張茉楠：無限“火力”購債歐債危機(jī)難有轉(zhuǎn)折

每經(jīng)編輯 張茉楠    

張茉楠 （國家信息中心預(yù)測部副研究員）

剛剛結(jié)束的歐洲央行議息會議上，歐洲央行行長德拉吉宣布啟動“無限量沖銷式購債計劃（OMT）”，這的確超乎很多人的意料，這個重大利好引發(fā)了全球股市大漲和風(fēng)險資產(chǎn)價格的回升。

表面上看，在二級市場購債能夠極大限度地降低債券收益率，穩(wěn)定債券市場。而從更深層次來看，歐洲央行無限量購買歐債的意圖是試圖奪回利率主導(dǎo)權(quán)，其最大的影響是使本已分裂的歐元集團(tuán)和歐洲金融體系惡化加劇，進(jìn)一步分化歐洲央行和德國央行，使德國與其他國家在救助歐債危機(jī)立場上的矛盾分歧加深。

事實上，為了保證意大利不再淪陷，作為意大利人的德拉吉無限量購債確實大有“以權(quán)謀私”之嫌。德拉吉正在變成一個游戲規(guī)則的顛覆者。德拉吉美式的行事作風(fēng)，正在讓歐洲央行效仿美國救助金融危機(jī)的做法，包括改變幾十年來歐洲央行不能在二級市場直接購買主權(quán)債券的鐵律。再加上在高盛的經(jīng)歷讓德拉吉深諳金融市場杠桿操作之道，靠大規(guī)模放水的做法已經(jīng)讓歐洲央行離一貫堅持的“獨立性”立場越來越遠(yuǎn)。這看起來的確是德拉吉的勝利。

歐洲債務(wù)問題的矛盾是不可調(diào)和的，歐債危機(jī)早就把債權(quán)國與債務(wù)國分裂成兩大陣營。對于歐洲央行債券購買計劃，歐盟內(nèi)部更是爭議較大，矛盾重重，不僅成員國之間，歐洲央行與德國央行之間也充滿分歧。德國等歐洲北部國家以其違反歐盟法規(guī)為由表示反對，但法國、西班牙和意大利等歐洲南部國家則強(qiáng)烈敦促歐洲央行盡快采取這一干預(yù)舉措。

在救助歐債危機(jī)和購債問題的立場上，德國總理默克爾的態(tài)度是：深陷危機(jī)的歐洲各國必須采取切實可行的財政緊縮措施，執(zhí)行可行的減赤和減債計劃，修改歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的一系列條約，以強(qiáng)化歐元區(qū)內(nèi)部的財政和政治整合，尤其是要制定嚴(yán)厲的懲罰措施，對實行享樂主義的高赤字、高債務(wù)的國家施以鐵腕處罰。而以法、意、西為首的國家則強(qiáng)烈要求歐洲央行立刻履行所謂放貸功能，無限度購買危機(jī)國家債券，給市場提供流動性，以遏制危機(jī)進(jìn)一步惡化和蔓延。因此一直以來，在危機(jī)形勢下，歐洲大國正在進(jìn)行著一場既微妙又復(fù)雜的政治博弈。

而另一方面，作為購債計劃堅定有力反對者的德國央行行長魏德曼甚至以辭職相威脅。盡管為了安撫德國方面的不滿，德拉吉表示，所有購債行動將通過吸收銀行相同規(guī)模的存款來進(jìn)行“沖銷”以避免通脹風(fēng)險，但問題的核心并不在這里，歐洲央行與德國央行的矛盾實際上凸顯的是歐洲貨幣政策主導(dǎo)權(quán)之爭。歐洲央行無所顧忌的行動意味著對德國歐洲貨幣政策主導(dǎo)權(quán)的削弱，德國不會輕易放棄主導(dǎo)權(quán)，未來在解決歐債危機(jī)上，利益與成本的分?jǐn)偢幼兊美щy。

其實，在歐債危機(jī)的演進(jìn)發(fā)展過程中，德國無疑是主導(dǎo)力量。德國針對歐債所開出的藥方都是近10年來自身改革政策的翻版。按照德國預(yù)定設(shè)計的計劃，德國將繼續(xù)擴(kuò)大對歐元區(qū)國家的出口，增加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實力，同時最大限度推行德意志化，建立以德國為主導(dǎo)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政府，加強(qiáng)財政和經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，統(tǒng)一各成員國的財政體制，推進(jìn)歐洲聯(lián)邦國家政體。

歐洲央行宣布購債計劃的細(xì)節(jié)后，許多機(jī)構(gòu)人士甚至認(rèn)為這可能改變整個歐債危機(jī)的進(jìn)程，然而，這種預(yù)測可能過于樂觀。實際上，圍繞歐債危機(jī)的解決，存在三個實質(zhì)性問題：財政聯(lián)盟、銀行聯(lián)盟、政治聯(lián)盟，其核心是德法軸心國在處理三者關(guān)系的嚴(yán)重分歧如何彌合，即以法國為代表的保增長派希望更多的“放權(quán)”，而以德國為代表的緊縮派希望更大限度的“收權(quán)”，而不是放權(quán)。

如今，歐洲央行大膽而冒險的行動，會大為削減重債國實施改革的意愿和動力，這樣看來，歐洲大火力購債也許很難說能夠讓歐債危機(jī)迎來轉(zhuǎn)折點，反而會讓問題變得更為復(fù)雜，歐洲各方的博弈會更加激烈。不可避免地，歐元區(qū)內(nèi)部的“分裂”正在給困境中的歐債危機(jī)蒙上新的陰影。

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