違規(guī)重組：要終止，更要嚴懲

日前，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關于加強與上市公司重大資產重組相關股票異常交易監(jiān)管的暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》），這也是繼《上市公司重大資產重組管理辦法》等之后，監(jiān)管部門出臺的又一規(guī)范上市公司資產重組的舉措。

來自中國證監(jiān)會的數據顯示，今年前8個月，其受理的內幕交易、市場操縱等違法違規(guī)案件線索291起，是去年同期的1.8倍。而在同期已辦結的34件案件所涉及的36個內幕信息中，僅僅并購重組類信息就占內幕信息總量的19%。這不僅說明并購重組中內幕交易的泛濫，也說明內幕交易非常瘋狂。顯然，郭樹清聲稱要對內幕交易行為“零容忍”并非無的放矢。

中國證監(jiān)會將個股出現異動與資產重組審核掛鉤，對于其中的內幕交易行為無疑能起一定的威懾效果，也能促使資產重組各參與方更好地防止內幕交易的發(fā)生。但欲借助于《暫行規(guī)定》杜絕資產重組中的內幕交易，顯然有點勉為其難。事實上，規(guī)范上市公司的資產重組行為，主要在于如何“規(guī)范”上。

根據《暫行規(guī)定》第六條至第八條的規(guī)定，如果上市公司、其控股股東或實際控制人的董監(jiān)高人員，或交易對方的董監(jiān)高人員，占本次重組總交易金額比例在20%以下的交易對方及其控股股東、實際控制人及上述主體控制的機構，提供服務的中介及經辦人員等，雖涉嫌內幕交易，但已被撤換或者退出重大資產重組交易的，上市公司的資產重組事項仍將“被受理”或恢復審核。如果上述主體存在內幕交易行為，被證監(jiān)會行政處罰或者被司法機關依法追究法律責任的，上市公司應當終止重組進程，進入行政許可階段的，證監(jiān)會終止審核。盡管遭證監(jiān)會處罰或被司法追責的相關主體至少三年內禁止參與任何上市公司的資產重組，但如此規(guī)定，其條件仍然太過寬松。

打擊與防范資產重組過程中的內幕交易，重在一個“嚴”字。如果是交易對方或上市公司、控股股東、實際控制人的董監(jiān)高參與內幕交易，那么無論是交易對方還是上市公司方，都應至少五年內剝奪其參與資產重組的資格。畢竟，這些董監(jiān)高的行為，并不只反映出“個人問題”，其涉及董監(jiān)高的誠信問題，更涉及雙方的公司治理問題。不誠信的高管、治理紊亂的公司，即使參與了資產重組，也不可能為投資者帶來回報，相反只會浪費市場的寶貴資源。

至于被監(jiān)管部門處罰或被司法追責的，上市公司的資產重組更不能終止了事。一方面，監(jiān)管部門應將其記入誠信檔案；另一方面，同樣應該五年內限制相關主體參與任何上市公司的資產重組行為。對于違規(guī)者，更應該以嚴刑峻法“伺候”。

其實，在針對上市公司資產重組問題上，違規(guī)成本低的一幕頻頻上演。如2010年5月25日，通化金馬股價在毫無征兆的情形下強勢漲停，當晚其籌劃重大資產重組的公告隨即披露。被市場質疑提前泄露了重大事項，這還是在5月18日《最高人民檢察院、公安部關于公安機關管轄的刑事案件立案追訴標準的規(guī)定（二）》出臺的背景下發(fā)生的，雖然上市公司事后在市場的強烈質疑下終止，但并沒有進一步的追責。

筆者以為，如果資產重組中公司出現違規(guī)行為，既要終止，更要嚴懲。

“訂悅2013”—— 《每日經濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://m.ship-bio.com/corp/2013dingyue/index.html