新一輪黃金牛市開啟 一年內(nèi)望突破2000美元

在國際貨幣體系動蕩的年代，黃金的光芒正在越來越耀眼。如今，新一輪的黃金上漲已經(jīng)開始，筆者認(rèn)為，黃金價格在未來一年之內(nèi)有望突破2000美元/盎司。

信用貨幣危機(jī)

帶來黃金上漲良機(jī)

歐元和美元就像兩個在玩蹺蹺板的孩子，人們總是在關(guān)注它們作為對立面的此消彼長。然而，如果把歐元和美元作為國際信用貨幣的代表而看成一個整體，我們會發(fā)現(xiàn)整個蹺蹺板的重心正在下移。國際信用貨幣貶值的大趨勢不可避免，而黃金作為信用貨幣的對立面，其持續(xù)上漲同樣不可避免。

黃金和信用貨幣漲跌幅度的兩組數(shù)據(jù)對比顯示，近十年來(2002年8月至2012年8月)，COMEX黃金期貨收盤價漲幅高達(dá)428%，美元指數(shù)貶值24.3%，歐元兌美元從0.98上漲至1.26，漲幅28.5%。由此可見，歐元與美元蹺蹺板效應(yīng)明顯，而黃金相對于信用貨幣的漲幅巨大。再來看從金融危機(jī)爆發(fā)以來的五年(2007年8月至2012年8月)，國際金價上漲150%，美元指數(shù)基本持平，歐元相對美元出現(xiàn)了14%的貶值。由此可見，雖然國際金價以美元計價，但在美元基本持平的情況下，黃金總體漲幅依舊驚人。雖然歐元與黃金在短期內(nèi)呈現(xiàn)一定的正相關(guān)關(guān)系，但歐債危機(jī)爆發(fā)后歐元下跌明顯，而黃金依舊上漲，此時黃金與歐元的短期正相關(guān)被長期負(fù)相關(guān)所替代，黃金作為信用貨幣對立面的效應(yīng)顯露無遺。

綜合以上分析，美元和歐元的此消彼長是短暫的和周期性的，而每一次的此消彼長都會刺激黃金價格上漲。長期而言，黃金作為信用貨幣的對立面，每一次回調(diào)都將是買入良機(jī)。

資產(chǎn)儲備調(diào)整潮推高金價

在國際信用體系高度不穩(wěn)定的時代，各國金融機(jī)構(gòu)在尋求保值資產(chǎn)的過程中，黃金從來都沒有被忽視。

2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，美國大舉借債，債臺高筑，卻未出售黃金。歐洲一些國家如德國、法國也是黃金儲備量比較大的國家，在金融危機(jī)中盡管遭受巨大沖擊，不但沒有出售黃金，反而增持黃金。新興市場國家中，俄羅斯、阿根廷、南非等國多次在國際市場上增持黃金；印度不但在市場上收購黃金，還一次性從IMF手中購進(jìn)巨額黃金；中國央行則通過收購國內(nèi)黃金而使央行黃金儲備5年增加了近一倍。

目前歐元區(qū)各國央行的黃金儲備超過10000噸，美國長期保持8000噸的黃金儲備。而中國和日本各自的黃金儲備只有1000噸左右，分別占各自外匯儲備的不到2%。根據(jù)世界黃金協(xié)會的最新報告，各國央行和官方機(jī)構(gòu)2012年第二季度對黃金的需求加速，黃金儲備增加了157.5噸。相比于2011年上半年的203.2噸，今年上半年黃金儲備增加了254.2噸。購買活動繼續(xù)集中在發(fā)展中國家的央行，反映出在儲備組合中通過戰(zhàn)略性配置黃金實現(xiàn)儲備多樣化的需求。

