專訪宋麗萍：不改革資本市場沒有出路

今年以來，資本市場一系列改革措施的頻頻出臺，曾讓市場信心備受鼓舞。然而，近期股市連創(chuàng)新低，又讓投資者對前景感到迷惘。如何看待這些改革措施的實施效果？如何認識股市的低迷態(tài)勢？如何增強股市對于投資者的回報能力？本報記者就此專訪了深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍。 不改革，資本市場無法承擔起推動中國經(jīng)濟轉型升級的重任 記者：今年證監(jiān)會密集出臺了一系列改革措施，既有叫好聲，也有質疑聲。如何看待對這些改革的爭議？ 宋麗萍：中央明確提出，要堅持金融服務實體經(jīng)濟的本質要求，確保資金投向實體經(jīng)濟。通過調(diào)研我們認識到，要充分發(fā)揮資本市場的資源配置的功能，強化對實體經(jīng)濟的服務能力和水平，為投資者提供更多更好的選擇，改革創(chuàng)新勢在必行。 不改革，資本市場就無法承擔起推動中國經(jīng)濟轉型升級的歷史性全局性重任。不改革，資本市場就沒有出路。 從最近一系列的措施來看，改革的方向是非常明確的，思路也很清晰地呈現(xiàn)出整體推進的態(tài)勢，積極效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。當然，改革目標的實現(xiàn)有一個過程，引起一些爭議是正常的，關鍵要不回避，不懈怠，積極應對，義無反顧往前走。 兩頭入手理順市場價格體系，遏制炒新使新股價格真實反映公司價值，退市機制則重在遏制炒作垃圾股的風氣 記者：目前，新股發(fā)行制度和退市制度改革最受關注，您如何看待這兩項改革的進展？ 宋麗萍：目前，“打新”、“炒新”現(xiàn)象得到有效遏制，新股定價越來越反映市場的真實需求。今年改革前48只新股發(fā)行市盈率則超過行業(yè)平均市盈率的22.6%，改革后發(fā)行的41只新股平均市盈率超過行業(yè)平均市盈率的2.7%，下降了近20個百分點，平均超募資金下降了30%，上市首日平均漲幅13.8%，改革前則為24.1%。行業(yè)公認最有研究能力的基金和證券公司已經(jīng)成為新股定價的主力，一批“打新”專業(yè)戶開始離場。 新股發(fā)行制度和退市制度改革就是要從入市、退市兩頭入手，完善資本市場的定價機制，理順市場價格體系。遏制炒新和改革新股發(fā)行體制，目的是通過推動各市場主體歸位盡責，促使新股價格真實反映公司價值，實現(xiàn)一二級市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。建立“能上能下”的順暢退市機制，則重在遏制炒作績差股、垃圾股的風氣，進一步實現(xiàn)價格的理性回歸。只有建立了合理的價格形成機制，才能從根本上提高資本市場的資源配置效率，提升對實體經(jīng)濟的服務能力。 培育上市公司主動分紅、回報股東的意識，資本市場的投資價值正在凸現(xiàn) 記者：多年以來，資本市場“重融資，輕投資”一直是很多投資者抱怨的問題。今年監(jiān)管部門在提高投資者回報、改善投資環(huán)境方面做了很多努力。您如何評價這些舉措的效果？ 宋麗萍：今年以來，證監(jiān)會出臺措施，鼓勵引導上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的決策機制和分紅政策，培育上市公司主動分紅、回報股東的意識。兩次降低證券交易經(jīng)手費，降低50%的證券交易監(jiān)管費，降低30%的期貨交易經(jīng)手費，顯著降低了投資者的交易成本。不遺余力培育基金等機構投資者，吸引了QFII的入市，為企業(yè)年金、社?；?、住房公積金和養(yǎng)老金等長期資金入市創(chuàng)造有利條件。 