譚浩?。貉胄心婊刭?gòu)不是補(bǔ)充資金最好方式

譚浩俊

面對(duì)7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的繼續(xù)疲軟和外匯占款的環(huán)比下降，許多分析師認(rèn)為，降低存款準(zhǔn)備金率的窗口已經(jīng)打開(kāi)，降準(zhǔn)只是時(shí)間問(wèn)題。但是，央行并沒(méi)有如外界分析的那樣，動(dòng)用降準(zhǔn)手段，而是從上周開(kāi)始，連續(xù)通過(guò)逆回購(gòu)的方式，補(bǔ)充流動(dòng)性，平緩市場(chǎng)資金緊張的矛盾。其中，8月21日，就在公開(kāi)市場(chǎng)以利率招標(biāo)的方式進(jìn)行了兩期總計(jì)2200億元的逆回購(gòu)操作，創(chuàng)下今年單日逆回購(gòu)規(guī)模的新高。

其中的原因在于：8月18日公布的7月份全國(guó)房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)顯示，在全國(guó)70個(gè)大中城市中，價(jià)格下降的城市只有14個(gè)，持平的城市也只有17個(gè)，其余39個(gè)城市都出現(xiàn)了不同程度的上漲。雖然上漲幅度都不是很大，且與6月份相比，環(huán)比價(jià)格下降和持平的城市增加了5個(gè)。但是，房?jī)r(jià)回調(diào)的趨勢(shì)似乎已經(jīng)形成。如果此時(shí)降準(zhǔn)，極有可能產(chǎn)生新的房?jī)r(jià)上漲預(yù)期。如果購(gòu)房者因?yàn)閾?dān)心房?jī)r(jià)上漲而出手“搶”房，那么，房?jī)r(jià)上漲將無(wú)法控制，樓市調(diào)控也會(huì)出現(xiàn)新的轉(zhuǎn)折，無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。

毫無(wú)疑問(wèn)，房?jī)r(jià)已成為央行對(duì)貨幣政策進(jìn)行調(diào)整的一大難點(diǎn)，甚至讓央行感到左右為難。實(shí)事求是地講，從目前市場(chǎng)資金需求的實(shí)際情況來(lái)看，確實(shí)需要補(bǔ)充流動(dòng)性。而補(bǔ)充流動(dòng)性資金最有效的手段之一，就是降準(zhǔn)。但是，從房?jī)r(jià)的變化來(lái)看，降準(zhǔn)的條件并不成熟、時(shí)機(jī)也不是很好。一旦降準(zhǔn)，誰(shuí)也無(wú)法保證其不會(huì)對(duì)房?jī)r(jià)產(chǎn)生催化作用，使本就已經(jīng)箭在弦上的房?jī)r(jià)，再次回歸到上升通道。這顯然是管理層不希望看到的結(jié)果，也是樓市調(diào)控所不允許的。

不僅如此，在CPI整體處于下降通道的同時(shí)，部分商品價(jià)格也出現(xiàn)了大起大落的現(xiàn)象，少數(shù)進(jìn)口商品更是蓄勢(shì)待漲。如果不是價(jià)格管理部門強(qiáng)行干預(yù)和竭力控制，價(jià)格極有可能出現(xiàn)回彈現(xiàn)象。一旦CPI回升，將對(duì)政策的把控帶來(lái)更大的壓力。

然而問(wèn)題依然存在。雖然逆回購(gòu)比降準(zhǔn)更加精細(xì)、更加有針對(duì)性，且操作更加靈活，但由于期限較短，且不斷滾動(dòng)的逆回購(gòu)已至臨界點(diǎn)，不僅壓制了市場(chǎng)資金的使用時(shí)限，而且無(wú)法有效解決資金缺口較大的矛盾。特別在地方投資沖動(dòng)很強(qiáng)、資金需求量很大的情況下，更加難以滿足需要，對(duì)眼前的“穩(wěn)增長(zhǎng)”將會(huì)產(chǎn)生一定的影響。

那么，如何才能解決好“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“穩(wěn)房?jī)r(jià)”的矛盾，既滿足市場(chǎng)的資金需求，又不會(huì)對(duì)房?jī)r(jià)的穩(wěn)定產(chǎn)生影響呢？筆者認(rèn)為，最有效的辦法就是調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，把逆回購(gòu)、正回購(gòu)、央行票據(jù)等手段與銀行信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整結(jié)合起來(lái)，不僅補(bǔ)充的流動(dòng)性必須確保投放給實(shí)體企業(yè)、特別是急需資金的中小企業(yè)，而且存量資金也必須有計(jì)劃、有步驟地提高實(shí)體產(chǎn)業(yè)的比重。不然，就收緊流動(dòng)性，減少銀行的信貸投放量，把信貸投放指標(biāo)分配給滿足條件的銀行。不然，政策的調(diào)整難度將更大，矛盾也將更加尖銳。

除此之外，監(jiān)管部門也要加大對(duì)銀行信貸資金投放的監(jiān)督，除了信貸結(jié)構(gòu)之外，融資成本也要加大控制力度。同時(shí)，土地管理部門也要控制好土地供應(yīng)，除保障房建設(shè)用地之外，商品房開(kāi)發(fā)用地還是要從嚴(yán)控制，以避免房?jī)r(jià)的繼續(xù)回調(diào)。只有這樣，“穩(wěn)增長(zhǎng)”才能和“穩(wěn)房?jī)r(jià)”有機(jī)結(jié)合起來(lái)。