第四次保代培訓聚焦四大市場難題

2012年第四次保薦代表人培訓已于上周結(jié)束，針對首發(fā)募股（IPO）發(fā)行審核過程中的諸多熱點問題，相關(guān)部門在培訓會也一一做了回應。培訓官員強調(diào)，IPO積壓是政策而非審核效率問題、中紀委已關(guān)注PE腐敗問題、業(yè)績下滑重在真實披露、行業(yè)數(shù)據(jù)來源要權(quán)威真實。 IPO積壓是政策問題 針對市場傳言的“IPO已停止、重啟需到年后”的說法，在第四次保薦代表人培訓會上，證監(jiān)會相關(guān)部門人士明確表示，目前IPO積壓是政策問題，不是審核效率問題，現(xiàn)有的審核人員已足夠。 證監(jiān)會相關(guān)官員在培訓會透露，2006年以來共受理1574家企業(yè)，其中通過1051家，否決231家，撤回292家。培訓官員還表示，國內(nèi)經(jīng)濟目前處于低谷期，但不會持續(xù)很長時間，資本市場不會脫離經(jīng)濟形勢，但資本市場的波動性會高于整體經(jīng)濟。IPO審核發(fā)行出現(xiàn)低迷、停頓是常態(tài)，2004年、2008年都曾停發(fā)，但每次恢復之后市場容量和消化能力都成倍增長。 證監(jiān)會最新公布的首發(fā)企業(yè)基本信息表顯示，截至11月29日，IPO在審待發(fā)企業(yè)共計809家。其中，上證所主板155家，深交所中小板338家，創(chuàng)業(yè)板316家。上周僅有創(chuàng)業(yè)板新增一家初審企業(yè)，為浙江金華的影視公司拉風傳媒。另外，上交所主板、深交所中小板和創(chuàng)業(yè)板各有2家、6家和3家落實到反饋意見中。 除了申報企業(yè)較之前明顯下降外，新股審核和發(fā)行環(huán)節(jié)依舊處于空白。根據(jù)證監(jiān)會的信息顯示，自10月10日證監(jiān)會發(fā)審委審核通過2家企業(yè)之后，至今還未有新股上會，IPO審核的空窗期已長達54天。而就在今年8月1日至9月24日，發(fā)行部和創(chuàng)業(yè)板部均未召開針對IPO申請的發(fā)審會，IPO一度進入長達59天的空窗期。 關(guān)注PE腐敗 在培訓會上，證監(jiān)會相關(guān)負責人也談到了社會關(guān)注的突擊入股和私募股權(quán)投資（PE）問題。這位培訓官員表示，中紀委也關(guān)注到PE腐敗問題，而之前也確有市場舉報后查實的。發(fā)審委為防止PE腐敗，將強化擬上市企業(yè)股東披露，對股東出資的合法合規(guī)性均有較為詳細的要求。 這位培訓官員還談到，以發(fā)行人本身技術(shù)出資的業(yè)務要給予關(guān)注，要查實是否屬于股東原單位，并提供充分的證據(jù)。無證據(jù)的要提請發(fā)審委委員注意。根據(jù)科技部的要求，對不影響控制權(quán)的股東，本著重要性和充分披露的原則，可以有一定放松，但涉及重大事項的必須按正常流程披露。 培訓會上，還有官員也表示，突擊入股要以信息披露為原則，要披露這些突擊入股所有者背后股東真實情況，不能讓突擊入股影響企業(yè)長期發(fā)展。 上述官員同時表示，境外退市境內(nèi)上市沒問題，但對這類企業(yè)重點關(guān)注三個問題：境外退市原因及過程是否合規(guī)，是否有潛在糾紛；是否在上市地遵守原上市地的法律法規(guī)；境內(nèi)外信息披露是否一致，統(tǒng)一事項要統(tǒng)一披露。 業(yè)績下滑需真實披露 培訓會上，相關(guān)部門對在審企業(yè)業(yè)績下滑做了重點闡述，基本的觀點是，在審企業(yè)業(yè)績下滑不是問題，但必須詳細披露下滑原因和影響。 