根據(jù)2011年年報，A股上市公司股息率達到1.82%。市場中主要的藍籌銀行股2011年報現(xiàn)金分紅2690億元，以當年末總市值3.79萬億元算，銀行股股息率達到7%，為一年期定期存款利率的2倍多。穩(wěn)定的股息率是吸引長期投資的前提，畢竟大多數(shù)投資者是追求穩(wěn)定收益的，資本市場的投資價值正在凸現(xiàn)。 今年以來，證監(jiān)會充實了稽查隊伍的力量，加強稽查處罰力度，對查處的案件及時公布，提高了處罰威懾力。特別是對內(nèi)幕交易采取“零容忍”的態(tài)度，積極推動最高人民法院、最高人民檢察院及時出臺了關于內(nèi)幕交易的司法解釋，從舉證責任、處罰措施方面大大強化了對內(nèi)幕交易的打擊力度，不僅加強了對投資者的保護，也為并購重組的市場化改革創(chuàng)造了有利條件。這再次體現(xiàn)出改革措施配套、整體推進的特點。 應大力發(fā)展場外市場，大多數(shù)企業(yè)并不需要高流動性的交易所市場，場外市場就能滿足市場化定價和股份適當流動的需求 記者：從二級市場的表現(xiàn)看，上證指數(shù)跌破了前期的低點。您如何看待當前市場的走勢？ 宋麗萍：市場的走勢是多重因素共同作用的結果，但是最重要的是基本面因素。近年來受境內(nèi)外多種因素影響，我國實體經(jīng)濟也遇到了一些困難，上市公司的業(yè)績下滑趨勢比較明顯。資本市場要走出低迷狀態(tài)，根本上要依靠經(jīng)濟的轉型和振興。 當然，除了實體經(jīng)濟層面的改革，資本市場自身也需要作出相應的調(diào)整。例如，當前經(jīng)濟低迷，低成本并購成為可能，上市公司利用資本市場并購優(yōu)勢，加快產(chǎn)業(yè)整合，是提升業(yè)績的主要手段。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板推出已經(jīng)快3年了，上市公司達到340多家，僅僅啟動了20起達到重大資產(chǎn)重組標準或者發(fā)行股份的并購，其中已有4起收購實施完畢。這就需要資本市場推進多方面的改革，如提高行政許可的效率，豐富并購重組的支付手段，提高專業(yè)機構的服務能力。 與此同時，資本市場應當完善層次結構，發(fā)展場外市場，多渠道解決“兩多兩難”問題，分流IPO壓力。不同階段、不同類型、不同規(guī)模的企業(yè)對資本市場的需求是有差異的，大多數(shù)企業(yè)并不需要高流動性的交易所市場，場外市場就能滿足市場化定價和股份適當流動的需求。 此外，在資本市場改革發(fā)展的關鍵時期，應注重配套環(huán)境建設。例如，市場對“紅利稅”的減免期盼已久，這對引導投資者長期持股、吸引資本市場建設至為關鍵的長期資金十分重要。 發(fā)行中小企業(yè)私募債，加快推出原油等戰(zhàn)略性期貨品種，資本市場的產(chǎn)品和層次結構不斷豐富 記者：為提升資本市場的服務能力，今年還出臺了哪些有針對性的改革創(chuàng)新措施？ 宋麗萍：年初以來，資本市場的產(chǎn)品和層次結構不斷豐富。針對緩解中小企業(yè)融資難的問題，今年6月推出采用市場化設計、高效的中小企業(yè)私募債，目前已經(jīng)為北京、上海等地41家中小企業(yè)發(fā)債募資36.6億元。為了改變股強債弱的格局，改革債券發(fā)行監(jiān)管制度，推動債券市場互聯(lián)互通。加快推出原油等戰(zhàn)略性期貨品種，增強我國市場的定價能力，貼近“三農(nóng)”需求，加大農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的開發(fā)力度。推進場外市場建設，恢復股權的完整性和流動性，向下延伸并拓展市場覆蓋面，回歸資本市場的草根性。