)、創(chuàng)新能力將成為未來其經(jīng)營管理的核心競爭力，而以利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨和利率期權(quán)為代表的利率衍生產(chǎn)品必將在以上方面發(fā)揮越來越重要的作用。

首先，利率衍生產(chǎn)品將成為商業(yè)銀行管理利率風(fēng)險(xiǎn)的必要手段。利率風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行承擔(dān)最主要風(fēng)險(xiǎn)，一般包括來自商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性利率風(fēng)險(xiǎn)和資金交易頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行傳統(tǒng)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法是缺口管理，但在現(xiàn)代金融市場中越發(fā)表現(xiàn)出其局限性。一是其假定利率變動(dòng)方向可以準(zhǔn)確預(yù)測，而利率波動(dòng)的增加使預(yù)測幾乎不可能做到準(zhǔn)確和及時(shí)。二是靈活性有限。當(dāng)客戶的利率預(yù)測與銀行一致時(shí)，客戶對(duì)金融產(chǎn)品的選擇與銀行意愿提供的正好相反，銀行在現(xiàn)有客戶群中調(diào)整資金配置的空間很小。再次，操作成本和機(jī)會(huì)成本較高。缺口管理需要對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，轉(zhuǎn)換成本極大。

以上大部分問題可以通過利率衍生產(chǎn)品加以解決。一是利率衍生產(chǎn)品具有更高的時(shí)效性和準(zhǔn)確性。例如，銀行持有大量國債而對(duì)未來利率走勢沒有明確判斷時(shí)，可通過賣空國債期貨套期保值。國債期貨對(duì)國債現(xiàn)貨價(jià)格非常敏感，銀行可以依據(jù)現(xiàn)貨頭寸的變動(dòng)和利率走勢預(yù)期隨時(shí)調(diào)整期貨交易方向和規(guī)模，較好地解決了缺口管理中的預(yù)測難度和調(diào)整時(shí)滯問題。二是利率衍生產(chǎn)品具有較好的靈活性和流動(dòng)性，便于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)進(jìn)行量化管理。例如，銀行預(yù)期利率大幅波動(dòng)時(shí)，可選擇購買跨式期權(quán)組合實(shí)現(xiàn)有限的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)；預(yù)期市場利率出現(xiàn)趨勢性變化時(shí)，可通過作互換多頭增加資產(chǎn)組合的久期、作互換空頭降低組合久期。三是利率衍生產(chǎn)品具有較低的成本優(yōu)勢。一方面，衍生產(chǎn)品交易可不改變銀行已有的資產(chǎn)和負(fù)債，短期內(nèi)完成敞口管理。例如，銀行通過短期存款負(fù)債支持長期貸款，當(dāng)不同期限利率變動(dòng)不一致時(shí)，可以通過敘做反向利率互換期差交易管理敞口，而不必對(duì)存貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。另一方面，衍生產(chǎn)品交易通過杠桿交易、差額結(jié)算等方式節(jié)省了大量資金占用。因此，國際成熟市場上，利率衍生產(chǎn)品已經(jīng)成為商業(yè)銀行管理利率風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，并應(yīng)成為國內(nèi)銀行未來重點(diǎn)發(fā)展的方向。

其次，利率衍生產(chǎn)品將成為商業(yè)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新和資金成本管理的主要突破點(diǎn)。商業(yè)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新的核心在于為客戶提供穩(wěn)定、可信的金融服務(wù)模式，幫助其增加資金使用效率、降低資金交易成本、滿足特定交易需求。遠(yuǎn)期、期貨、互換、期權(quán)是上世紀(jì)海外市場最基本的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，此后絕大多數(shù)金融創(chuàng)新都是在其基礎(chǔ)上通過改變其基本要素派生而來。例如，銀行通過將標(biāo)準(zhǔn)的互換合約改為本金攤銷型互換、息票調(diào)整互換、延遲付息互換等，更好地實(shí)現(xiàn)與客戶現(xiàn)金流的匹配、鎖定客戶融資成本。銀行還可以在資產(chǎn)管理產(chǎn)品中引入利率衍生產(chǎn)品，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性設(shè)計(jì)，滿足客戶特定的風(fēng)險(xiǎn)收益要求。

此外，由于利率衍生產(chǎn)品幫助銀行提高了自身利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力，實(shí)現(xiàn)了利率風(fēng)險(xiǎn)量化管理，使其有能力提供更具定價(jià)優(yōu)勢的產(chǎn)品。例如，銀行可以通過利率上限將同業(yè)拆入成本鎖定在某一利率水平之下，市場利率上升時(shí)即具備較強(qiáng)的成本優(yōu)勢。

再次，人民幣利率衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)將成為商業(yè)銀行增強(qiáng)國際競爭力的重要途徑。國外商業(yè)銀行已經(jīng)在海外利率衍生產(chǎn)品市場中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，其產(chǎn)品種類、交易能力、市場開發(fā)能力和業(yè)務(wù)管理能力都較為先進(jìn)。隨著境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融交流的加速前行，國內(nèi)商業(yè)銀行業(yè)也面臨著國際化的重大機(jī)遇與挑戰(zhàn)。國內(nèi)銀行雖然在海外市場存在天然劣勢，但在境內(nèi)客戶資源、人民幣基礎(chǔ)資產(chǎn)、利率市場把握能力方面優(yōu)勢明顯。以人民幣利率互換為例，2008年市場名義本金交易量僅有4000億，外資商業(yè)銀行在交易量和報(bào)價(jià)活躍程度上遙遙領(lǐng)先；到2011年，市場名義本金交易量已達(dá)2.5萬億，更多的國內(nèi)商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)加入這一市場，交易量、報(bào)價(jià)活躍程度和盈利能力已經(jīng)可以和外資商業(yè)銀行比肩。因此國內(nèi)商業(yè)銀行不妨從人民幣利率衍生產(chǎn)品入手，積累業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)、鞏固客戶基礎(chǔ)，借力人民幣國際化進(jìn)程，打造自身國際競爭力。

毋庸置疑，利率衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，尤其是人民幣利率衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，將是商業(yè)銀行今后經(jīng)營管理中的明星。它對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理方式、產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利和競爭能力的影響將是重大和深遠(yuǎn)的。