周期股暴力反彈 基金建議調(diào)倉(cāng)出逃布局成長(zhǎng)股

在一系列項(xiàng)目投資利好的帶動(dòng)下，沉睡已久的周期股在上周蘇醒，并帶動(dòng)指數(shù)全線反彈。不過(guò)包括公募、專戶、券商在內(nèi)的多個(gè)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，由于當(dāng)下周期和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向下的趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，維穩(wěn)行情的快速反彈將為深套周期股的機(jī)構(gòu)帶來(lái)調(diào)倉(cāng)賣出機(jī)會(huì)，由于本輪權(quán)重周期股崛起并未中斷成長(zhǎng)股向上的走勢(shì)，實(shí)際上也意味著機(jī)構(gòu)策略依然將重點(diǎn)布局于成長(zhǎng)股

周期股借政策預(yù)期蘇醒？

發(fā)改委9月5日集中公布了全國(guó)25個(gè)城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃和可行性研究的核準(zhǔn)信息，此次批復(fù)的項(xiàng)目共涉及資金近7000億元左右，此外，多個(gè)環(huán)保、公路、內(nèi)河港口航道項(xiàng)目使得此類總投資高達(dá)萬(wàn)億元。

對(duì)于上述一系列基建動(dòng)作，部分基金公司稱已有所預(yù)期。深圳一家合資基金公司人士接受《上海證券報(bào)》采訪時(shí)指出，經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)超出管理層容忍的范圍，因此我們?cè)缭诙径染皖A(yù)期超跌的周期股品種可能階段性跑贏成長(zhǎng)股。“我們判斷前期延遲的項(xiàng)目會(huì)陸續(xù)開(kāi)工，一些新的項(xiàng)目也會(huì)通過(guò)審批。”

內(nèi)外多重因素交織使得當(dāng)前A股市場(chǎng)幾乎在瞬間實(shí)現(xiàn)了陰轉(zhuǎn)晴。大成基金昨日認(rèn)為，逾萬(wàn)億的重磅投資符合國(guó)家“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策基調(diào)，彰顯了管理層力促經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的決心，因此，市場(chǎng)預(yù)期后市可能還會(huì)有較為積極的措施出臺(tái)，將利好股市。而外圍市場(chǎng)也出現(xiàn)非常積極的信號(hào)。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉6日宣布將計(jì)劃啟動(dòng)“直接貨幣交易”，全力維護(hù)歐元區(qū)的完整性。此外，9月12日聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議會(huì)給美國(guó)QE3計(jì)劃一個(gè)更為明確的預(yù)期，這也使市場(chǎng)有所期待。大成基金分析稱，全球范圍內(nèi)的資金因?yàn)橛休^為樂(lè)觀的預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升，這帶動(dòng)了包括A股在內(nèi)的市場(chǎng)出現(xiàn)普漲。

長(zhǎng)城基金(博客,微博)策略分析師于雷表示，市場(chǎng)情緒低迷、股價(jià)連續(xù)下跌、基金倉(cāng)位普降，都是市場(chǎng)反彈的必要條件。“就業(yè)和增長(zhǎng)依然是政府面臨的硬約束，目前條件下，市場(chǎng)賦予結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的權(quán)重過(guò)大。”于雷指出，前期市場(chǎng)跌到2050點(diǎn)已經(jīng)具有比較大的安全邊際。即便繼續(xù)下跌，實(shí)際上空間也是有限。然而一旦超預(yù)期的事件出現(xiàn)（如政策刺激），市場(chǎng)也會(huì)隨時(shí)反彈。

于雷進(jìn)一步表示，伴隨十八大越來(lái)越臨近，可以觀察一系列的政策信號(hào)：監(jiān)管層調(diào)研市場(chǎng)、可能的出口退稅調(diào)整、發(fā)改委密集發(fā)布項(xiàng)目審批、多部門積極協(xié)調(diào)紅利稅等等。事實(shí)證明，2000點(diǎn)附近的股市受到了政策的明顯支撐，十八大前股市已經(jīng)進(jìn)入決策層的監(jiān)督視線。

基金是否會(huì)出逃周期股?

發(fā)改委的一系列動(dòng)作極權(quán)重超跌的現(xiàn)實(shí)的確激發(fā)了周期股的超預(yù)期表現(xiàn)，但周期股抬頭是否能激發(fā)基金對(duì)周期的重新審視？對(duì)此，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，在周期基本面短期難以改善的背景下，這種可能性并不大，一些機(jī)構(gòu)更愿意將其視為出逃的機(jī)會(huì)。

“周期股的脈沖行情將給深陷于周期股的公募基金帶來(lái)絕佳的減持與調(diào)倉(cāng)的機(jī)會(huì)。”華鑫證券的報(bào)告昨日指出，由于周期股的反彈屬于脈沖性質(zhì)，周期股在強(qiáng)勁反彈后仍將面臨“低迷后遺癥”的壓力，類似于周五的“暴力反彈”不具有可持續(xù)性，在短期脈沖之后，后期行情在2050點(diǎn)至2250點(diǎn)之間進(jìn)行震蕩或是大概率趨勢(shì)。

