周二機構一致最看好的10金股

大北農(nóng)（002385）：短暫的恐慌與持久的信心

事件:公司于2012年10月24日晚間公布2012年3季報,報告期內(nèi)營業(yè)收入為72.92億元,較上年同期增38.12%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為4.33億元,較上年同期增38.33%;基本每股收益為0.54元;公司3季度單季度營業(yè)收入為28.25億元,較上年同期增32.2%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.21億元,較上年同期增27.29%;點評:我們對大北農(nóng)有信心嗎,半年報后的急跌說明還不是泰然處之;隨后的市值恢復說明心中有底。持久的信心源于兩方面:一是對行業(yè)趨勢的基本層面深入理解;二是對業(yè)績增長不斷驗證,好孩子總會得到小紅花。

單季度銷售收入同比增長降至32.2%行業(yè)配合飼料3季度同比增長下滑至11%-13%,公司銷售收入增長速率雖跌至近6個季度的低點,但仍有32.2%,遠超于行業(yè)數(shù)據(jù)。我們現(xiàn)在還不能就此數(shù)據(jù)判斷公司競爭力的問題,關鍵的4季度將證明公司的優(yōu)質(zhì)性,是不是好孩子要看行業(yè)退潮時的表現(xiàn),而不是高潮時的勇者。

單季度毛利率維持穩(wěn)定的19.0%看銷售收入,我們還觀察不出公司未來的作為,但其綜合毛利率維持穩(wěn)定,給人眼前一亮。由于3季度不摻雜種子銷售收入,所以能代表公司飼料業(yè)務的毛利率水平。

可以說,僅憑其飼料品種的結構優(yōu)勢,公司在全部上市飼料公司中就傲視群雄。在大豆價格上漲的2012年,能維持如此高的毛利率,說明公司的產(chǎn)品提價能力順暢。

盈利預測:預測大北農(nóng)2012-2014年營業(yè)收入分別為111.43億元、154.61億元和214.75億元,增速為43.2%、38.8%和38.9%;歸屬于母公司凈利潤分別為7.64億元、10.29億元和13.54億元,增速為51.7%、34.7%和31.5%;對應EPS分別為0.95元、1.28元和1.69元。（第一創(chuàng)業(yè) 呂麗華）