逆回購(gòu)“雪球”單周增3650億 集中到期日或?yàn)榻禍?zhǔn)時(shí)點(diǎn)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 高翔 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 高翔 發(fā)自上海

昨日，央行進(jìn)行了800億元的7天期和650億元的14天期逆回購(gòu)操作，共投放資金1450億元，兩項(xiàng)操作中標(biāo)利率分別為3.40%和3.60%，與周二持平。

加上周二的2200億元逆回購(gòu)操作，央行本周共向市場(chǎng)投放流動(dòng)性3650億元。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場(chǎng)到期央票和正回購(gòu)合計(jì)330億元，減去本周到期的1200億元逆回購(gòu)之后，本周央行公開市場(chǎng)操作實(shí)際凈投放2780億元。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為降準(zhǔn)仍然是必要的政策，有分析師稱，天量逆回購(gòu)集中到期時(shí)點(diǎn)附近存在較大降準(zhǔn)可能性。

資金面略有緩解

經(jīng)過(guò)周二和周四連續(xù)兩次放量逆回購(gòu)操作，資金面狀況略有緩解，但資金利率還是保持在較高的水平。8月23日，據(jù)上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）數(shù)據(jù)顯示，隔夜利率下跌2.5個(gè)基點(diǎn)，收于3.05%；7天利率與前一日持平，收于3.8%。由于央行再次開展14天逆回購(gòu)，14天Shibor利率大跌55.08個(gè)基點(diǎn)，收于4%。

本周二，央行通過(guò)逆回購(gòu)的方式向市場(chǎng)注入了2200億資金。 招商證券債券分析師羅櫻這樣表述當(dāng)天的資金市場(chǎng)：開市后，市場(chǎng)依然有恐慌情緒，像前幾個(gè)交易日那樣，各機(jī)構(gòu)奮力融入各期限品種，在央行巨量逆回購(gòu)結(jié)果出來(lái)后，資金面一下子逆轉(zhuǎn)，出錢機(jī)構(gòu)逐漸變多，市場(chǎng)也很快恢復(fù)平靜。到了下午，資金越發(fā)泛濫，呈現(xiàn)出供給一邊倒的局面。市場(chǎng)需求集中在隔夜和7天品種，兩個(gè)品種利率都有12基點(diǎn)的上漲。

最近兩個(gè)月，央行不斷通過(guò)滾動(dòng)逆回購(gòu)的方式為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。在沒(méi)有降準(zhǔn)的情況下，逆回購(gòu)的規(guī)模也像滾雪球一樣越滾越大。通過(guò)兩個(gè)月的資金緊張狀況疊加，以及接近月末考核時(shí)點(diǎn)，本周央行的逆回購(gòu)規(guī)模驟增。

降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)不確定

值得注意的是，從今年7月開始，市場(chǎng)就對(duì)央行降準(zhǔn)充滿期待，而接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的多位分析人士，對(duì)央行出手時(shí)機(jī)的各種預(yù)測(cè)也從未停止。隨著時(shí)間推移，央行始終沒(méi)有出手，各方對(duì)央行降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)猜測(cè)也是一推再推。

對(duì)于降準(zhǔn)，目前在市場(chǎng)上主要有兩種看法。有觀點(diǎn)認(rèn)為逆回購(gòu)的規(guī)模越滾越大，當(dāng)回購(gòu)到期后，降準(zhǔn)就會(huì)自然而然地到來(lái)；也有觀點(diǎn)認(rèn)為逆回購(gòu)的規(guī)模不斷增大，從釋放流動(dòng)性的角度來(lái)看，能夠替代降準(zhǔn)的作用，而且對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，回購(gòu)操作較降準(zhǔn)針對(duì)性強(qiáng)，還能適當(dāng)引導(dǎo)資金利率。

申銀萬(wàn)國(guó)一位債券分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，降準(zhǔn)的力度更大，一次性大概釋放4000多億資金，而且不用收回。假如要通過(guò)逆回購(gòu)持續(xù)釋放流動(dòng)性，就得采用滾動(dòng)操作的方式，而且數(shù)量會(huì)越來(lái)越大。

申銀萬(wàn)國(guó)分析師李慧勇告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從邏輯上看，降準(zhǔn)是必然的，在外匯占款不足，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力持續(xù)難以緩解，銀行間市場(chǎng)資金緊繃的大環(huán)境下，長(zhǎng)期維系著20%（大型金融機(jī)構(gòu)）的高準(zhǔn)備金率水平并不合宜，現(xiàn)在不確定的因素是降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)。

此外，李慧勇還傾向于把降準(zhǔn)作為相對(duì)被動(dòng)的寬松政策，即降準(zhǔn)是為了維持貨幣政策的一定程度的寬松水平，而不是為了單純?cè)龃髮捤沙潭?。綜合各方面因素，申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)計(jì)年內(nèi)還會(huì)有2次降準(zhǔn)。

國(guó)泰君安分析師黃紀(jì)亮認(rèn)為，央行操作上或以逆回購(gòu)先行、降準(zhǔn)擇機(jī)而至的方式進(jìn)行，尤其是天量逆回購(gòu)集中到期時(shí)點(diǎn)附近存在較大降準(zhǔn)可能性。

對(duì)于逆回購(gòu)對(duì)降準(zhǔn)的替代作用，有分析人士認(rèn)為，逆回購(gòu)?fù)斗刨Y金有期限太短的特點(diǎn)，決定其無(wú)法完全替代降準(zhǔn)的作用。過(guò)度依賴逆回購(gòu)，壓制了市場(chǎng)資金的使用期限，可能會(huì)加劇當(dāng)前資金供需兩端的結(jié)構(gòu)性矛盾。