來自大洋彼岸的蝴蝶效應(yīng)：A股聞風(fēng)微動

每經(jīng)記者 趙笛

編者按

年逾15萬億美元的GDP總量，令美國總統(tǒng)選舉以及之后的經(jīng)濟政策走向成為世界關(guān)注焦點。本期，《每日經(jīng)濟新聞》記者就發(fā)掘出美國總統(tǒng)當選之后其經(jīng)濟政策變化與A股表現(xiàn)的某些關(guān)聯(lián)。需要說明的是，A股市場的漲跌，最重要的因素仍然是國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展，但2008年美國出現(xiàn)的金融危機讓全球意識到，沒有一個國家可以“獨善其身”，因此在研判國內(nèi)經(jīng)濟動向時，也有必要關(guān)注世界其他主要經(jīng)濟體的變化。“太陽底下無新事”，借鑒歷史，可以更好地把握未來。

行情回顧

A股短期易跌

每經(jīng)記者 趙笛

從表面看，雖然大洋彼岸的美國政治在關(guān)鍵時刻往往可能大打“中國牌”，但美國大選似乎與A股市場很難關(guān)聯(lián)起來。然而，《每日經(jīng)濟新聞》記者還是在為數(shù)不多的歷史數(shù)據(jù)中，注意到兩者似乎存在以下兩個規(guī)律。

換人上漲 連任下跌

A股市場自1990年開始共經(jīng)歷了6任（不計2012年大選）、4位美國總統(tǒng)，分別是1988年當選的老布什；1992年、1996年連任的克林頓；2000年、2004年連任的小布什和在2008年當選的奧巴馬。2012年11月，奧巴馬再次當選美國總統(tǒng)。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，除1988年美國大選時尚無A股走勢相對應(yīng)，其余五次大選（不計2012年大選）投票當月及下月，滬指總體呈現(xiàn)交替漲跌局面。

如1992年11月～12月滬指上漲53.85%；1996年11月～12月，滬指下跌6.11%；2000年11月～12月，滬指上漲5.72%；2004年11月～12月，滬指下跌4.09%；2008年11月～12月，滬指上漲5.32%。

目前，2012年美國總統(tǒng)大選已結(jié)束，在結(jié)束之后的幾天時間里，美國股市與A股市場都出現(xiàn)大幅下跌。

為什么美國大選投票當月及下月，A股會出現(xiàn)交替漲跌局面呢？有分析人士注意到一個有趣的現(xiàn)象，即似乎與具體當選總統(tǒng)的人是連任還是換人有關(guān)。

1992年，克林頓取代老布什，滬指上漲（僅指11月、12月，下同）；1996年克林頓連任，滬指下跌；2000年，小布什取代克林頓，滬指上漲；2004年小布什連任，滬指下跌；2008年，奧巴馬取代小布什，滬指上漲；2012年奧巴馬連任，消息公布后，滬指連跌數(shù)日。

民主黨上臺次年滬指易漲？

當然，A股市場漲跌最主要還是由內(nèi)因決定的，這里也只是描述美國總統(tǒng)當選情況與A股走勢的客觀聯(lián)系。

一般美國總統(tǒng)均在當選次年1月20日宣布就職，因此其履職的頭一年股市行情也受到關(guān)注。

由于A股市場建立以來，美國共經(jīng)歷了6任總統(tǒng)，在這幾次總統(tǒng)選舉中，記者發(fā)現(xiàn)，民主黨總統(tǒng)當選次年，A股表現(xiàn)不錯；共和黨總統(tǒng)當選次年，A股出現(xiàn)下跌。

克林頓分別在1992年、1996年當選美國總統(tǒng)，他是民主黨人，而1993年、1997年滬指分別上漲30.22%、6.84%。

小布什在2000年、2004年當選美國總統(tǒng)，他是共和黨人，2001年、2005年滬指分別下跌20.62%、8.33%。

奧巴馬在2008年首次當選美國總統(tǒng)，他是民主黨人。2009年滬指大漲79.98%。

不可否認，由于數(shù)據(jù)太少，上述關(guān)聯(lián)并非“鐵律”，然而，有分析人士認為，從民主黨與共和黨兩黨各自特征來看，民主黨一般被認為傾向于自由主義，共和黨相對傾向于保守主義，這種不同傾向或?qū)θ蛲顿Y者心理造成一定影響。

