遙想當(dāng)年4萬億 今朝誰能撼市場？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛 郎曉俊 任世磊    

每經(jīng)記者 趙笛 郎曉俊 任世磊

遙想4萬億當(dāng)年，談笑間，空頭灰飛煙滅。還看今朝，經(jīng)濟下行難擋，股市“鉆石底”難保，政策如何出手應(yīng)對？

上周末，國務(wù)院總理溫家寶接連三天主持召開座談會，聽取和研究下一步經(jīng)濟工作。期間關(guān)于穩(wěn)增長的措施以及“提振投資者信心”的表態(tài)，頗受市場關(guān)注。

那么，在接下來的時間里，管理層和各部門如何按圖索驥，推出穩(wěn)增長的政策？2012年的政策能夠和2008年的4萬億政策媲美嗎？

/政策動向/

連開三天會想到4萬億

2012年7月8日～11日，溫總理連續(xù)三天召開座談會，會議的內(nèi)容均圍繞當(dāng)前的經(jīng)濟問題。如此密集的開會商討對策，一方面讓投資者深刻地感受到經(jīng)濟下行已經(jīng)到了 “不得不出手”的地步；另一方面，密集的開會，也讓投資者恍如回到2008年，4萬億刺激計劃出爐的前夜。

三個座談會不離經(jīng)濟

根據(jù)官方媒體報道，7月8日，溫家寶總理在南京主持召開經(jīng)濟形勢座談會，同遼寧、江蘇、浙江、安徽、廣東5省負責(zé)人一起分析上半年經(jīng)濟形勢，研究如何做好下一步的經(jīng)濟工作。

7月9日上午和10日上午，國務(wù)院總理溫家寶先后主持召開兩次經(jīng)濟形勢座談會，聽取專家和企業(yè)負責(zé)人的意見和建議。

由于這一時間點剛好是在6月份重要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺前，密集會議透露出的信號再清晰不過了，那就是中國的經(jīng)濟已經(jīng)到了“嚴峻”的時刻。

根據(jù)媒體報道，在三天的會議中，溫家寶總理重點提到了經(jīng)濟“穩(wěn)增長”。并給出了穩(wěn)增長的三個政策著力點，即“促進消費、出口多元化、投資的合理增長”。

在促進投資方面，溫總理重點提及要重視對新技術(shù)研發(fā)和新興產(chǎn)業(yè)的支持。且穩(wěn)增長還要與財政、金融、企業(yè)以及其他方面的改革結(jié)合起來。

此外，溫總理明確表示要特別注意完善結(jié)構(gòu)性減稅，擴大營業(yè)稅改增值稅試點范圍，減少流通環(huán)節(jié)稅收和費用，減輕小微企業(yè)稅負。

作為中國經(jīng)濟的三駕馬車，“穩(wěn)增長”的政策措施顯然是 “全面鋪開”，而非“厚此薄彼”。

政策頻出

5月16日，在節(jié)能補貼政策出爐后，市場曾看好管理層會推出新的“4萬億”，哪怕是“2萬億”。然而，時至今日，大規(guī)模的投資計劃并沒有公布。

不過，一批具體到行業(yè)的扶持方案，正在陸續(xù)出臺。

僅從本周來看，出臺的行業(yè)扶持政策就包括《葡萄酒行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》、《節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃》、《促進民航業(yè)發(fā)展的若干意見》、《關(guān)于深化流通體制改革加快流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》等。

應(yīng)該來說，政策正在“化整為零”的推出。

值得注意的是，就在連續(xù)三天召開的會議上，來自汽車、投資、商貿(mào)、物流、電子商務(wù)、新能源、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的企業(yè)負責(zé)人紛紛與會，分別結(jié)合本行業(yè)、本企業(yè)的運行情況，分析判斷形勢并提出政策建議。

有分析人士指出，上述所涉行業(yè)有正面臨困難的汽車、房地產(chǎn)、新能源等，也有屬于新興崛起的物流、電子商務(wù)等行業(yè)，顯然這些行業(yè)將是未來政策最主要的著力點。

想到4萬億

密集的經(jīng)濟會議和行業(yè)扶持政策持續(xù)出爐，不由得讓人想到了2008年底的4萬億。

2008年11月9日，中國宣布將實施大規(guī)模的經(jīng)濟刺激措施，在2010年底以前投入總額4萬億人民幣，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和增加銀行信貸等。

而就在這之前，政策也是頻頻出手。

比如2008年10月17日，國務(wù)院常務(wù)會議部署四季度經(jīng)濟工作時就指出，要“加大投資力度，保持合理的投資規(guī)模”，要“促進中小企業(yè)的發(fā)展，拓寬中小企業(yè)直接融資渠道”等。實際上，后面的4萬億政策只是這些工作安排的具體落實。

從股市的表現(xiàn)看，早在4萬億出爐的前幾天，2008年10月28日股市就已經(jīng)開始不跌了。顯然，“聰明”的投資者能夠通過會議精神領(lǐng)悟政策方向。

如今，會議密集召開了，行業(yè)扶持政策也陸續(xù)出臺了，加上溫總理表示要在“鐵路、市政、能源、電信、衛(wèi)生、教育等領(lǐng)域抓緊做幾件看得見、鼓舞人心的實事，以提振投資者信心。”市場顯然有理由遙想當(dāng)年4萬億時的美景了。

