發(fā)行價(jià)向H股看齊值得提倡

皮海洲

最近一個(gè)時(shí)期，為配合股市“維穩(wěn)”的需要，新股發(fā)行(IPO)節(jié)奏明顯放緩，尤其是10月，僅僅只是在10月26日這天安排了一家公司IPO.

在這放緩的新股發(fā)行節(jié)奏里，有兩家公司的發(fā)行格外引人關(guān)注：一家是9月24日發(fā)行的洛陽(yáng)鉬業(yè)；另一家是將于10月26日發(fā)行的浙江世寶。這兩家公司有兩個(gè)共同的特點(diǎn)：其一，二者都是H股回歸A股公司；其二，兩家公司的發(fā)行定價(jià)都受到市場(chǎng)關(guān)注。

洛陽(yáng)鉬業(yè)的發(fā)行定價(jià)出人意料。該公司原計(jì)劃發(fā)行5.42億股，發(fā)行價(jià)不低于6元，預(yù)計(jì)募資金額36.46億元。而從路演與詢價(jià)的情況來(lái)看，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)也基本上都在每股6元之上。也正因如此，直到9月20日白天的時(shí)候，洛陽(yáng)鉬業(yè)的承銷商還很樂觀地放風(fēng)出來(lái)，申購(gòu)價(jià)在6元-9元區(qū)間。但洛陽(yáng)鉬業(yè)的發(fā)行計(jì)劃在9月20日晚發(fā)生了劇變。當(dāng)晚該公司發(fā)布公告，將預(yù)計(jì)募資總額減為6億元，發(fā)行價(jià)確定為3元，發(fā)行數(shù)量減為2億股。

將洛陽(yáng)鉬業(yè)的發(fā)行價(jià)降低到3元，這主要是向H股看齊的結(jié)果。因?yàn)槁尻?yáng)鉬業(yè)是一家在香港上市的H股公司，但截至9月20日，其H股收盤價(jià)也只有3.57港元，折合人民幣約為2.90元。如果洛陽(yáng)鉬業(yè)A股發(fā)行價(jià)不低于每股6元，這意味著A股發(fā)行價(jià)是H股的2倍以上。這對(duì)于A股市場(chǎng)的投資者明顯不公平。于是洛陽(yáng)鉬業(yè)A股發(fā)行價(jià)采取了向H股看齊的定價(jià)方式，最終將發(fā)行價(jià)定為每股3元。

因?yàn)橛辛寺尻?yáng)鉬業(yè)向H股看齊在前，同是H股回歸A股的浙江世寶的IPO定價(jià)自然就受到市場(chǎng)關(guān)注，其IPO定價(jià)向H股看齊的呼聲甚高。根據(jù)浙江世寶的A股發(fā)行計(jì)劃，其每股發(fā)行價(jià)在7.85元之上。但如果向H股看齊的話，7.85元的發(fā)行價(jià)顯然是癡人說(shuō)夢(mèng)。目前浙江世寶H股的最新價(jià)格是10月19日的收盤價(jià)2.41港元，折合人民幣只有1.93元，7.85元是浙江世寶H股股價(jià)的4倍。正是基于如此巨大的價(jià)格懸殊，有市場(chǎng)傳言稱，浙江世寶的發(fā)行價(jià)降至每股2.5元。雖然這一傳言并沒有得到公司方面的證實(shí)，但它顯然代表了一種民意。

其實(shí)，H股回歸A股公司的IPO定價(jià)向H股看齊，是對(duì)A股市場(chǎng)化發(fā)行的一種完善。由于A股市場(chǎng)的不成熟，尤其是A股市場(chǎng)主要還是一個(gè)投機(jī)市，目前的A股市場(chǎng)化發(fā)行還有很多并不完善的地方，以至市場(chǎng)化發(fā)股成為高價(jià)發(fā)行的代名詞，很明顯的一點(diǎn)就是新股發(fā)行市盈率甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率。因此，進(jìn)一步完善A股市場(chǎng)化發(fā)行是有必要的。而港股市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)成熟的市場(chǎng)，其股票定價(jià)明顯比A股合理。也正因如此，H股回歸A股時(shí)，IPO定價(jià)向H股看齊，可以認(rèn)為是向合理定價(jià)看齊，是值得倡導(dǎo)的。

不僅如此，A股IPO定價(jià)向H股看齊，是保護(hù)A股投資者利益的一種需要。作為同一家公司的股票，每股股份所對(duì)應(yīng)的權(quán)益都是一致的，A股發(fā)行價(jià)越高，其投資價(jià)值就越低，這對(duì)于A股投資者顯然不公平。

此外，H股回歸A股公司IPO定價(jià)向其H股看齊，也有利于減少H股回歸A股公司新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的沖擊。畢竟發(fā)行價(jià)減低了，融資金額也就減少了。而且，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，H股回歸A股公司IPO定價(jià)向其H股看齊，也有利于純A股公司IPO定價(jià)向其合理投資價(jià)值回歸，促進(jìn)A股市場(chǎng)IPO定價(jià)走向合理。