上萬億投資助清貨 高庫存去化仍艱難

上周，發(fā)改委在短短兩天之內(nèi)批復了超萬億元的基建項目，引得上周五A股指數(shù)創(chuàng)近8個月以來的單日最大漲幅，其中水泥、建材、機械設備作為最為受益的三大板塊，領(lǐng)漲A股市場。

同時，過去兩個月，地方政府的經(jīng)濟刺激計劃也是遍地開花，預計投資基建設施總額多達數(shù)萬億。據(jù)記者了解，綜合來看，超萬億基建項目投資對于目前國內(nèi)各大行業(yè)的去庫存有一定的積極影響，但不能實質(zhì)性改變行業(yè)的供需狀況下，去庫存之路仍將比較艱辛。

刺激政策密集出爐

上周，發(fā)改委發(fā)布25個軌道交通建設項目、13項地區(qū)公路工程項目、10個環(huán)保投資項目、10個市政類項目和7個港口、航道項目獲得批復，上述投資總額超過萬億元。

第一創(chuàng)業(yè)宏觀分析師王皓宇認為，發(fā)改委集中公布多項基礎(chǔ)設施建設規(guī)劃和可行性研究的核準信息，非常罕見。

業(yè)內(nèi)分析師認為，上述項目有望進一步推升鐵路、軌道交通建設的投入，相關(guān)設備和基建企業(yè)有望直接受益。業(yè)內(nèi)分析師告訴記者，發(fā)改委選擇在這個時機批準如此大量的基建項目，拉動經(jīng)濟增速，保持穩(wěn)定增長是毫無疑問的，同時也給本輪地方7萬億投資指明了方向，依然是以大項目和大工程為主，投資的重點同樣是“鐵公基”，這無疑給水泥、鋼鐵、機械工程和煤炭等庫存極高的行業(yè)帶來平滑過渡的機會。

國信證券分析師楊森認為，鐵路投資是拉動GDP的最佳選擇。據(jù)測算，每1元地鐵投資可產(chǎn)生2.6元GDP。同時，鐵路作為國民經(jīng)濟的大動脈，以其高效、環(huán)保的運輸方式，可保障社會經(jīng)濟長期健康發(fā)展。

同時，據(jù)媒體報道，《煤炭深加工示范項目規(guī)劃》即將推出，將涵蓋全國范圍內(nèi)15個示范項目。市場對這15個項目的總投資預計在5500億元到7000億元。其中，大項目包括神華寧煤集團位于寧夏東部的400萬噸煤間接液化項目、潞安集團540萬噸煤制油項目以及位于新疆準東，由中石化牽頭，華能、兗礦、中煤等多個能源企業(yè)參與的煤化電熱一體化項目（以煤制氣為主）等。

去庫存化任重道遠

2008年以來，以鋼鐵、水泥和機械設備為主的相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能得到急劇釋放。雖然國家一直在淘汰落后產(chǎn)能，但并不能跟上總體產(chǎn)能增加的速度。此次多個投資項目獲批，有望喚起相關(guān)行業(yè)第二春，但歷史高庫存的順利去化，短期來看仍然比較艱難。

數(shù)據(jù)顯示，中國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩超過1.6億噸，水泥產(chǎn)能過剩超過3億噸，鋁冶煉行業(yè)產(chǎn)能利用率僅為65%左右。這些只是大行業(yè)的冰山一角，很多相關(guān)中小行業(yè)都同樣面臨如此困境。

匯豐銀行發(fā)表報告稱，國家發(fā)改委加快地鐵及其他基建項目的審批，將令基建投資的按年增長由目前的15%加快至未來數(shù)月的20%，抵消房地產(chǎn)投資及出口增長疲弱的影響。該行預期，發(fā)改委審批過程加快，有助于中國經(jīng)濟于第四季度溫和增長。

公路建設、碼頭和航道建設雖未公布具體的投資額度，但據(jù)統(tǒng)計，該次審批通過的公路建設項目總里程超過2000公里。安信證券數(shù)據(jù)顯示，當前公路建設造價基本在7000萬/公里~10000萬/公里，這樣算下來，該次審批的公路項目投資額度范圍為1400億元至2000億元。

就水泥行業(yè)來看，2009年我國水泥產(chǎn)能超15億噸，較2008年上漲17%，而2008年的同比增速僅2%左右，這顯示出基建以及房地產(chǎn)急劇拉動的效果。

宏源證券(000562)分析師則認為，水泥是拉動型產(chǎn)業(yè)，2008年以來行業(yè)完成了繁榮到低谷再復興的輪回，常態(tài)化的基礎(chǔ)建設復蘇可以預見，預計投資拐點出現(xiàn)在第三季度。

同時，城市軌道建設也將對國內(nèi)鋼鐵的需求形成一定的拉動作用。記者查閱資料顯示，軌道交通建設每投資1億元，可消耗鋼材1.12萬噸。照此簡單推算，7000億元投資將拉動鋼材消費量約7800萬噸，約占到2011年鋼材表觀消費量6.4億噸的12%。

盡管如此，招商證券(600999)行業(yè)分析師認為，城市基建項目建設短期內(nèi)對行業(yè)需求有一定的結(jié)構(gòu)性刺激作用，然而在房地產(chǎn)調(diào)控的大背景下，仍難以從根本上扭轉(zhuǎn)供求關(guān)系，從而對鋼鐵價格以及企業(yè)盈利能力產(chǎn)生實質(zhì)性影響，鋼鐵行業(yè)的去庫存化之路任重而道遠。

恒泰證券分析師王平陽認為，軌道交通從各個項目的規(guī)劃時間來看，從2年周期到8年周期不等，從平均水平來看為5年左右。因此可以粗略估算該批項目今后5年內(nèi)，每年為軌道交通行業(yè)投資貢獻額在1700億元左右。這樣來看對基建行業(yè)的去庫存化之路并不容易。

此外，煤炭板塊在基建政策的催化下，也有一定的利好因素。中信證券(600030)分析師祖國鵬認為，從近兩年的表現(xiàn)來看，宏觀因素及流動性預期已經(jīng)成為推動煤炭板塊漲跌的因素，實體經(jīng)濟投資也有望在政策推動下見底回暖，有助于煤炭下游產(chǎn)業(yè)鏈景氣的回暖及煤價的企穩(wěn)回升。