白酒經(jīng)銷商已感寒意 高庫存壓力吞噬業(yè)績

虧損1.77億港元；營收同比減少85.4%；存貨較今年3月底增加35%……作為五糧液最大的經(jīng)銷商，在港上市的銀基集團12月2日披露了這樣一份截至今年9月30日的“成績單”，無疑進一步加重了白酒股的“寒意”。

昨日，A股市場白酒股集體大幅下挫，銀基集團涉及經(jīng)銷的三只白酒股中，五糧液收跌9.86%、瀘州老窖收跌7.49%、山西汾酒收跌10%。根據(jù)銀基集團的披露，截至今年9月30日的6個月內(nèi)，酒類產(chǎn)品的營收占公司總營收的比例為92.9%。

存貨兇險 經(jīng)銷商拼力去庫存

從銀基集團財報透露的信息來看，白酒經(jīng)銷商的“存貨”如今正彌漫出業(yè)績“殺手”的味道。截至2012年9月30日，銀基集團存貨為8.81億港元，較今年3月底的6.53億港元增幅達(dá)35%。雖然公司解釋稱“存貨增加主要由于銷售未達(dá)預(yù)期以及高端白酒依然是消費者商務(wù)、政務(wù)宴請送禮的首選商品，且易于保存、不易跌價的特性使其成為本集團倚重的銷售產(chǎn)品”，依然暗示高端白酒“奇貨可居”，但白酒市場營銷環(huán)境轉(zhuǎn)弱致使存貨被動增加而非主動“囤貨”的信息也被強烈地表達(dá)出來。

銀基集團在財報中描述了高端白酒經(jīng)銷商們自2012年春節(jié)后“舉步維艱”的情形。據(jù)悉，2011年春節(jié)過后，業(yè)內(nèi)白酒經(jīng)銷商預(yù)期高端白酒價格將上調(diào)且對市場前景持樂觀態(tài)度，故于2011年7月至9月期間購入和囤積了大量高端白酒，導(dǎo)致其庫存水平普遍大幅上升。但今年春節(jié)過后，受經(jīng)濟增長放緩和限制“三公”消費政策的影響，消費者購買力和意愿降低，經(jīng)銷商高存貨和少資金局面使得相當(dāng)一部分經(jīng)銷商舉步維艱，大多面臨被動去庫存和被動加庫存的壓力，只有通過降低產(chǎn)品售價以減少庫存。

記者注意到，按照銀基集團的披露，在2011年中秋前夕的9月1日和9月10日，五糧液接連有過兩次提價；但今年中秋，提價卻未曾出現(xiàn)。這也從一個側(cè)面印證了銀基集團對今年高端白酒營銷環(huán)境的描述。

這種現(xiàn)象體現(xiàn)在銀基集團的財報上，則形成這樣一組數(shù)據(jù)：在截至2012年9月30日的6個月內(nèi)，其酒銷售至外部客戶的銷售額為2.18億港元，虧損1.68億港元；而2011年同期，其酒銷售至外部客戶的銷售額為15.76億港元，盈利5.39億港元。

資金鏈緊 銀基打信托理財主意

存貨的增加大量吞噬著銀基集團的現(xiàn)金流。其財報顯示，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物已從今年3月底的1.098億港元進一步減少至6980萬港元，這讓一直跟蹤銀基集團的分析人士擔(dān)憂。而截至2011年9月30日時銀基集團現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物則有逾2億港元。

同時，公司長期應(yīng)收賬款迅速攀升。記者發(fā)現(xiàn)，2011年同期，銀基集團并未就應(yīng)收賬款計提壞賬，而這次，雖然應(yīng)收賬款數(shù)額與今年3月底相比有所下降，但壞賬計提卻有所增加，甚至還對應(yīng)收票據(jù)計提了538萬港元的壞賬，目前計提壞賬共計6140萬港元。根據(jù)披露，截至今年9月30日，公司應(yīng)收貿(mào)易款達(dá)12.32億港元（今年3月底為14.45億港元）、應(yīng)收票據(jù)3516.1萬港元（今年3月底為9362萬港元）。其中，兩個月內(nèi)的應(yīng)收賬款由今年3月底的10.2億港元，下降至9月底的4572.5萬港元；一年以上的應(yīng)收賬款則由今年3月底的4388.2萬港元，猛增至9月底的3.26億港元，增幅達(dá)641%。

或許是迫于這種經(jīng)營壓力，銀基集團提出了“探索營銷新模式”，稱期內(nèi)已與信托機構(gòu)和商業(yè)銀行就永福醬酒理財產(chǎn)品化進行了實質(zhì)性的工作。公司期待藉此未來可成為快速擴大新產(chǎn)品銷售規(guī)模的新平臺、新渠道。

記者了解到，今年11月，銀基集團與中糧信托、包商銀行分別在深圳、北京和包頭舉行永福醬酒信托特定資產(chǎn)投資理財產(chǎn)品推介會，擬發(fā)售永福醬酒信托特定資產(chǎn)投資理財產(chǎn)品。永福醬酒是五糧液第一款醬香型產(chǎn)品，2010年3月，銀基集團與五糧液集團正式簽署永福醬酒獨家經(jīng)銷權(quán)協(xié)議，至2025年3月止。

資料顯示，從2008年開始就有銀行相繼發(fā)行紅酒和白酒類理財產(chǎn)品，主要是銀行向高端客戶發(fā)行理財產(chǎn)品募集資金，一般都是有實物消費需求的私人銀行客戶購買。2011年8月左右，五糧液就曾發(fā)行過一款信托產(chǎn)品，即五糧液酒廠六十年釀神封藏限量酒投資集合信托計劃，該計劃推出后三天預(yù)約認(rèn)購額就超過1000萬元。因此，銀基集團相中這個“渠道”，借此實現(xiàn)融資的意義或許會大于銷售。