在恐慌中掘金 私募看好“城鎮(zhèn)化”受益股

每經(jīng)記者韓海龍實(shí)習(xí)記者何炳輝 近期，市場陷入恐慌，2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口本周被跌破，市場信心受到沉重打擊，股指單邊下挫，股指回到了“1”時(shí)代。昨日（11月30日），上證指數(shù)最低報(bào)1959.33點(diǎn)，創(chuàng)2009年1月以來的新低。在此輪下跌中，中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的中小市值個(gè)股成為重災(zāi)區(qū)。 “在別人恐慌的時(shí)候貪婪，在別人貪婪的時(shí)候恐慌?！边@是巴菲特的一句名言，這樣的急跌是不是意味著機(jī)會(huì)正在孕育？股指期貨推出以來，有個(gè)規(guī)律得到了市場的重視：最近兩年，股指總是在年底企穩(wěn)，在年后反彈，這次歷史會(huì)不會(huì)重演？為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對部分私募人士進(jìn)行了采訪。古人云，以古為鑒，可以知興衰；以人為鑒，可以明得失。 中小市值個(gè)股11月慘跌市場哀鴻遍野 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者何炳輝 “自今年5月以來，A股市場便開始進(jìn)入下降通道；市場在經(jīng)過兩個(gè)月的震蕩后，11月繼續(xù)下挫，并擊穿2000點(diǎn)。昨日（11月30日），上證指數(shù)最低報(bào)1959.33點(diǎn)，創(chuàng)2009年1月以來的新低。 指數(shù)低迷，個(gè)股也跌得十分慘烈。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近10個(gè)交易日，股價(jià)創(chuàng)下自2008年1月7日以來新低的股票高達(dá)563只（不包含10日內(nèi)上市的新股），約占整個(gè)市場的23％。其中不乏中國聯(lián)通、中國鋁業(yè)這樣的“經(jīng)典”存在。在此輪下跌中，中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的中小市值個(gè)股成為重災(zāi)區(qū)。 市盈率、市凈率大幅下降 同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，從成交量和成交金額來看，也呈現(xiàn)明顯下降的跡象。截至11月30日收盤，今年A股成交量約2.87萬億股，成交金額約28.03萬億元。2008年至2011年，A股成交量分別是2.39萬億股、5.05萬億股、4.17萬億股、3.36萬億股；成交金額分別是26.55萬億元、53.30萬億元、54.26萬億元、41.90萬億元。近年來，A股成交量和成交金額下降的趨勢十分明顯。 與成交量和成交金額下降伴隨而來的是市盈率和市凈率的大幅下降。同花順iFinD數(shù)據(jù)也顯示，截至11月30日收盤，今年上證指數(shù)的市盈率和市凈率已連續(xù)4年下滑，均創(chuàng)近年新低，分別是10.40倍和1.53倍。而在金融危機(jī)大行其道的2008年，市盈率和市凈率也才16.66倍和1.95倍。 此外，從行業(yè)總市值排名來看，今年排名第一的仍然是金融保險(xiǎn)業(yè)，總市值達(dá)48360.08億元，占市場總市值24.25%，其后分別是采掘業(yè)和機(jī)械、設(shè)備、儀表業(yè)，分別占15.41%和10.81%。從地區(qū)來看，今年成交金額排名前三的是上海、廣東和北京，分別占24.00%、15.08%和13.94%。 中小市值個(gè)股哀鴻遍野 在此輪下跌中，個(gè)股下跌堪稱悲壯的非中小板和創(chuàng)業(yè)板個(gè)股莫屬。截至昨日收盤，上證指數(shù)月下跌4.29％，滬深300指數(shù)月下跌5.11％，中小板指月下跌了11.96％，創(chuàng)業(yè)板指月下跌12.27％。