培訓官員們表示，目前經(jīng)濟面臨困難，消費和進出口存在不確定性，資本市場要加速創(chuàng)新經(jīng)濟和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)掘并推動新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進一步優(yōu)化資源配置，繼續(xù)落實發(fā)行體制改革要求，逐步淡化盈利能力的判斷，重點轉(zhuǎn)為信披和風險判斷，強化信披的有限性和針對性。 這位官員表示，目前中小企業(yè)經(jīng)營壓力大，在審企業(yè)注水、造假沖動大，保薦代表人要更加勤勉盡責。這位培訓官員還表示，要加強定價監(jiān)管，要反映企業(yè)真實價值；要優(yōu)化企業(yè)上市門檻指標，要將創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)板對接，發(fā)掘技術(shù)型和創(chuàng)新型企業(yè)，擴大服務范圍，擴大容忍度。 還有培訓官員介紹，現(xiàn)有已披露和在審企業(yè)出現(xiàn)較多業(yè)績下滑的情況，下滑20%算比較穩(wěn)定，下滑50%的也不在少數(shù)。對這類業(yè)績下滑的企業(yè)，發(fā)審委重點是關(guān)注信披情況，下滑不要緊，主要看是否是行業(yè)趨勢，行業(yè)是否有周期性，比如化纖行業(yè)現(xiàn)在就處于下降區(qū)間，信披就要解釋這類行業(yè)大周期現(xiàn)象。 對于創(chuàng)業(yè)板審核中的財務問題，培訓官員表示，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)收入的確認是財務第一要務。要嚴格防止利潤操縱，要加大打擊粉飾業(yè)績、惡意隱瞞，打擊中介機構(gòu)幫助造假，對保薦機構(gòu)提出更高的要求和更明確的責任和義務。 行業(yè)數(shù)據(jù)要權(quán)威真實 培訓會還對招股書數(shù)據(jù)來源的真實性做了強調(diào)。要求招股書的數(shù)據(jù)來源必須獨立，實在沒有行業(yè)數(shù)據(jù)的，客觀描述也可以；國內(nèi)外都沒本行業(yè)公司的，行業(yè)排名也可以不披露，但保薦機構(gòu)要全面說明其原因，與相關(guān)行業(yè)的比較也要盡量充分。 還有培訓官員表示，招股書要去廣告化，要以事實性描述為主，不得有唯一、領(lǐng)先等字眼，無明確依據(jù)的結(jié)論要刪除。這位培訓官員舉例稱，有的公司為了招股書的引用數(shù)據(jù)，在申報前一年自己寫了一些文章發(fā)表，之后引用自己的文章吹捧自己企業(yè)。這位官員強調(diào)，寫招股書要簡明扼要，要用老百姓看得懂的語言，引用的數(shù)據(jù)要有權(quán)威來源。 培訓會上還對新股定價情況做了進一步闡述。培訓官員表示，要加強定價監(jiān)管，要讓定價反映企業(yè)真實價值。也有培訓官員表示，目前詢價對象如基金報價從內(nèi)部和外部都沒有約束機制，高報價動搖了估值體系，設置25%的天花板具有一定合理性，至少遵從了同行同價原則。 上述官員還表示，目前申報材料的企業(yè)整體質(zhì)量都不高，但發(fā)審委不會強制終止審查，也不存在勸退現(xiàn)象，想上市的企業(yè)都可以上發(fā)審會，只是資質(zhì)差的企業(yè)的審核時間將更長。這位官員也表示，目前國內(nèi)資本市場并不完善，投行只做IPO上市，要建立統(tǒng)一的場外市場、券商柜臺交易等多層次資本市場以解決企業(yè)融資問題，投行服務實體經(jīng)濟的能力不足，應跳出原有的思維模式。