積極股市政策助推市場底部形成

從宏觀層面來看，美國經(jīng)濟復(fù)蘇超過了預(yù)期，目前QE3處于將發(fā)未發(fā)狀態(tài)，美聯(lián)儲亦表示如果出現(xiàn)危急情況將采取措施積極應(yīng)對；歐債危機方面，為期兩天的歐盟夏季峰會取得積極成果。歐盟各國領(lǐng)導(dǎo)人同意1200億歐元的刺激經(jīng)濟計劃，允許歐元區(qū)救助工具直接注資銀行業(yè)，同時可以購買努力削減赤字和債務(wù)之國家的國債。整體來看，歐債危機不會短暫結(jié)束，但在加大救助力度下將有所緩解。 從歐美股票市場表現(xiàn)看，股市作為經(jīng)濟狀況的晴雨表亦從一定程度上反映出歐美實體經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇。截至7月30日，美國市場：道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)年初至今上漲7個百分點，納斯達克綜合指數(shù)上漲13.08%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲10.15%；歐洲市場：倫敦富時100指數(shù)上漲2.18%，巴黎CAC40指數(shù)上漲5.09%，法蘭克福DAX指數(shù)上漲14.85%。 我國上半年經(jīng)濟增速放緩，貨幣政策由緊縮轉(zhuǎn)向穩(wěn)健再逐步轉(zhuǎn)為寬松。今年以來央行兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并先后降息0.25個百分點；政府亦啟動一系列穩(wěn)增長政策，通過加快項目審批進度等方式為經(jīng)濟增長助力；今年5月份新增信貸7932億元，超出市場預(yù)期，6月份新增貸款9198億元，較5月份多增1266億元；房地產(chǎn)降價放量；6月份CPI、PPI指數(shù)分別為2.2%、-2.2%，通脹受控。隨著時間推移，我國經(jīng)濟增長將逐漸好轉(zhuǎn)。 從A股資金供需角度來看，A股融資額出現(xiàn)下降。2009年和2010年A股市場為全球IPO冠軍，2009-2011年A股融資額分別為5150億元、10086億元、6818億元，今年1-6月份融資額2099億元，呈逐漸下降趨勢。另外，大盤股資源逐漸減少、中小盤股票估值逐漸回落導(dǎo)致再融資及套現(xiàn)壓力減小、監(jiān)管層鼓勵上市公司債券融資等都將緩和擴容壓力；在資金供給方面，貨幣政策由偏緊轉(zhuǎn)向穩(wěn)健再轉(zhuǎn)為寬松，為市場流動性好轉(zhuǎn)提供了基礎(chǔ)。此外，去年底以來二級市場上重要股東增持?jǐn)?shù)量開始增加。而新股發(fā)行PE趨于理性，2010年58倍、2011年40倍、2012年一季度30倍、今年4月份已回落至20倍。同時，今年6月1日起減免部分交易規(guī)費、長期資金開始入市—廣東1000億元社保資金試水、QFII投資額度由300億美元增加至800億美元，以及兩個交易所均采取非常嚴(yán)格的措施限制新股等一系列政策，將有助于改變2010年及2011年資金失衡的狀態(tài)，為市場開啟一輪新的發(fā)展期。 從A股市場表現(xiàn)看，截至7月31日，上證綜合指數(shù)比1月6日的低點下跌1.5%、上證50上漲3.82%、滬深300上漲3.46%、深圳成份指數(shù)上漲6.75%。估值角度方面，以近段時間的低點2132點計算全部A股的市盈率（TTM）僅為12.13倍，市凈率僅為1.75倍，且滬深300指數(shù)PE、PB均已低于標(biāo)普500水平?？v向比較來看，目前市場整體估值水平處于歷史底部區(qū)域；從市場結(jié)構(gòu)來看，大盤股整體估值已經(jīng)處于歷史底部；從股息率水平來看，按照2010年的分紅比率，部分大盤成份股的股息率水平已經(jīng)高于同期一年期存款利率，投資價值逐漸顯現(xiàn)。另外，從一些大盤藍籌股大股東的增持行為、匯金公司增持銀行股來看，大盤藍籌股目前的投資價值已經(jīng)明顯增強，而中小盤股目前估值水平雖然大幅下降但相對較高，還需要保持謹(jǐn)慎，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險尚存。監(jiān)管層推動價值投資、弘揚股東文化、鼓勵上市公司回購、大股東增持、員工持股等舉措可能就會形成正面激勵行為。在不斷出臺的積極股市政策的強烈推動下，2012年1月6日成為優(yōu)質(zhì)公司的底部概率增加了。 總體來講，A股經(jīng)過4、5年的調(diào)整，目前無論是點位還是整體估值水平均處于相對較低位置。2012年在全球流動性局面向好，我國經(jīng)濟下半年逐漸回穩(wěn)而導(dǎo)致預(yù)期向好、歐債不會出現(xiàn)極端情況的前提下，A股市場已經(jīng)具備長期投資的基礎(chǔ)。