基金經(jīng)理：看好信用債市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 魏玉卿    

每經(jīng)記者 魏玉卿

近日，滬指2100點(diǎn)指數(shù)關(guān)口險(xiǎn)些失守。自5月中旬以來，市場(chǎng)已連續(xù)下跌超過2個(gè)半月，途中幾無像樣反彈。中登公司最新披露的月度統(tǒng)計(jì)顯示，6月滬深兩市新銷賬戶為30672戶，5月新銷戶32976戶，從年初算起，僅半年時(shí)間已有22.22萬戶股民告別A股市場(chǎng)。很明顯，因賺錢效應(yīng)缺失，越來越多的投資者選擇了逃離股市。

不過，公募基金在本輪下跌中表現(xiàn)并不悲觀，從各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，仍按部就班、自下而上尋找被錯(cuò)殺的成長(zhǎng)股，從《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪一些基金經(jīng)理來看，大家都有較為一致的看法：短期反彈就在不遠(yuǎn)處，或許已經(jīng)來了。

下跌元兇：企業(yè)利潤(rùn)全面下滑

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2012年1~6月全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入、應(yīng)交稅費(fèi)同比仍保持增長(zhǎng)，但成本費(fèi)用增幅高于收入增幅，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)持續(xù)下降，1~6月份全國(guó)國(guó)有企業(yè)凈利潤(rùn)累計(jì)同比快速回落至-11.60%，較去年同期下滑33.90個(gè)百分點(diǎn)。

“這次股市下跌的根本原因在于企業(yè)利潤(rùn)的全面下跌，當(dāng)股市找不到可靠的投資方向時(shí)，規(guī)避業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)就成為投資者的必然選擇。”深圳某基金公司的策略分析師對(duì)企業(yè)贏利很是擔(dān)憂。

“在GDP增速持續(xù)回落的過程中，發(fā)改委和相關(guān)部門一直強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)存在回穩(wěn)趨勢(shì)，國(guó)企的贏利情況也一直表現(xiàn)不錯(cuò)，掩蓋了問題的嚴(yán)重性。而國(guó)企利潤(rùn)大都來自于壟斷，一旦總需求下滑，同時(shí)石油、煤炭、有色金屬等資源價(jià)格回落，國(guó)企贏利的變臉?biāo)俣韧芸臁．?dāng)政府意識(shí)到問題的嚴(yán)重時(shí)，一般都已經(jīng)滯后?！鄙鲜龇治鰩熃o出了自己的分析。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察，從今年各類價(jià)格走向看，回落幅度都超過預(yù)期，如1~6月的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)為2.2％，而年初無論官方還是研究機(jī)構(gòu)都認(rèn)為今年全年的物價(jià)水平在4％左右。1~6月的工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)更處于-2.1％水平，這意味著整個(gè)制造業(yè)都出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)困難。由于價(jià)格是供求關(guān)系的真實(shí)反映，企業(yè)經(jīng)營(yíng)最困難的時(shí)期應(yīng)該還在后面。

“在國(guó)企利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的情況下，上市公司的利潤(rùn)也將進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)階段，這應(yīng)該是合理的推論?！北本┠郴鸸净鸾?jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。他還表示，在上市公司利潤(rùn)增速回落，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的預(yù)期下，股市年初形成的低點(diǎn)已破，但事實(shí)上，恐慌性因素的影響也不可低估，甚至影響更大。

基金經(jīng)理：反彈可能性不斷增加

對(duì)于后市預(yù)測(cè)，從《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解的情況來看，大多偏向認(rèn)可當(dāng)前處在底部區(qū)域，銀河基金錢睿南認(rèn)為，A股市場(chǎng)繼續(xù)維持震蕩格局的可能性較大，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得把握。他表示，雖然謹(jǐn)慎，但并非一味悲觀，并認(rèn)為市場(chǎng)見底或出現(xiàn)有力度反彈的可能性在不斷增加。

