全球股市四季度展望：一次顛簸之旅

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 劉銘    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 劉銘

有人評(píng)價(jià)今年的美國(guó)股市是史上最不起眼的一輪牛市。因?yàn)闃?biāo)普500指數(shù)雖然今年累計(jì)漲幅15%，但投資者依然如履薄冰，毫無(wú)幸福感可言。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃實(shí)施史無(wú)前例的開(kāi)放型量化寬松，歐洲央行也寄望于新一輪購(gòu)債計(jì)劃能壓低國(guó)債收益率，但投資者并不看好全球股市在第四季度的表現(xiàn)。圍繞著美國(guó)財(cái)政懸崖、歐債危機(jī)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速等問(wèn)題，依然懸而未決。

美國(guó)財(cái)政懸崖解決成關(guān)鍵

針對(duì)財(cái)政懸崖的麻煩，人們即將在三個(gè)月后看到答案。

美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克曾警告，財(cái)政懸崖可能會(huì)將美國(guó)經(jīng)濟(jì)拖入衰退行列。從政治層面看，目前美國(guó)兩黨在此事上仍處于僵持狀態(tài)，民主黨希望對(duì)富人增稅，共和黨則計(jì)劃延長(zhǎng)各階層的低稅率。但直到大選明朗前，兩黨都不會(huì)采取任何行動(dòng)；就經(jīng)濟(jì)影響看，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)認(rèn)為，急劇減赤不僅會(huì)令美國(guó)在2014年前的產(chǎn)出減少3%，還會(huì)在2013年將全球經(jīng)濟(jì)增速削減一半至1.3%，創(chuàng)2009年以來(lái)最差水平。

來(lái)自高盛的最新觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)股市可能會(huì)在四季度大幅回調(diào)，因?yàn)橥顿Y者認(rèn)識(shí)到財(cái)政懸崖不會(huì)很快解決。在這一最糟糕的情景假設(shè)下，預(yù)計(jì)國(guó)會(huì)有1/3的概率無(wú)法形成解決方案，標(biāo)普將在年底跌至1250點(diǎn)（低于現(xiàn)價(jià)14%）。

相比之下，哈里斯私人銀行的首席投資官杰克·阿比林稱，“考慮到標(biāo)普已完成全年目標(biāo)價(jià)1450點(diǎn)，四季度將采取防御策略，即從過(guò)去的單邊做多轉(zhuǎn)為收益導(dǎo)向型投資?！?/p>

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，若將美國(guó)GDP同比增速與標(biāo)普500相比，兩者最新差值（-1360）已跌至2008年3月以來(lái)新低。這并非一個(gè)好跡象，因?yàn)楫?dāng)差值接近或者低于-1400時(shí)，往往對(duì)應(yīng)著標(biāo)普500的一輪見(jiàn)頂。

比如，1999年12月底，上述差值跌至-1449，當(dāng)時(shí)標(biāo)普500升至創(chuàng)紀(jì)錄的1498.58點(diǎn)，在隨后三年又累計(jì)下跌超過(guò)45%；2006年12月，該差值跌至-1415，對(duì)應(yīng)標(biāo)普500升至1418點(diǎn)，接近于歷史峰值。但在其后的兩年期間，標(biāo)普500暴跌37%。

西班牙危機(jī)愈演愈烈

歐債危機(jī)則聚焦于西班牙問(wèn)題能否緩和，這很大程度上取決于西班牙會(huì)否先尋求救助，從而滿足購(gòu)債計(jì)劃（OMT)。

據(jù)悉，西班牙周四宣布了第五輪預(yù)算削減和增稅方案。按最新的預(yù)算方案，西班牙政府開(kāi)支將削減近9%，明年稅收收入將上升50億歐元，至1750億歐元。

盡管西班牙力圖通過(guò)減赤來(lái)達(dá)到歐盟救助條件，但這仍難以滿足市場(chǎng)胃口，因?yàn)槠?012年6.3%的赤字目標(biāo)已經(jīng)落空。分析師認(rèn)為，即便西班牙申請(qǐng)了救助，歐債危機(jī)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，只是走進(jìn)了新的階段。

另一方面，苛刻的救助條件，也可能使西班牙延緩申請(qǐng)時(shí)間。對(duì)此，Spiro主權(quán)投資策略的NicholasSpiro認(rèn)為，“三駕馬車(chē)針對(duì)救助提出的緊縮條件，本身就會(huì)削弱西班牙、希臘等國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景，進(jìn)一步刺激失業(yè)率攀升。”