昨日，創(chuàng)業(yè)板指更是創(chuàng)下新低，最低報(bào)601.05點(diǎn)。 市場一直有種看法，中小板和創(chuàng)業(yè)板的公司都是成長性比較高的公司，但高估值一直就受到詬病。價(jià)值回歸通常被認(rèn)為有兩種方式：一是公司盈利大幅增長，市盈率和市凈率穩(wěn)步下降；二是股價(jià)大幅下跌，讓價(jià)格自然向價(jià)值靠攏。對于高估值高成長的公司來說，雙向回歸是最好的選擇。然而，由于對經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂，再加上市場行情低迷，股價(jià)大幅下跌成為價(jià)值回歸的主要方式。 某券商分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，由于存在超過800家已經(jīng)過會(huì)但尚未上市的擬上市公司，巨量IPO預(yù)期給市場帶來了強(qiáng)大的心理壓力。加上很多機(jī)構(gòu)因年末排名壓力而被動(dòng)減持等等，都是導(dǎo)致中小盤股大幅下跌的原因。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述10日內(nèi)股價(jià)創(chuàng)2008年1月7日以來新低的563只股票中，滬市97只，深市主板19只，中小板254只，創(chuàng)業(yè)板193只。此輪下跌中，中小板和創(chuàng)業(yè)板這些中小市值個(gè)股慘烈下跌。特別是本周，市場開始形成一定程度的恐慌。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還發(fā)現(xiàn)，截至11月30日，中小板跌破凈值的股票達(dá)11只，創(chuàng)業(yè)板跌破凈股也已經(jīng)有3只出現(xiàn)。值得注意的是，一向以高股價(jià)、高市盈率、高市凈率著稱的創(chuàng)業(yè)板，首次出現(xiàn)了跌破凈值的個(gè)股。這次跌破凈值的創(chuàng)業(yè)板股票分別是東方日升（300118，收盤價(jià)3.88元）、天龍光電（300029，收盤價(jià)5.56元）和佳士科技（300193，收盤價(jià)8.28元）。此外，市凈率低于或等于1.10倍的創(chuàng)業(yè)板股票也達(dá)到15只。市場分析人士認(rèn)為，如果市場繼續(xù)下跌，破凈股或?qū)⑴砍霈F(xiàn)。 低估值大盤股風(fēng)景獨(dú)好 若要說近來市場僅剩的亮點(diǎn)，就要數(shù)以地產(chǎn)和銀行為首的低估值大盤股。進(jìn)入9月份以來，低估值大盤股成為指數(shù)最有力的支撐。其中，在11月份，地產(chǎn)指數(shù)上漲0.86%；金融指數(shù)下跌約14%。金融股指下跌，主要是券商股在29日突然殺跌所致，銀行股11月份基本處于振蕩狀態(tài)。此外，民生銀行（600016，收盤價(jià)6.29元）和農(nóng)業(yè)銀行（601288，收盤價(jià)2.60元）還有5%左右的上漲，低估值大盤股抗跌效果十分明顯。 低估值是地產(chǎn)股、銀行股抗跌的主要因素。以銀行業(yè)為例，銀行股動(dòng)態(tài)市盈率最高的南京銀行只有5.71倍，最低的興業(yè)銀行只有3.89倍。其中，16只銀行股中，有10只跌破凈值。某券商分析師也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，高估值是中小板和創(chuàng)業(yè)板下跌的主要因素，而相對較低估值的地產(chǎn)和銀行，仍然值得關(guān)注。 /市場觀察/ A股年末筑底漸成慣例 每經(jīng)記者韓海龍 2010年股指期貨推出以來，據(jù)觀察，年底下跌筑底年后反彈成為近兩年的常態(tài)。歷史會(huì)不會(huì)重演？ 9月底，上證指數(shù)面對2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口時(shí)一觸即漲，讓投資者尚未來得及去思考A股將何去何從。11月的最后一周，滬綜指連續(xù)4個(gè)交易日運(yùn)行于2000點(diǎn)之下，個(gè)股暴跌變得司空見慣。