宏皓：假通縮 經(jīng)濟(jì)筑底股市見曙光

宏皓（金融學(xué)家）

7月居民消費(fèi)價格(CPI)同比漲1.8%，兩年半來首破2%創(chuàng)新低。在物價整體平穩(wěn)運(yùn)行的背景下，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢漸明，經(jīng)濟(jì)和股市正雙雙筑底。

CPI持續(xù)創(chuàng)新低讓不少人擔(dān)心，中國經(jīng)濟(jì)可能面臨通貨緊縮的考驗(yàn)。實(shí)質(zhì)上，中國經(jīng)濟(jì)遇到的是停滯性通貨膨脹，并非通貨緊縮。目前，貨幣供應(yīng)量仍處于超發(fā)狀態(tài)，流動性依然存在，只是沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通脹的隱患依然非常大。大量流動性資金投資積極性不高，我們在股市、實(shí)體經(jīng)濟(jì)中并沒有看到它們的身影，但并不代表不存在。

目前經(jīng)濟(jì)還是低速增長，企業(yè)融資成本依然較高，再加上物價水平總體保持在一個低位，貨幣政策可以放松，下半年降息和降準(zhǔn)都是有可能的。在當(dāng)前環(huán)境下，關(guān)鍵不是貨幣政策，而是財(cái)政政策，比如減稅。政府應(yīng)該投入更多的力量救企業(yè)，降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率。一旦當(dāng)前閑置的大量資金“出籠”流入虛擬經(jīng)濟(jì)，將出現(xiàn)難以控制的局面。比如一些城市房地產(chǎn)調(diào)控政策稍有放松，便出現(xiàn)大量資金涌入的情況。只有讓更多的資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，才能最終提振中國經(jīng)濟(jì)。

除了CPI數(shù)據(jù)，PPI走勢同樣引人關(guān)注，盡管利潤增速連續(xù)第5個月出現(xiàn)負(fù)增長，但降幅有所收窄，顯示經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢漸明。由于穩(wěn)增長的政策空間依然存在，投資、消費(fèi)和出口增速在下半年基本上將穩(wěn)中有升，全年GDP實(shí)際增速預(yù)計(jì)依然維持8%左右的判斷。

而造成CPI連續(xù)走低的主要原因并非翹尾因素，而是持續(xù)疲軟的市場需求。一方面真實(shí)需求不足，另一方面投資需求進(jìn)一步減弱。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)確實(shí)面臨著消費(fèi)需求動力不足的問題，國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整和擴(kuò)大內(nèi)需任務(wù)仍然艱巨，內(nèi)生增長動力還需增強(qiáng)。

再來看股市，周四經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，大盤震蕩上攻。股指上午震蕩主要是由兩個原因引起：其一，通貨膨脹壓力猶存。由于國際社會仍然面臨著貨幣超發(fā)的問題，流動性泛濫也依然存在，我國始終會面臨著通貨膨脹的壓力。其二，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。PPI同比下降2.1%，創(chuàng)造了連續(xù)四個月負(fù)增長記錄，工業(yè)領(lǐng)域生產(chǎn)低迷，經(jīng)營困難開始顯露，市場對經(jīng)濟(jì)下行的壓力擔(dān)憂增加?？傮w來看，整體經(jīng)濟(jì)仍處在一個下滑階段，同時，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢，雖然CPI下降，但是擔(dān)憂情緒仍然不減，因而導(dǎo)致大盤上午震蕩；總體上股指震蕩上攻是主基調(diào)。

宏觀環(huán)境在朝著有利于市場的方向走。物價指數(shù)逐月回落顯示過去管理通脹預(yù)期已經(jīng)取得明顯成效，這給央行加大預(yù)調(diào)微調(diào)的力度提供更加廣闊空間，對資本市場后市走強(qiáng)意義深遠(yuǎn)?！胺€(wěn)增長”前提下的刺激經(jīng)濟(jì)政策為板塊的輪動提供了極好的預(yù)期，后市震蕩向上繼續(xù)展開反彈將會是本周的主要趨勢。