另一方面，目前全球已確認(rèn)的地上總存金量為16.3萬噸左右，只相當(dāng)于邊長為20.36的立方體房間大小。其中，可交易的黃金僅占17%，遠(yuǎn)不能滿足旺盛的投資需求。根據(jù)世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在黃金的主要用途中，首飾消費(fèi)占最大比重，達(dá)到8.36萬噸；各國黃金官方儲備總量達(dá)3.04萬噸；工業(yè)和其他用金量達(dá)到1.97萬噸；黃金可確定性投資量僅2.73萬噸，約為當(dāng)前黃金總量的17%。

量寬預(yù)期直接推高金價

9月6日，歐洲央行行長德拉吉宣布啟動直接貨幣交易(Outright Monetary Transactions，OMP)，在二級市場無限量購買成員國國債，以壓低成員國融資成本。與此同時，美聯(lián)儲也毫不示弱，從6月的FOMC會議起，伯南克就已經(jīng)開始暗示實施QE3,9月14日美聯(lián)儲表示開始實施新一輪的量化寬松，每月新增400億美元的機(jī)構(gòu)按揭證券購買，再加上繼續(xù)實施扭轉(zhuǎn)操作，預(yù)計至年底美聯(lián)儲每月合計將增持850億美元的長期證券。歐美央行的行動，使得市場意識到當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，繼續(xù)“印鈔”依舊是維持經(jīng)濟(jì)弱勢復(fù)蘇的唯一方法，黃金作為國際信用貨幣的對立面再一次被市場認(rèn)可。

從金融危機(jī)以來美聯(lián)儲和歐洲央行每一輪寬松政策的推出和退出時間與黃金的走勢來看，量化寬松政策猶如一只看不見的手推動著黃金波浪式上漲。從上漲節(jié)奏看，寬松政策推出前的市場預(yù)期升溫和趨于一致階段黃金上漲明顯，我們把這一階段叫做“預(yù)期推動式上漲”。寬松政策推出后由于前期獲利盤的回吐，金價往往需要小幅休整。待獲利盤消化完，起初沒有進(jìn)場的場外資金選擇進(jìn)場，與前期進(jìn)場的資金一起推動金價進(jìn)一步上漲，我們把這一階段叫做“資金推動式上漲”。國際金價自今年7月以來的上漲屬于明顯的“預(yù)期推動式上漲”，此輪黃金的上漲最多也僅僅到半山腰，后市將在歐洲央行和美聯(lián)儲進(jìn)一步行動的預(yù)期推動效應(yīng)和資金推動效應(yīng)的雙重作用下繼續(xù)上漲。

長期來看，國際信用體系將持續(xù)動蕩，以歐元和美元為代表的國際信用貨幣難逃貶值命運(yùn)，作為其對立面的黃金價格必定上漲。資產(chǎn)儲備調(diào)整潮和旺盛的投資需求也將持續(xù)推高金價。短期來看，隨著歐美央行寬松預(yù)期的進(jìn)一步強(qiáng)化，黃金將迎來“大幅上漲期”。從CFTC持倉結(jié)構(gòu)來看，非商業(yè)多頭持倉數(shù)量近期明顯上升，近三周分別增加9345張、23900張和10265張，持倉數(shù)量占比升至46.1%，國際資金做多黃金的意圖明顯。筆者認(rèn)為，國際黃金價格在未來一年有望突破2000美元/盎司。

與其他大宗商品不同，黃金價格的上漲空間不受約束。因為它不像原油和銅，漲得太多會使得原材料需求商無利潤可圖，消費(fèi)者承受不起，從而壓垮全球經(jīng)濟(jì)。黃金的上漲不會傷害生產(chǎn)者和消費(fèi)者，也不會傷害一國經(jīng)濟(jì)。

另一方面，黃金作為儲備資產(chǎn)和信心保證，其上漲會遇到歷史獲利盤的回吐壓力。由于10年前300美元/盎司的黃金并沒有如10年以前20美元/桶的原油那樣被消耗掉，所以每一輪的上漲后都會由于獲利盤的拋售而需要一定時間的休整。因此，投資黃金永遠(yuǎn)有機(jī)會，每一次的回調(diào)都是買入良機(jī)。