11月，滬指以下跌4.29％收官，A股在2012年還剩最后一個(gè)月的交易時(shí)間，但在很多投資者心中，A股的未來仍然是一團(tuán)亂麻。 古人云，以銅為鑒，可以正衣冠；以古為鑒，可以知興衰；以人為鑒，可以明得失；以史為鑒，可以知興替。回顧歷史，或許會(huì)對未來的行情帶來某種啟示。 2010年7月一波股指期貨推出后轟轟烈烈的上漲，在11月11日的3186.72點(diǎn)戛然而止，三個(gè)交易日兩現(xiàn)大陰線，累計(jì)下跌接近300點(diǎn)，其中11月12日單日跌幅為5.16%，11月16日單日跌幅為3.98%。 11月16日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在當(dāng)天創(chuàng)出新高1175.31點(diǎn)之后，出現(xiàn)大幅回落，最終跌幅達(dá)1.95%。中小板指數(shù)跌幅則超過上證指數(shù)，達(dá)到4.2%。 資源類股票則成為大盤暴跌的最大元兇，恒源煤電（600971，收盤價(jià)11.39元）、陽泉煤業(yè)（600348，收盤價(jià)12.26元）等前期強(qiáng)勢煤炭股均跌停。 上證指數(shù)重心逐步下移，在12月底形成2730點(diǎn)一線的階段底部，進(jìn)入2011年1月，上證指數(shù)波段上揚(yáng)，截至4月中旬，上證指數(shù)自2700點(diǎn)左右上攻至3000點(diǎn)。 4月之后，上證指數(shù)不斷尋底，10月中旬后的一波小幅反彈之后，指數(shù)再度從2500點(diǎn)左右下挫至2200點(diǎn)一線，而在2012年1月6日創(chuàng)出2132.63點(diǎn)的階段新低后，則開始了一年之后的新一輪的中級(jí)別反彈，上證指數(shù)一度接近2500點(diǎn)。 值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2011年11月到2012年1月中旬期間，從920點(diǎn)左右下跌至620點(diǎn)附近，區(qū)間跌幅達(dá)33%，隨后強(qiáng)勢反彈至800點(diǎn)左右。如今，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再度由9月中旬的766.52點(diǎn)下挫至601.05點(diǎn)，區(qū)間跌幅超過20%。 對此，有深圳私募直言，不管創(chuàng)業(yè)板有這樣或者那樣的風(fēng)險(xiǎn)，跌多了肯定是要反彈的。 歷史總是那么相似。進(jìn)入2012年5月份，上證綜合指數(shù)重歸跌勢，截至目前，下跌趨勢未改。今年是否將延續(xù)此前兩年的年末筑底反彈態(tài)勢，讓市場人士高度關(guān)注。 此外，據(jù)統(tǒng)計(jì)自1997年以來的滬指行情發(fā)現(xiàn)，在15年中，春節(jié)前最后一周行情表現(xiàn)是14漲1跌，且春節(jié)前最后一周的行情往往處于兩個(gè)階段，一是見頂下跌后的反抽階段，另外是大熊市見底反彈后的平臺(tái)整理階段。 A股市場，這次會(huì)否迎來短期超跌反彈？ /市場觀點(diǎn)/ 私募訪談：如何在恐慌中掘金 每經(jīng)記者韓海龍 中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股將走向何方？白酒板塊在經(jīng)歷“塑化劑”事件后能否重振雄風(fēng)？A股投資機(jī)會(huì)將在哪些板塊出現(xiàn)？ 針對上述問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD)分別采訪了翼虎投資總經(jīng)理余定恒、海潤達(dá)資產(chǎn)總經(jīng)理仇天鏑以及太和投資總監(jiān)王亮等。 市場分化顯現(xiàn) NBD：近期指數(shù)下跌幅度較前期明顯，個(gè)股下跌更為明顯，其中又以中小板和創(chuàng)業(yè)板為主，怎么看這種現(xiàn)象？ 仇天鏑：莊股、沒業(yè)績的、估值高的、解禁的當(dāng)然會(huì)受到拋售。 