周三機(jī)構(gòu)一致看好10金股

烽火通信（600498）：光通信高峰已過(guò)回歸穩(wěn)定增長(zhǎng)

經(jīng)營(yíng)分析三季度單季增長(zhǎng)停滯:烽火通信三季度單季實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)9436萬(wàn),同比僅增長(zhǎng)0.87%。在經(jīng)過(guò)了多年的突飛猛進(jìn)后,光纖通信在國(guó)內(nèi)傳送網(wǎng)、接入網(wǎng)領(lǐng)域均已大面積現(xiàn)網(wǎng)部署,爆發(fā)式增長(zhǎng)的階段已經(jīng)過(guò)去,即將回歸穩(wěn)定增長(zhǎng)階段;三季度單季毛利率環(huán)比有所回升但仍同比下滑2.42個(gè)百分點(diǎn),反應(yīng)了接入網(wǎng)產(chǎn)品在烽火收入結(jié)構(gòu)中占比上升的趨勢(shì)以及前期接入網(wǎng)產(chǎn)品低價(jià)低毛利的惡性競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果。目前國(guó)內(nèi)傳送網(wǎng)的光纖化程度高于接入網(wǎng),隨著光纖到戶成為相對(duì)更大的剩余空間,我們認(rèn)為烽火的收入結(jié)構(gòu)持續(xù)使其綜合毛利率維持低位;中興華為海外受阻或進(jìn)一步壓縮國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間:盡管電信設(shè)備商之間的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)不會(huì)再像之前那樣你死我活,但由于中興華為在美歐受阻,注意力逐步轉(zhuǎn)向盈利更好、成本更低的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)必將對(duì)烽火的市場(chǎng)空間形成壓力。

盈利調(diào)整

我們下調(diào)公司2012~2014年的盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)收入分別為84.46億、100.98億和109.03億,增速分別為19.78%、19.56%和7.98%。歸屬凈利潤(rùn)分別為4.96億、6.14億和7.29億,增速分別為11.32%、23.87%和18.66%。2012~2014年EPS分別為1.029元、1.275元和1.513元。

投資建議

目前股價(jià)對(duì)應(yīng)全面攤薄后22x2012PE,我們給予公司2012年25倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25.73元。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。（國(guó)金證券 陳運(yùn)紅）