宏皓：新低不斷 “新底”不見投資者心里也沒“底”了

宏皓（金融學(xué)家）

在11月27日滬指大幅下跌后，28日市場又跳空下跌創(chuàng)出歷史新低，50只左右個股跌停。市場信心在原來低迷的基礎(chǔ)上再度下挫。昨日（11月29日）市場小幅上揚(yáng)弱勢盤整后，隨著券商股集體下挫，滬指收盤又創(chuàng)新低1963.49點，已經(jīng)逼近1950點。

大盤緣何屢創(chuàng)新低？首先，近幾天出現(xiàn)大幅殺跌的股票尤其是中小板塊，與解禁潮的到來不無關(guān)系。據(jù)悉，12月份A股市場將迎來年內(nèi)最大一波解禁潮，滬深兩市將有96家上市公司限售股解禁，合計解禁市值達(dá)1809.29億元。12月份市場面臨最大的風(fēng)險主要是供求關(guān)系，除了上述限售股解禁外，早前創(chuàng)業(yè)板限售延期期限即將結(jié)束的影響也會通過預(yù)期提前反應(yīng)，也正因此，近期創(chuàng)業(yè)板和中小板明顯弱于大盤。

其次，截至11月22日，共有11家企業(yè)加入到了IPO儲備企業(yè)的行列中，其中，上證所新增3家企業(yè)，深交所新增3家企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板新增5家企業(yè)。至此，IPO申報企業(yè)共計808家，其中擬登陸上證所的155家，深交所主板與中小板338家，創(chuàng)業(yè)板315家?？鄢?1家中止審查企業(yè)，在審和過會待發(fā)企業(yè)共計有787家。新股排隊發(fā)行數(shù)量的居高不下，給目前的市場帶來較大的心理壓力。

最后，11月中下旬以來，偏股基金倉位出現(xiàn)了顯著下降，基金主動減倉跡象明顯。截至上周，股混型基金股票倉位的簡單平均由前一周的73.58%降至71.18%，減少了2.40個百分點，處于2006年以來的較低水平?；鸸镜臀粴⒌觿×斯墒械南碌?/p>

新低不斷，“新底”卻遲遲難以見到，這就讓投資者心里也沒“底”了。

筆者認(rèn)為，完整的底部至少需要滿足或包含三大特征：一是量能在脈沖放大之后呈現(xiàn)量均線走高的態(tài)勢，即 “爆量后，量能能夠再上一個臺階”，顯然現(xiàn)在還不具備這個條件，所以才導(dǎo)致地量之后還有地量，地價之后還有地價。什么時候放量了，并且隨后成交額上升起來，就可以視為資金逐漸進(jìn)場的標(biāo)志；二是個股方面應(yīng)該杜絕大批量補(bǔ)跌現(xiàn)象的發(fā)生，連老牌基金重倉，籌碼極其集中的南京中商、歐亞集團(tuán)等長線強(qiáng)勢股都出現(xiàn)了破位的現(xiàn)象，有利好支撐的羚銳制藥甚至兩個跌停，足見泥沙俱下的恐怖特性。只有個股全線殺跌完畢，空頭已經(jīng)輪轉(zhuǎn)不出新的“潛力品種”，才能說共振反彈的必要條件基本完成；三是在空頭無米下炊之后，就要看多頭的表演了。每一波持續(xù)行情都會有重要的領(lǐng)頭熱點來帶動，比如年初的金改行情、九月的低價股行情，雖然歷來瘋狂過后總還是一地雞毛，但A股市場往往會因此恢復(fù)活力。

總體研判，2000點下方繼續(xù)暴跌的可能性不大，短線超跌反彈隨時可能展開。但是短期還看不到市場運行的有利因素條件，建議投資者還是謹(jǐn)慎操作。

中國目前存在實體經(jīng)濟(jì)與金融安全的惡性循環(huán)。具體表現(xiàn)是：企業(yè)生產(chǎn)成本上升，企業(yè)為了生產(chǎn)達(dá)到規(guī)模邊際，必須加大流動性貸款需求，但金融不支持，緊縮貨幣導(dǎo)致內(nèi)需嚴(yán)重不足，加上企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化，導(dǎo)致股市下跌。中國資本定價不斷下跌，從而阻止了企業(yè)通過資本市場獲得股權(quán)資本的機(jī)會。一方面貸款量價齊升，另一方面股價下跌，這使得企業(yè)根本無法獲得修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的機(jī)會。于是，實體經(jīng)濟(jì)與股市形成惡性循環(huán)。當(dāng)務(wù)之急，管理層要想辦法救市。

如何救市？首先要建立一個強(qiáng)大的資本市場。一是明確定位才能轉(zhuǎn)型成功；二是證監(jiān)會要嚴(yán)格控制新股發(fā)行；三是嚴(yán)厲打擊市場造假行為；四是退市新規(guī)重在嚴(yán)格執(zhí)行；五是中國需要健康的投資文化；六是建立多層次的資本市場；七是打造各行業(yè)大品牌上市公司；八是金融行業(yè)對內(nèi)向人民開放。

其次，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功才能催生股市熱點。我們必須認(rèn)清目前是一個轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期。區(qū)域性經(jīng)濟(jì)的升級轉(zhuǎn)型是突破中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸的重要措施，但是區(qū)域性經(jīng)濟(jì)的升級轉(zhuǎn)型不能依賴政府投資，而應(yīng)該運用市場化的方式，政府引導(dǎo)。政府用產(chǎn)業(yè)基金引導(dǎo)民間投資，政府的資金起到“四兩撥千斤”的作用，而資金的投向也會依照市場原則和效率原則進(jìn)行。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)以產(chǎn)業(yè)升級為目的，用產(chǎn)業(yè)基金引導(dǎo)該產(chǎn)業(yè)的全國及全世界的部分產(chǎn)業(yè)鏈上的一流企業(yè)到某一個區(qū)域。當(dāng)這個區(qū)域的產(chǎn)業(yè)鏈形成后，就能逐步形成該產(chǎn)業(yè)的核心競爭力，打造出該產(chǎn)業(yè)的一流企業(yè)，而該區(qū)域的這一產(chǎn)業(yè)就會成為中國經(jīng)濟(jì)和股市的可持續(xù)熱點，從而引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)和股市持續(xù)向好。

所以，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展應(yīng)盡量讓市場的無形之手引導(dǎo)，這就需要更大的來自金融領(lǐng)域?qū)?nèi)開放的改革波瀾壯闊地展開，只有如此，中國經(jīng)濟(jì)才能轉(zhuǎn)型成功，中國經(jīng)濟(jì)才能持續(xù)發(fā)展，上市公司的質(zhì)量才能提高，A股市場才有了持續(xù)上漲的基礎(chǔ)。

“訂悅2013”—— 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://m.ship-bio.com/corp/2013dingyue/index.html