王亮：主要是市場對創(chuàng)業(yè)板與中小板解禁的擔(dān)心，解禁后套現(xiàn)是產(chǎn)業(yè)資本對目前價(jià)格的認(rèn)可，證明多數(shù)小股票的估值還是偏貴，產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格賣股票依舊劃算。 余定恒：市場本身是在結(jié)構(gòu)分化，以銀行、地產(chǎn)、基建為代表的藍(lán)籌股表現(xiàn)強(qiáng)勢，后面的邏輯就是基本面有一些企穩(wěn)的態(tài)勢，以基建投入為代表。所以基建、地產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勢，就是和宏觀、投資有關(guān)的板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢。資金面緊張，然后大家預(yù)期不好，上市公司業(yè)績不好，受這個(gè)影響，中小市值的估值就會(huì)被“刷”下來。市場還是有效地反映了宏觀和微觀，上市公司結(jié)構(gòu)的變化。 趨勢不變短期反彈可期 NBD：每逢個(gè)股出現(xiàn)大跌，市場就開始尋找超跌反彈機(jī)會(huì)，怎么看可能出現(xiàn)的反彈？ 仇天鏑：期指空倉需要回補(bǔ)來平倉、融券賣出的需要買回來平倉，它們一般都會(huì)造成反彈。目前在A股市場除這種現(xiàn)象之外，還有跌多了的個(gè)股會(huì)有一些資金抄底或撿回來做差價(jià)，這樣就出現(xiàn)了超跌反彈，一般叫做技術(shù)反彈，難以造成趨勢改變。 王亮：超跌反彈隨時(shí)發(fā)生，但持續(xù)時(shí)間不會(huì)很長，因?yàn)槌磸椷@個(gè)詞本身就決定了只是反彈，而不是反轉(zhuǎn)，目前看不到趨勢反轉(zhuǎn)的跡象。 余定恒：如果市場能夠企穩(wěn)的話，場外資金愿意入場的話，應(yīng)會(huì)有超跌反彈。但是現(xiàn)在人氣比較低迷，大家找不到買股票的理由，股票的回歸是不可逆的，不會(huì)像過去歷史上又再炒高，現(xiàn)在這個(gè)泡沫破了。 尚無明顯反彈特征 NBD：目前A股市場的情況，比較此前歷史上的一些破位反彈有什么異同點(diǎn)？ 仇天鏑：沒有太大的區(qū)別。 王亮：這次是歷史上最漫長的熊市，市場情緒無比悲觀，但還沒有到最熊的時(shí)刻。一個(gè)營業(yè)部的工作人員對我說：“這樣大跌，市場不是有沒有人氣的問題了，估計(jì)連人味都快沒了，遠(yuǎn)離股市。”但單純就情緒來觀察，現(xiàn)在肯定還不是最恐慌和最悲觀的時(shí)候，因?yàn)楹芏嗬瞎擅穸紱]有完全割肉，就是目前虧損還都受得了，什么時(shí)候身邊有一半人受不了了，估計(jì)才是真正的準(zhǔn)確底部，至少目前看情緒還不是。 余定恒：現(xiàn)在還沒有反彈，說不清楚異同點(diǎn)，我們能看到的就是分化明顯，還是按照上面講的邏輯在變。 基建板塊受關(guān)注 NBD：超跌反彈概念中，哪些板塊和主題可以關(guān)注？ 仇天鏑：我們還是比較關(guān)注估值較低的又受益于城鎮(zhèn)化新政的建材、工程基建、房地產(chǎn)板塊和汽車板塊等。 王亮：超跌反彈的板塊，機(jī)械的細(xì)分子行業(yè)，海洋工程特別值得注意，看完工程機(jī)械行業(yè)的三季報(bào)，我想很多人的想法都是，周期品果然是周期品，業(yè)績實(shí)在是太差了。不管是收入增速、利潤增速、ROE水平還是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營性現(xiàn)金流都乏善可陳。不管產(chǎn)能過剩還是代理商的生存危機(jī)，都加劇了大家對這個(gè)行業(yè)本身的悲觀預(yù)期。但是子行業(yè)的海洋工程，今年訂單充足，國家產(chǎn)業(yè)政策十分支持。而且工程機(jī)械行業(yè)可能是接近底部了，隨時(shí)可能反彈。此外，地產(chǎn)板塊反彈之后，通常接下來就是園林板塊，這個(gè)板塊訂單十分充裕。 余定恒：如果有超跌反彈的話，這是一個(gè)技術(shù)上的表述，肯定是跌得多的，基本面還可以的品種。