但到底選擇自由主義還是保守主義，這并不能讓兩黨各自立即具有壓倒性優(yōu)勢，再回到文章開頭說到的中國牌。據(jù)長江證券此前發(fā)布的研報認為，從上世紀80年代開始，美國大選出現(xiàn)了一些新變化，兩黨得票率趨近，而在上個世紀早期競選中得票率差距較大。分析其原因，包括中國問題在內(nèi)的許多問題，美國國內(nèi)分歧都較大，因此兩黨在很多方面沒有明顯的競選優(yōu)勢。

深度剖析

兩任總統(tǒng)上臺 美股牛熊各異

每經(jīng)記者 趙笛

為什么1992年以來的A股市場會與美國大選存在一定的關(guān)聯(lián)呢？有分析人士認為，所謂“換人上漲”和“民主黨在任走勢更好”，有一定的內(nèi)在原因。

克林頓“新經(jīng)濟”與美國7年牛市

1992年，克林頓擊敗老布什當選美國總統(tǒng)。分析人士認為，克林頓獲勝在當時存在兩個背景：第一，當時大選是冷戰(zhàn)結(jié)束后美國首次大選，外交政治讓位于經(jīng)濟民生；第二，廣大選民對當時美國經(jīng)濟狀況不滿，對老布什失去信心，要求變革。

資料顯示，1990年7月，美國經(jīng)濟開始進入戰(zhàn)后第9次衰退，此后經(jīng)歷了自大蕭條以來時間最長、最乏力的復(fù)蘇，民眾對經(jīng)濟衰退帶來的失業(yè)以及失業(yè)的危險，深感不安，老布什對經(jīng)濟衰退的嚴重性和帶來的危害估計不足，遲遲未采取有效措施。因此，選民的天平偏向了積極謀變的克林頓。

在此背景下，克林頓執(zhí)政時期美國經(jīng)濟持續(xù)增長，世人稱之為“新經(jīng)濟”，有以下特征：

首先，其基本要義是既反對政府完全自由放任，也反對政府過度干預(yù)，希望走一條中間路線。

克林頓上臺后，馬上成立了國家經(jīng)濟委員會（NEC），確認美國政府國內(nèi)政策中心是“恢復(fù)美國經(jīng)濟”，把重振美國經(jīng)濟列為最優(yōu)先和最根本的任務(wù)，在執(zhí)政最初的一個多月時間里就接連推出 “一攬子經(jīng)濟復(fù)興計劃”以及對外貿(mào)易政策。比如大力削減財政赤字、實施有增有減的財政政策；貨幣政策方面包括堅決制止通貨膨脹，實行穩(wěn)定、連續(xù)、中性的貨幣政策；貿(mào)易政策方面包括加強經(jīng)濟外交，實行以開拓國外市場為核心的貿(mào)易政策，擴大出口。

其次，克林頓在科技政策方面確立了由間接促進產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展轉(zhuǎn)向直接推動產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步，高科技產(chǎn)業(yè)化逐漸成為經(jīng)濟增長的主要推動力與基本特征。數(shù)據(jù)顯示，在克林頓當選美國總統(tǒng)的1992年11月，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲2.44%。在隨后7年里（1993年～1999年），美國股市迎來一輪大牛市，道指漲幅高達近250%。

克林頓時期中國經(jīng)濟與A股

在全球一體化的浪潮下，當時中國市場也深刻地被美國經(jīng)濟和股市影響。

就在美國總統(tǒng)克林頓在經(jīng)濟上推出各項重大舉措同時，1993～1994年的中國，正是鄧小平“南巡”后掀起新一輪經(jīng)濟改革的起步時期。兩個全球大型經(jīng)濟體一同面對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。而在交流合作中，中美貿(mào)易、科技和產(chǎn)業(yè)合作交流日益加深，其他方面交往也全面發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，1992年～1996年，中國經(jīng)濟迅猛增長，GDP增速分別達14.2%、14%、13.1%、10.9%和10%。而從外部環(huán)境看，這恰恰是克林頓當政的前四年。