數(shù)據(jù)顯示，二季度西班牙經(jīng)濟(jì)同比萎縮1.3%，該指標(biāo)已是連續(xù)三個(gè)季度走低，并創(chuàng)下兩年來(lái)最差。更糟糕的是，西班牙十年期國(guó)債收益率在短暫回落后重拾升勢(shì)，截至昨日，已反彈至5.9417%，顯示投資人對(duì)西班牙政府償債能力愈發(fā)悲觀。

相比之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然持續(xù)放緩，但目前有越來(lái)越多的海外投行開(kāi)始看多中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

比如，摩根大通認(rèn)為，隨著投資反彈，加上9月水泥、建筑、房地產(chǎn)等行業(yè)明顯改善，四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)上行趨勢(shì)更為明顯，原本預(yù)期的降息不會(huì)發(fā)生；美銀美林則指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在三季度見(jiàn)底，真正反彈還需要幾個(gè)季度，但下行空間相當(dāng)有限。

中美股市四季度表現(xiàn)迥異

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2000年~2011年，美國(guó)股市在第四季度普遍上揚(yáng)，但同期A股表現(xiàn)卻乏善可陳。

以道瓊斯工業(yè)指數(shù)為例，在上述統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，僅出現(xiàn)兩次走低，分別是2007年（-4.5%）和2008年（-19.1%），原因均為房地產(chǎn)泡沫破裂。期間最大漲幅發(fā)生在2001年（13.27%），平均漲幅為4.6%。

同一時(shí)間內(nèi)，上證指數(shù)波動(dòng)更大且平均回報(bào)率更低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，其共有6次走低，分別是2001年（-6.7%）、2002年（-14%）、2004年（-9.3%）、2007年（-5.2%）、2008年（-21%）和2011年（-6.8%），最大漲幅發(fā)生在2006年（52.67%），平均漲幅為2.7%。

事實(shí)上，美股四季度的上揚(yáng)與圣誕節(jié)等傳統(tǒng)西方大節(jié)對(duì)美國(guó)消費(fèi)行業(yè)的提振有很大關(guān)系。

彭博數(shù)據(jù)顯示，包括JCPENNEY、MACY'S等11家大型百貨在每年四季度的銷售情況均明顯好于其他季度。以銷售額/平方英尺為指標(biāo)計(jì)算，其環(huán)比增速普遍呈雙位數(shù)，比如2011年四季度升35%、2010年升36%、2009年升34%。即便是在經(jīng)濟(jì)最不景氣的2008年和2007年，其增速也分別達(dá)到了25%和29%。這意味著，此類上市公司的四季度業(yè)績(jī)，很可能會(huì)好于其他季度，從而激發(fā)市場(chǎng)炒盈利的預(yù)期。

那么，A股在四季度前景如何呢？

東莞證券研究所所長(zhǎng)俞杰向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，股市在四季度有利多的預(yù)期。首先，股市在三季度持續(xù)下滑，基本面的利空因素已經(jīng)明朗化；其次，目前政策謹(jǐn)慎，旨在維穩(wěn)，而年底一些政策力度將加強(qiáng)；再次，基本面來(lái)講，雖然三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不理想，但是8月份銀行新增信貸遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。從這個(gè)角度上看，四季度經(jīng)濟(jì)可能會(huì)有一些起色。綜合上述原因可能會(huì)構(gòu)成一次階段性的反彈。建立在整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，預(yù)計(jì)股市在四季度會(huì)有為期四到六周的近10%的階段性反彈。

對(duì)此，長(zhǎng)江證券策略組告訴記者，四季度經(jīng)濟(jì)相對(duì)三季度肯定有所回升，但不能確定三季度是否為這一輪調(diào)整的低點(diǎn)。股市方面，短期會(huì)偏謹(jǐn)慎，等三季報(bào)的利空消化完后可能會(huì)有反彈的機(jī)會(huì)。貨幣政策大幅寬松的可能性不大，目前國(guó)內(nèi)主要問(wèn)題在于控制房?jī)r(jià)。從整個(gè)趨勢(shì)上講，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)于股市的影響更大。

當(dāng)然，也有分析認(rèn)為股市反彈的動(dòng)力有限。方正證券發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)仍然受到資金的掣肘，受房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)、通脹回升和歐美貨幣寬松等影響，貨幣政策難有大幅放松，目前國(guó)內(nèi)政策仍然著眼于“穩(wěn)”。對(duì)于股市的直接影響是股市在第四季度或趨于穩(wěn)定。