華鑫證券上述對(duì)基金經(jīng)理借周期股快速反彈調(diào)倉(cāng)賣出的建議與博時(shí)基金的觀點(diǎn)不謀而合。

博時(shí)基金經(jīng)理聶挺進(jìn)則認(rèn)為，圍繞建筑和基建產(chǎn)業(yè)鏈上大多數(shù)公司股價(jià)在政策預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平波動(dòng)下出現(xiàn)的快速反彈，帶來(lái)的可能都將是賣出機(jī)會(huì)，而上周以工程機(jī)械、水泥為代表的建筑產(chǎn)業(yè)鏈的集體暴漲也恰恰是政策預(yù)期所帶來(lái)的快速反彈。

值得關(guān)注的是，博時(shí)基金的確在今年二季度就開(kāi)始大幅度減持基建產(chǎn)業(yè)鏈的品種，其中代表個(gè)股為三一重工(600031)。根據(jù)三一重工披露的半年報(bào)信息，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)(050001,基金吧)基金在今年第二季度期間減持三一重工高達(dá)4263萬(wàn)股。博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)二號(hào)基金也在同期賣出三一重工達(dá)1430萬(wàn)股，上述兩只基金在二季度合計(jì)減持5600萬(wàn)股三一重工，這也顯示出基金對(duì)基建產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期增長(zhǎng)的擔(dān)憂。

而與三一重工并駕齊驅(qū)的另一龍頭——中聯(lián)重科(000157)實(shí)際上也幾乎少有主動(dòng)偏股型基金的重倉(cāng)配置。根據(jù)中聯(lián)重科的披露的信息，該股截至二季度末的前十大流通股股東名單中多數(shù)基金為被動(dòng)的指數(shù)型產(chǎn)品。主動(dòng)型基金實(shí)際上已經(jīng)開(kāi)始有意識(shí)的主動(dòng)避讓這類產(chǎn)品。

“我們?cè)谌ツ旯こ虣C(jī)械板塊的股價(jià)高位之際意識(shí)到問(wèn)題，就開(kāi)始減持。”南方基金的一位基金經(jīng)理上周接受《上海證券報(bào)》采訪時(shí)坦言，好的行業(yè)的不可能一直優(yōu)秀下去，藍(lán)籌股的定義和范圍也在變化，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的大背景下，一些權(quán)重行業(yè)的機(jī)會(huì)可能還需要周期向上的時(shí)候再去關(guān)注和投資。

維穩(wěn)行情主抓波段

對(duì)于當(dāng)前周期股報(bào)復(fù)性反彈的行情，更多的機(jī)構(gòu)愿意將其解讀為“維穩(wěn)行情”；而這一定義實(shí)際上也意味著這種脈沖性行情來(lái)得快，也可能走得快，但其中存在的波段操作的機(jī)會(huì)也勢(shì)必引發(fā)部分基金的關(guān)注，部分提前布局的基金可能已經(jīng)獲利。

記者獲悉，包括國(guó)投瑞銀基金(博客,微博)在內(nèi)的一些基金公司之前已在2100點(diǎn)左右已經(jīng)開(kāi)始針對(duì)超跌的周期股和權(quán)重股進(jìn)行一定程度的布局，因此進(jìn)行左側(cè)布局的國(guó)投瑞銀基金可能已從這波周期行情中有所獲益，而深圳一家中型基金公司人士也向記者坦言前期調(diào)倉(cāng)過(guò)程中對(duì)有色和資源品進(jìn)行一定程度的配置，因此這波周期的脈沖性行情為一些偏愛(ài)波段的基金經(jīng)理提供了賺錢機(jī)會(huì)。

“當(dāng)前市場(chǎng)仍然屬于前期超跌之后的政策維穩(wěn)行情。”國(guó)投瑞銀昨日強(qiáng)調(diào)，考慮到十八大召開(kāi)在即，短期市場(chǎng)反彈企穩(wěn)之后建議密切關(guān)注后續(xù)政策動(dòng)向，政策導(dǎo)向仍然兼顧短期穩(wěn)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期促民生，應(yīng)順應(yīng)政策導(dǎo)向把握周期到非周期的風(fēng)格輪動(dòng)的投資機(jī)會(huì)。

華鑫證券與國(guó)投瑞銀的行情解讀較為類似，華鑫證券直言“維穩(wěn)行情最多持續(xù)到10中旬”。由于周期股缺乏基本面的支撐，且研報(bào)普遍認(rèn)為周期股的三四季度的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)依然不樂(lè)觀，因此包括華鑫證券在內(nèi)的機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為周期股快速反彈僅僅是短期性。

與此同時(shí)，即便考慮有部分基金對(duì)超跌的周期股進(jìn)行左側(cè)布局，但從整體行業(yè)配置看，基金的重點(diǎn)仍然不在周期，基金更愿意捕捉周期股的短期反彈機(jī)會(huì)，布局有色資源等品種的部分基金經(jīng)理也向記者證實(shí)了低買高賣的策略。