在股市方面，就在克林頓當選美國總統(tǒng)的1992年11月，滬指大漲42.85%。1993年滬指最終漲幅雖然只有6.84%，但年中曾出現(xiàn)大漲。

值得注意的是，在1994年、1995年，A股均出現(xiàn)小幅下跌，這就不得不提美國對中國的外交政策。早在1992年克林頓參選時就甩出 “遏制中國”的狠話，這自然也體現(xiàn)到經(jīng)濟上。然而，1996年后，克林頓再度當選，從中美知識產(chǎn)權(quán)談判、中國爭取加入世界貿(mào)易組織到美國決定給予中國永久性貿(mào)易最惠國待遇，中美關(guān)系均得到快速發(fā)展。

1996年～1997年，滬指合計上漲115%。

小布什與美股兩年熊市

2000年，共和黨人小布什擊敗民主黨候選人成為新一任美國總統(tǒng)。分析人士認為，之所以共和黨能夠擊敗民主黨，有這樣一個事實不容忽視：1998年至2000年間，美國到處都是高科技風(fēng)險投資在狂舞，在克林頓“新經(jīng)濟”政策刺激下，實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟快速發(fā)展，尤其體現(xiàn)為科技股、網(wǎng)絡(luò)股的暴漲行情。

不過，在2000年4月，各大機構(gòu)突然變臉，調(diào)低科技股評級，強調(diào)風(fēng)險與泡沫，當時一天之內(nèi)代表科技股的納斯達克指數(shù)狂瀉400多點，網(wǎng)絡(luò)股泡沫由此破滅。

當時美國國內(nèi)曾有觀點質(zhì)疑克林頓以及民主黨的經(jīng)濟策略，即對自由經(jīng)濟過分放縱，導(dǎo)致股市崩盤。美國在1990年代初經(jīng)歷經(jīng)濟衰退后，在“新經(jīng)濟”帶動下經(jīng)歷了10年之久的高速擴張，大量國際資本流入，造成了投資需求過度膨脹，信息產(chǎn)業(yè)過剩。當時，美國CPI由1998年1月的1.57%上升至2000年7月的3.66%。為抑制通脹，美聯(lián)儲利率由1991年的4.6%提高至2000年6月的6.53%。

因此，在上述背景下舉行的美國大選，民眾更傾向于共和黨，因為后者強調(diào)要加強政府經(jīng)濟管控。小布什也就在這種局面下上臺。面對美國經(jīng)濟通脹及GDP由2000年中期4.8%降至2001年末0.2%，他推行了強硬的經(jīng)濟外交和軍事攻勢，迫使其他國家不斷提升本國成本以凸顯美國的相對競爭優(yōu)勢。在今年年中格林斯潘出版的名為《動蕩時代：新世界中的冒險》的回憶錄中，現(xiàn)年81歲的格林斯潘認為，布什政府對經(jīng)濟政策的長期影響考慮不周，在共和黨控制國會時，他曾敦促白宮否決失控的預(yù)算方案，但未能成功，導(dǎo)致美國財政赤字不斷惡化。

在此背景下，在小布什任總統(tǒng)后的2001年和2002年，道指下跌23%，其在任八年，道指最大漲幅亦不過32%。由于2008年美國出現(xiàn)金融危機，小布什在任時期，道指整體下跌近20%。

小布什時期中國經(jīng)濟與A股

在小布什當政時期，A股出現(xiàn)了長達五年 （2001年～2005年）的大熊市。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，有分析人士認為，A股下跌從外部原因看，或與其美國所謂“新保守主義”的遏制作用有一定關(guān)系。

