人民幣升值加速 遠(yuǎn)期貼水反創(chuàng)四年新高

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 羅慧 劉銘    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 羅慧 劉銘

隨著持有美元的吸引力下降，加上全球?qū)χ袊?guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈的信心大幅提升，人民幣近日來出現(xiàn)了罕見的連續(xù)觸及漲停局面。但在同一時(shí)間，遠(yuǎn)期貼水反創(chuàng)出4年來新高，暗示有部分投資者仍對(duì)長(zhǎng)期升值前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。

即期匯率屢觸漲停

10月31日，美元對(duì)人民幣匯率再創(chuàng)6.2373的歷史新高，為5個(gè)交易日內(nèi)第四次觸及漲停位，凸顯出人民幣升值步伐的強(qiáng)勁。事實(shí)上，在今年上半年，人民幣對(duì)美元一直處于貶值狀態(tài)，甚至幾度沖擊跌停，但在經(jīng)歷了上半年的一輪貶值后，人民幣自7月底以來開始強(qiáng)勢(shì)逆轉(zhuǎn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，美元對(duì)人民幣上月累計(jì)下跌0.75%，創(chuàng)匯改以來第五大單月跌幅。

自10月中旬以來，人民幣的升值之勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，波動(dòng)幅度也明顯加劇。彭博數(shù)據(jù)顯示，短短十幾個(gè)交易日，美元對(duì)人民幣即期匯率就從6.34跌至6.3的關(guān)口。同時(shí)，在香港離岸市場(chǎng)上，人民幣也受到熱烈追捧，這在無形中也加大了境內(nèi)人民幣升值的壓力。

從跌停到漲停，人民幣的這一波走勢(shì)顯然超出了市場(chǎng)之前的預(yù)期，而對(duì)于人民幣此番強(qiáng)勢(shì)升值的原因，市場(chǎng)也眾說紛紜。

從外部環(huán)境來看，全球新一輪量化寬松興起，資金需要尋找新的出口，但在歐洲市場(chǎng)上，歐債危機(jī)持續(xù)膠著，未找到明顯有效的解決途徑，而近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示出德國(guó)、法國(guó)等歐元區(qū)核心國(guó)家都受到不同程度的影響，歐元區(qū)的前路仍充滿坎坷，并不是熱錢的最佳去處。

從美國(guó)市場(chǎng)看，盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，失業(yè)率也出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但目前面臨著美國(guó)大選的不確定性以及財(cái)政懸崖的風(fēng)險(xiǎn)，二者的疊加效應(yīng)猶如一把懸在美國(guó)經(jīng)濟(jì)頭上的利劍。加之剛剛遭遇百年一遇的颶風(fēng)，市場(chǎng)擔(dān)憂其復(fù)蘇步伐遭到拖累，因此美國(guó)也并非最佳選擇。

相比之下，雖然新興經(jīng)濟(jì)體增速出現(xiàn)了明顯放緩，但仍然能夠提供相對(duì)較高的資金回報(bào)率，因而吸引了資本的流入。

經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)吸引熱錢流入

花旗銀行每周資本流向跟蹤報(bào)告顯示，自QE3推出后，資本大舉流向新興市場(chǎng)，而北美地區(qū)占到全球資本流出總量的90%以上。尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)，自三季度開始，便逐漸呈現(xiàn)出見底回升的態(tài)勢(shì)，而最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也都有明顯好轉(zhuǎn)跡象，因此，人民幣成為熱錢追捧的對(duì)象也就不難理解了。這一點(diǎn)，從中國(guó)近期的外匯占款數(shù)據(jù)便可窺見一斑。

在經(jīng)歷了7月和8月的外匯占款負(fù)增長(zhǎng)之后，9月份外匯占款陡增1307億元，新增額僅次于1月份的1409億元，增長(zhǎng)規(guī)模創(chuàng)今年以來的月度次高。而香港金管局三年來首次頻繁出手干預(yù)市場(chǎng)匯率，也是迫于熱錢的壓力，不得已而為之。

從內(nèi)部環(huán)境來看，由于市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的信心大幅增強(qiáng)，企業(yè)和個(gè)人提前購匯、延遲結(jié)匯的意愿明顯下降，也會(huì)助推人民幣升值。