金鷹基金分析認(rèn)為，從A股盤面的表現(xiàn)看，雖然市場(chǎng)多頭在降準(zhǔn)預(yù)期下反攻未果，周線六連陰，上證綜指下破前期2132低點(diǎn)，但從成交量看，周成交底部回升，說明市場(chǎng)在擔(dān)憂基本面的同時(shí)仍有結(jié)構(gòu)性做多熱情，基本面短期難以好轉(zhuǎn)仍然是市場(chǎng)做多的主要擔(dān)憂。不過，結(jié)構(gòu)性行情有望繼續(xù)。面對(duì)市場(chǎng)的萎靡，管理層繼續(xù)降低交易費(fèi)用及新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃出爐等，都給了市場(chǎng)一定的期待。此外，外匯占款呈下降趨勢(shì)，降低存款準(zhǔn)備金仍存在必要性和可能性，貨幣政策的持續(xù)寬松將有利于市場(chǎng)底部的形成。

某基金公司投資總監(jiān)向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者這樣預(yù)測(cè)：“本輪最低跌至2000點(diǎn)出頭會(huì)出現(xiàn)一波反彈，但維持個(gè)把月后仍將繼續(xù)下跌?！?/p>

在投資策略上，興業(yè)全球基金公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)王曉明近日指出，傾向于以防御為主，著力于包括穿越周期的消費(fèi)品行業(yè)、成本壓力較小的傳統(tǒng)行業(yè)、受益制度性改革的紅利行業(yè)以及估值較低安全邊際較高的行業(yè)。

另外，一些基金經(jīng)理也認(rèn)為，目前債券市場(chǎng)的確定性高于股票市場(chǎng)，加上全年的基本面和政策面利好于債券，較其他權(quán)益類產(chǎn)品，債券有著更穩(wěn)定的收益和更低的風(fēng)險(xiǎn)，而信用債的估值水平較低，基金經(jīng)理看好未來信用債市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

·基金倉(cāng)位

高倉(cāng)位基金主動(dòng)減倉(cāng)避險(xiǎn)

每經(jīng)記者 魏玉卿

德圣基金研究中心8月2日倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，偏股方向基金平均倉(cāng)位相比前周下降，可比主動(dòng)股票基金加權(quán)平均倉(cāng)位為82.25%，相比前周下降1.11個(gè)百分點(diǎn)；偏股混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為76.97%，相比前周降0.56個(gè)百分點(diǎn)；配置混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位67.07%，相比前周下降2.21個(gè)百分點(diǎn)。測(cè)算期間，滬深300指數(shù)微跌0.54%，倉(cāng)位被動(dòng)變化輕微?？鄢粍?dòng)倉(cāng)位變化后，偏股方向基金倉(cāng)位主動(dòng)減倉(cāng)。

本周的重倉(cāng)基金 （倉(cāng)位>85%）占比31.15%，相比前周減少了5.01%；倉(cāng)位中等的基金（倉(cāng)位60%~75%）占比則明顯增加，為21.31%，增加4.06%；另外，倉(cāng)位較重、較輕或輕倉(cāng)基金占比變化則并不明顯。

而從基金操作來看，顯分化趨勢(shì)，且減倉(cāng)基金較多。扣除被動(dòng)倉(cāng)位變化后，76只主動(dòng)增持幅度超過2%，其中19只基金主動(dòng)增倉(cāng)超過5%。與此同時(shí)，212只基金主動(dòng)減倉(cāng)幅度超過2%，其中71只基金主動(dòng)減倉(cāng)超過5%。其中，大型基金公司減倉(cāng)操作比較明顯。大基金公司中華夏、嘉實(shí)、南方旗下部分基金顯著減持，大成旗下基金倉(cāng)位基本未變，博時(shí)旗下多只基金比較積極。中小基金公司方面，工銀瑞信、國(guó)海富蘭克林、廣發(fā)、華安、匯添富、建信、交銀施羅德等旗下多只基金減持顯著；華寶興業(yè)、金鷹、等旗下基金表現(xiàn)較為積極；富國(guó)、摩根士丹利等倉(cāng)位基本保持穩(wěn)定。

從倉(cāng)位測(cè)算來看，股票倉(cāng)位較高的基金變化較大，如在偏股混合型基金中，易方達(dá)策略、長(zhǎng)盛精選較上周，股票倉(cāng)位均減少超過了10%。但也有一些如華寶多策略、博時(shí)價(jià)值等則選擇了增倉(cāng)，倉(cāng)位增加均超過了9%。