資料顯示，小布什的對華政策可分為三個時期：上臺之初，小布什對美國自身利益的強調(diào)多于對“伙伴關(guān)系”的考慮，對華態(tài)度較為強硬；而在“9·11”事件后，美國上下將主要精力集中于開展反恐斗爭，美國利用反恐大旗先后對阿富汗和伊拉克發(fā)動戰(zhàn)爭，其在海外也糾纏于戰(zhàn)后政權(quán)重建和中東民主化改造困局中；第三個時期則以美國副國務(wù)卿羅伯特·佐利克于2005年9月21日在美中關(guān)系全國委員會的演講為標志，中美關(guān)系步入新一輪穩(wěn)定發(fā)展階段。

在中美政治關(guān)系逐漸改善的背景下，雙邊貿(mào)易也從2001年以來逐漸增長。在小布什的第一個任期，2001年～2004年間，中國GDP增速依次為8.3%、9.1%、10%和10.1%，而在2005年后中國GDP增速明顯加快，2005年～2007年依次為11.3%、12.7%和14.2%。

而同期A股市場則表現(xiàn)為2001年～2005年出現(xiàn)熊市，2006年～2007年又出現(xiàn)一輪大牛市。

大選對股市影響可分三階段

《每日經(jīng)濟新聞》記者在觀察美國大選對股市影響時，注意到從時間段來看，可分為三個階段：

第一階段是美國大選后兩個月內(nèi)，市場對新當選總統(tǒng)以及其未來動向會有一個預(yù)判，這體現(xiàn)為兩種走勢：無論前期經(jīng)濟是好是壞，美國總統(tǒng)換人似乎總會帶來一種新鮮感，也期待有經(jīng)濟刺激政策出爐，傳導(dǎo)到A股就表現(xiàn)為上漲；其次，如果某人連任美國總統(tǒng)，市場就缺乏了新鮮感，認為其更可能延續(xù)前四年政策，哪怕前四年經(jīng)濟不錯，比如克林頓時期，短期內(nèi)股市仍有可能下跌。

第二階段是美國總統(tǒng)第一個任期內(nèi)，其分屬哪個黨派是重要觀察指標。比如民主黨政策一般會更積極，這點從克林頓的“新經(jīng)濟”和奧巴馬倡導(dǎo)新能源上可以看出來。因此克林頓就任總統(tǒng)的第一個任期，道瓊斯指數(shù)上漲95%，奧巴馬第一個任期道瓊斯指數(shù)至今上漲46%；相反，共和黨則傾向于保守，這與布什父子對經(jīng)濟衰退的措施均乏善可陳就可見一斑。在此背景下，小布什當選的前兩年，道指下跌23%。

第三個階段是美國總統(tǒng)的第二個任期，政策或多或少會出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。比如克林頓第一個任期對中國不太感冒，第二個任期卻積極推進與中國的貿(mào)易。在克林頓任期內(nèi)的八年，美股前七年均走牛，而A股直到克林頓的第二個任期才走牛。

巧合的是，無論是克林頓還是小布什，他們對華態(tài)度的友善程度，在第二個任期內(nèi)遠高于第一個任期，比如在克林頓時期，1997年～2000年，滬指漲幅126%，而1993年～1996年滬指漲幅僅為17.51%；在小布什任美國總統(tǒng)時期，2005年～2008年，滬指漲幅43%，而2001年～2004年，滬指下跌39%。

有分析人士據(jù)此推測，從短期來看，由于2012年11月奧巴馬獲得連任，因此當前A股下跌與歷史表現(xiàn)接近，哪怕11月～12月累計下跌亦屬正常。而從中長期來看，由于民主黨當政，對2013年滬指上漲構(gòu)成了較大的外圍利好。截至目前，奧巴馬第一任期內(nèi)，滬指漲幅為13.63%。

走勢前瞻

新能源股已成明日黃花？

每經(jīng)記者 趙笛

前面提到奧巴馬在2008年當選美國總統(tǒng)后的美股狀況，這也讓投資者很容易聯(lián)想到當時由美股綿延至A股市場的新能源概念股行情，甚至此前還有人將新能源股行情與網(wǎng)絡(luò)股行情相提并論。如今，奧巴馬再次當選美國總統(tǒng)，A股市場又將有什么概念成為熱點呢？