具體例子不太好講。 中期看淡白酒股 NBD：怎么看近期白酒板塊的大跌，是否存在投資機(jī)會(huì)？ 仇天鏑：白酒板塊反彈機(jī)會(huì)不大，遠(yuǎn)點(diǎn)看，因?yàn)槭称钒踩⒎锤际切乱粚谜攸c(diǎn)要抓的工作；近點(diǎn)看，目前主要還是受塑化劑事件影響，銷量會(huì)下降，還有可能面臨著降價(jià)的壓力。我認(rèn)為白酒股失去了高成長就得給予低估值，對它的前景十分不樂觀。 王亮：白酒的大跌剛開始。今早酒鬼酒又是天量。我判斷未來會(huì)倒下的股票應(yīng)該是茅臺(tái)和汾酒，不過這是市場認(rèn)為最不會(huì)倒下的兩面旗幟。坦誠地講，茅臺(tái)、五糧液、汾酒都是大到不能倒的公司，但未來利潤增速下來后，市場對白酒的認(rèn)可度應(yīng)該就不會(huì)那么高。由于對白酒的安全產(chǎn)生擔(dān)憂，短期銷量肯定有影響，所以如果買白酒，應(yīng)該是整個(gè)行業(yè)見底，有整合，危機(jī)過后，再選擇強(qiáng)勢品牌，比如茅臺(tái)。而且這個(gè)假設(shè)必須包含我們白酒可以更多地走向全世界。 余定恒：白酒板塊中線還要調(diào)整，白酒過去十年高速成長，前兩年很多經(jīng)銷商囤貨也構(gòu)成了行業(yè)泡沫，現(xiàn)在開始消化，還沒有消化完。 藍(lán)籌存配置機(jī)會(huì) NBD：中小市值股票暴跌，是否意味著藍(lán)籌股有機(jī)會(huì)？ 仇天鏑：中小市值的股票暴跌當(dāng)然會(huì)使資金流向績優(yōu)的、成長性較好的藍(lán)籌股，從盤面看主要是流向二、三線藍(lán)籌。股票型基金必須保持60%的倉位，從中小市值股票出來就得換倉，藍(lán)籌股自然有機(jī)會(huì)。 王亮：中小板暴跌與藍(lán)籌的上漲沒有必然聯(lián)系，但有一定促進(jìn)作用。 余定恒：更多的是一個(gè)配置的機(jī)會(huì)吧，不會(huì)是一個(gè)戰(zhàn)略的或者持續(xù)上升的機(jī)會(huì)。現(xiàn)在銀行、基建的基本面還可以，但是這些股票估值能提升很多，能持續(xù)上漲，也看不到。 最后恐慌尚未到來 NBD：從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在暴跌后，往往有人能賺恐慌中的錢，目前這種機(jī)會(huì)是否已來臨？如何才能在恐慌中把握機(jī)會(huì)？ 仇天鏑：目前來看，這種機(jī)會(huì)確實(shí)存在，12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開，市場對此是有一定預(yù)期的，加之現(xiàn)在處在每年春季行情前夕。我認(rèn)為機(jī)會(huì)存在于低估值的受益政策的板塊，可以少量地試探性建倉，做到進(jìn)可攻退可守。 王亮：雖然認(rèn)為經(jīng)濟(jì)難更糟、有弱反彈，但我對市場不抱希望，即使最樂觀投資者也認(rèn)為周期股行情需等待，行業(yè)配置上均偏防御穩(wěn)健，比如近期超跌的一些食品飲料（非白酒類）。目前市場對周期復(fù)蘇多是一種謹(jǐn)慎心態(tài)，好比打開門縫打量陌生人，確定無風(fēng)險(xiǎn)了才剛把門開得更大一點(diǎn)。這也解釋了預(yù)期不差和市場疲弱的背離。市場的機(jī)會(huì)仍然主要取決于政策的放松力度是否會(huì)加大。如通脹在美國QE3作用下不能繼續(xù)大幅下降，國內(nèi)貨幣政策空間會(huì)更有限。中長期看，增長還是要下一個(gè)臺(tái)階，GDP增長率從9％～10%調(diào)整到7%左右，增長速度下降是結(jié)構(gòu)性而非周期性。所以，對于個(gè)人投資者，不妨過完春節(jié)再滿倉，現(xiàn)在不確定性要更多一些。 余定恒：現(xiàn)在還沒有到最恐慌的時(shí)候，至于機(jī)會(huì)的出現(xiàn)需要到時(shí)候把握。 “訂悅2013”——《每日經(jīng)濟(jì)新聞》大征訂活動(dòng)，訂報(bào)有禮。http://m.ship-bio.com/corp/2013dingyue/index.html