除此以外，市場(chǎng)上還有分析人士認(rèn)為，近期人民幣升值的原因主要是美元本身走弱。

瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤以及胡志鵬，在10月30日撰寫的一份報(bào)告中就指出，“盡管人民幣自7月末以來對(duì)美元升值超過2%，但相對(duì)于一攬子貨幣，按貿(mào)易加權(quán)的有效匯率升值幅度幾乎為0。自8月以來，由于歐洲央行推出OMT計(jì)劃、美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施QE3，美元對(duì)世界其他主要貨幣走弱，尤其是歐元。受此影響，人民幣起初對(duì)一攬子貨幣貶值，但在隨后幾周開始回升。”

對(duì)此，招商銀行高級(jí)分析師劉東亮向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“經(jīng)濟(jì)環(huán)境及QE3對(duì)人民幣匯率的影響有限。由于人民幣外匯市場(chǎng)相對(duì)比較封閉，參與機(jī)構(gòu)以中資大行為主，走勢(shì)相對(duì)獨(dú)立，市場(chǎng)的交易行為對(duì)匯率的影響可能更大，例如最近由于市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期，而出現(xiàn)的集中拋售美元行為?！?/p>

未來雙邊波動(dòng)或增多

相比人民幣勢(shì)如破竹的升值趨勢(shì)，其遠(yuǎn)期匯率卻出現(xiàn)了背道而馳。根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，一個(gè)月期人民幣遠(yuǎn)期匯率11月1日收盤貼水0.95%，上周貼水0.98%，為2008年12月份以來最大。一邊是不斷觸及漲停線，另一邊卻是創(chuàng)下最大跌幅，人民幣匯率出現(xiàn)上述局面，在歷史上并不多見。

與即期匯率在近兩個(gè)月才出現(xiàn)的瘋狂態(tài)勢(shì)不同，人民幣遠(yuǎn)期貶值的預(yù)期由來已久。從今年5月份開始，人民幣匯率便進(jìn)入貶值通道，美元對(duì)人民幣匯率一度從6.27升至6.38。與此同時(shí)，12個(gè)月人民幣無本金交割遠(yuǎn)期（NDF）合約價(jià)格也一路大跌，雖然近期有所回落，11月2日?qǐng)?bào)于6.35，仍遠(yuǎn)低于即期匯率，顯示出市場(chǎng)對(duì)人民幣未來走勢(shì)的悲觀態(tài)度。

有分析報(bào)告指出，人民幣出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)期的貶值預(yù)期，是多方面因素共同作用的結(jié)果。其中的根本原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)在近年來增長(zhǎng)速度持續(xù)放緩，這在一定程度上打擊了市場(chǎng)信心，投資者因此看低人民幣；其次，全球經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致我國(guó)出口出現(xiàn)大幅縮減，此前對(duì)外保持的巨大順差如今有所下降，人民幣的升值預(yù)期由此降低；再次，我國(guó)資本市場(chǎng)的持續(xù)低迷導(dǎo)致凈資本流入變?yōu)榱鞒?，讓人民幣短期?nèi)遭遇做空壓力；另外，由于歐債危機(jī)不斷惡化，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，對(duì)人民幣等新興市場(chǎng)貨幣的需求減少，導(dǎo)致其匯率下跌。

對(duì)于未來人民幣匯率的走勢(shì)，分析人士認(rèn)為，在美國(guó)大選結(jié)束后，關(guān)注焦點(diǎn)將回到中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，人民幣便可能開始貶值。

瑞銀證券在其10月30日發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)報(bào)告中稱，人民幣已不再被顯著低估，并沒有重回升值通道，預(yù)計(jì)未來12個(gè)月內(nèi)美元兌人民幣匯率將在6.3區(qū)域震蕩，并在6.2~6.4區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)出更多的雙邊波動(dòng)。

劉東亮認(rèn)為：“遠(yuǎn)期匯率尤其是NDF能夠提示市場(chǎng)的觀點(diǎn)。由目前的情況看來，人民幣的匯率還是被高估的，未來的匯率與現(xiàn)在相比應(yīng)該偏軟，NDF現(xiàn)在貶值的預(yù)期大概是在1100個(gè)點(diǎn)，照此看來，目前這個(gè)漲勢(shì)可能不會(huì)持續(xù)太久?！?/p>

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