從2012年基金半年報(bào)披露的信息就已說(shuō)明基金的行業(yè)配置已經(jīng)轉(zhuǎn)向，至少基金的賺錢的策略已不在宏觀，而在于個(gè)股，尤其是偏新興行業(yè)的品種。根據(jù)華泰證券(601688)的基金中報(bào)研究，今年在二季度普通股票型基金減倉(cāng)機(jī)械、食品飲料、批發(fā)零售、金融行業(yè)。上游板塊中采掘、金屬非金屬行業(yè)的絕對(duì)配置和相對(duì)配置都處于歷史底部;中游板塊中化工、機(jī)械、輕工行業(yè)連續(xù)降低配置，而電子、醫(yī)藥、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、采掘、建筑行業(yè)進(jìn)一步提高。

成長(zhǎng)股表現(xiàn)依然自我

A股市場(chǎng)在周期股強(qiáng)勢(shì)反彈時(shí)的一個(gè)重要的現(xiàn)象值得關(guān)注——本輪市場(chǎng)大漲并不是風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，權(quán)重周期股快速反彈之際，中小成長(zhǎng)股并未遭受調(diào)整，依然表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)行情。

“周期股的快速反彈不會(huì)中斷成長(zhǎng)向上的長(zhǎng)期力量，只存在階段性快與慢的問(wèn)題。”深圳一位專戶投資總監(jiān)向《上海證券報(bào)》指出，當(dāng)下階段是周期和成長(zhǎng)共同演繹的行情，但周期股的力度更快、時(shí)間更短，而成長(zhǎng)的行情力度較慢、時(shí)間更長(zhǎng)。

而華鑫證券的報(bào)告也認(rèn)為，即便維穩(wěn)行情首先受益的是周期，但成長(zhǎng)也會(huì)借助這波力量強(qiáng)勢(shì)向上，本輪“暴力反彈”并未出現(xiàn)周期股起，小市值股歇的風(fēng)格輪動(dòng)，后階段擇股的重點(diǎn)仍是盈利與成長(zhǎng)性雙佳的景氣性行業(yè)股。

“中期來(lái)看，股市也難有大的表現(xiàn)。因此對(duì)本輪反彈高度和持續(xù)性不能抱太高期望。”南方基金首先策略分析師楊德龍昨日也認(rèn)為，當(dāng)下操作上仍需謹(jǐn)慎，以波段操作為主，消費(fèi)等板塊依然是重點(diǎn)，要防止后市回落被套的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)投瑞銀基金指出，考慮到本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)和企業(yè)去杠桿的大格局不變，傳統(tǒng)的周期品和投資品的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)有限，后續(xù)投資者可以關(guān)注軌道交通設(shè)備、環(huán)保、品牌消費(fèi)等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

值得一提的是，上周基金重倉(cāng)的電子信息、傳媒娛樂(lè)、環(huán)保等個(gè)股屆普遍出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)走高現(xiàn)象，南方基金重倉(cāng)的大華股份(002236)上周漲幅超過(guò)11%，股價(jià)在上周五創(chuàng)出歷史新高；而農(nóng)銀匯理基金重倉(cāng)的環(huán)保股碧水源(300070)上周周漲幅逼近12%；國(guó)投瑞銀基金重倉(cāng)的百視通(600637)上周周漲幅也超過(guò)10%，國(guó)投瑞銀投資總監(jiān)徐煒哲管理的國(guó)投瑞銀創(chuàng)新動(dòng)力(121005,基金吧)基金持有百視通超過(guò)760萬(wàn)股；博時(shí)基金重倉(cāng)的華策影視(300133)上周周漲幅超過(guò)13%，二季度大幅減持工程機(jī)械的博時(shí)基金似乎更為關(guān)注結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)，博時(shí)旗下兩只基金合計(jì)持有華策影視超過(guò)750萬(wàn)股。

顯而易見(jiàn)的是，由于基金在二季度已經(jīng)開(kāi)始減持與投資品相關(guān)的權(quán)重品種，而在當(dāng)前政策維穩(wěn)所激發(fā)的短期反彈行情下，由于權(quán)重基本面未實(shí)質(zhì)性改善，而成長(zhǎng)股在權(quán)重反彈行情下依然自我，基金經(jīng)理并沒(méi)有足夠的動(dòng)力去改變?cè)葟?qiáng)調(diào)成長(zhǎng)的策略。

深圳一家基金公司人士也向記者坦言，賣掉成長(zhǎng)股再度買回來(lái)是非常困難的，很多成長(zhǎng)品種每天的成交量非常有限，而當(dāng)前市場(chǎng)整體邏輯還沒(méi)有發(fā)生變化，宏觀性機(jī)會(huì)并不大，市場(chǎng)還在于把握個(gè)股，投資的熱點(diǎn)也依然是成長(zhǎng)，因此對(duì)于一些長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯確定的成長(zhǎng)股，基金經(jīng)理寧愿用時(shí)間換取機(jī)會(huì)。