美股鋰電池概念曾大漲

2008年11月，奧巴馬的勝選讓帶有“奧、巴、馬”三字的相關(guān)股票成為A股投資者戲稱的“奧巴馬概念股”，如澳柯瑪（600336，收盤價4.72元）就是一例。

雖然這是玩笑，但《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從歷史行情看，有些股票的上漲確實和奧巴馬有一定關(guān)系，這是因為，奧巴馬在競選時曾大打新能源和環(huán)保牌。奧巴馬曾表示：“一旦我們讓有污染能源變得昂貴，我的計劃第二步就是在下一個十年投入1500億美元，確保清潔和買得起的能源的發(fā)展和應(yīng)用”。他還表示：“我們還將投資像風(fēng)能和太陽能這樣的清潔能源，以便到2025年美國能夠達到一個要求25%的電能來自可再生能源的新標準”。

顯然，市場期待其當選后大力扶持新能源，提升新能源企業(yè)的價值，創(chuàng)造出更多的投資機會。

在奧巴馬上任的第一年，2009年新能源板塊成為美國股市大反彈的一個熱點。在這一階段，漲得最好的不是2007年油價大漲時爆炒過的太陽能股，而是鋰電池概念股。2009年，鋰電池板塊加權(quán)漲幅高達224%，并帶動汽車板塊和稀缺資源板塊位列漲幅榜前列。

隨著奧巴馬新能源政策推進，也促進了A股市場上新能源和環(huán)保類概念股上漲。比如2010年，光伏發(fā)電類股票業(yè)績大幅上漲，并促使向日葵（300111，收盤價6.2元）、超日太陽（002506，收盤價55.22元）、東方日升（300118，收盤價4.45元）等光伏組件類企業(yè)股價上張；2011年，電動汽車概念火爆，刺激了電動汽車充電概念股奧特迅（002227，收盤價17.89元）的連續(xù)漲停；2012年，市場的熱點又出現(xiàn)新變化，頁巖氣、地?zé)岬雀拍罟奢喎怀醋?，這些同樣與新能源概念有關(guān)。

關(guān)注新能源和資源股

在2012年大選中，奧巴馬依舊大打能源牌，投資者似乎對這一點也比較受用。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在供應(yīng)方面，奧巴馬堅持持續(xù)提高可替代能源產(chǎn)量，并認為解決美國的長期能源供應(yīng)問題沒有一蹴而就的方法，他表示，不反對近海石油開采，但更強調(diào)加強對可替代能源的研發(fā)，包括核能、生物能、太陽能、風(fēng)能等。而在需求方面，他認為美國應(yīng)當力爭通過提高能源效率、改善建筑節(jié)能等實現(xiàn)“節(jié)流”，其中最為重要的是創(chuàng)造清潔能源汽車市場。奧巴馬在2011年就提出，要求全美政府部門在2015年以前全部使用清潔能源汽車，并規(guī)劃在20年內(nèi)，全球40%的新能源汽車電池將由美國生產(chǎn)。

奧巴馬此前曾提出將在2025年將石油進口量減少三分之一。這反映到市場上，則表現(xiàn)為分析人士預(yù)期石油價格較難回到2008年的頂峰。

同時，除了新能源，奧巴馬任期推出的QE3也被看做是其獲勝的一個關(guān)鍵因素。由于奧巴馬所在的民主黨傾向于通過增加稅收彌補預(yù)算缺口、支持美聯(lián)儲現(xiàn)行的寬松貨幣政策，這有利于國際大宗商品價格上漲。分析人士認為，從歷史規(guī)律看，利好兌現(xiàn)時行情往往會出現(xiàn)“見光死”，但一段時間后，只要寬松政策不變，資源股的價值仍會得以提升。更何況美國經(jīng)濟已經(jīng)開始復(fù)蘇，市場需求和風(fēng)險溢價都在提升。

分析人士認為，從總體看，在奧巴馬第二個任期內(nèi)，可能對A股構(gòu)成比其第一任任期更強的外圍利好因素，投資機會之一也可能體現(xiàn)在新能源和資源股中。

“訂悅2013”—— 《每日經(jīng)濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://m.ship-bio.com/corp/2013dingyue/index.html