/政策解讀/

穩(wěn)定投資擴內(nèi)需 提振市場信心

俗話說：“水能載舟，亦能覆舟”，對于市場這條大船來說，投資者的信心無疑就是承載它的大海。市場下行，投資者信心不足，就相當(dāng)于水流不動，則船行愈發(fā)緩慢，陷入惡性循環(huán)。打破死水的關(guān)鍵，就在于能否開辟新渠，引入活水。回歸到市場，就在于能否有新的政策支撐。

股市見底 政策先行

回顧歷次股市“咸魚翻身”的過程不難發(fā)現(xiàn)，市場底部的形成，都必須有相應(yīng)的“重磅”政策作為支撐，例如2005年6月的998點和2008年的1664點兩個歷史大底。

2005年6月6日，滬指在跌至998.23點的歷史大底。而在此底部形成前后，各項救市政策頻出：2005年1月交易印花稅稅率下調(diào)；2月，保險資金入市政策出臺，證券市場迎來大批新鮮血液；4月，滬深兩市資本市場股改正式啟動，股權(quán)分置得到解決；7月，匯改政策出臺，人民幣升值，熱錢涌入。

2008年10月28日，A股在一波瘋狂的大牛市之后急轉(zhuǎn)直下，探至1664點，再次形成大底，救市政策再度出手：2008年9月，中央?yún)R金高調(diào)增持三大國有銀行A股；4月，再次下調(diào)交易印花稅稅率；9月，改印花稅雙邊征收為單邊征收；11月，四萬億投資計劃拉開序幕。

在上述兩次歷史大底中，股改和四萬億計劃作為“重磅”的支撐政策，有力地提振了市場信心，A股隨后開始反攻上揚，走向高點。

政策表態(tài)“鼓舞人心提振信心”

2012年6月，A股市盈率已經(jīng)跌破了998點時的14.93倍和1664點時的12.77倍，市場普遍認為，A股底部再次來臨。然而，令人失望的是，股指依舊處于下行態(tài)勢，何時見底仍未明朗。

7月8日到10日，國務(wù)院總理溫家寶連續(xù)3天召開經(jīng)濟形式座談會，表示穩(wěn)增長不僅是當(dāng)務(wù)之急，更是長期的艱巨任務(wù)。要促進消費、出口多元化，但最重要的是促進投資的合理增長。

同時他提出“要在鐵路、市政、能源、電信、衛(wèi)生、教育等領(lǐng)域抓緊做幾件看得見、鼓舞人心的實事，以提振投資者信心。”

值得注意的是，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)自2月底以來，大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃已經(jīng)逐漸展開，重大的建設(shè)審批速度明顯加快，項目涵蓋了機場、鋼鐵、水泥、基礎(chǔ)建設(shè)、工程機械、節(jié)能環(huán)保、教育衛(wèi)生、信息化等領(lǐng)域，其中以交通基礎(chǔ)設(shè)施項目數(shù)量最多。目的在于落實鼓勵和擴大民間投資的“新36條”，以引導(dǎo)民間投資進入壟斷領(lǐng)域為主。

申銀萬國分析師李慧勇認為，明確提出 “穩(wěn)定投資是擴內(nèi)需穩(wěn)增長的關(guān)鍵”確實有些出人意料，因為今年以來，一直比較強調(diào)的是轉(zhuǎn)型，以擴大消費內(nèi)需來穩(wěn)定增長。但是可以看出，對消費的強調(diào)依舊存在，但是對投資的強調(diào)則特別突出。

對此，他認為此舉表明在周期下行、銀行加大風(fēng)險控制的情況下，貸款供給不足的結(jié)構(gòu)性矛盾已經(jīng)引起高層的高度重視，除降息、降準之外，國家還有可能通過存貸比計算口徑調(diào)整、加大小微企業(yè)貸款和特定產(chǎn)業(yè)貸款來緩解企業(yè)資金緊張狀況。

稅改或?qū)⒄嬲善?/p>

今年3月份，中國證監(jiān)會主席郭樹清在接受采訪時曾表示，證監(jiān)會正在和有關(guān)部門探討資本市場稅收優(yōu)惠政策，此表態(tài)引發(fā)了市場的強烈關(guān)注。無獨有偶，此次溫家寶總理在召開會議時也提到，將特別注意完善結(jié)構(gòu)性減稅，擴大營業(yè)稅改增值稅試點范圍，減少流通環(huán)節(jié)稅收和費用。而在今年的兩會上，“強化投資者回報和權(quán)益保護”則首次寫進了《政府工作報告》。

目前的資本市場存在交易印花稅和股票紅利稅兩個稅種，而印花稅向來是股市稅收的重要組成部分。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，自從1993年證券交易印花稅劃歸中央以來，19年時間累計征收金額達到了6848億元?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2007年，A股多次提高印花稅，隨后市場進入調(diào)整期；2008年，市場低迷，印花稅從雙邊征收改為單邊征收，A股市場則迎來了歷史上首次全部漲停。

而對于股票紅利稅，市場呼吁取消的呼聲一直很高。首先投資者獲得的分紅按照10%征稅，但是分紅股票的開盤參考價卻是分紅額的100%，直接導(dǎo)致賬戶市值縮水；其次現(xiàn)金分紅企業(yè)已繳納了所得稅，分紅再次征收造成重復(fù)；還有企業(yè)、法人等收到分紅卻無需納稅，造成稅負不均。這些均受到市場的詬病。

平安證券分析師劉先生對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，強化上市公司分紅，減免紅利稅和印花稅，對于提高股市的整體回報率肯定有積極作用。

/板塊機會/

促進消費 白酒、醫(yī)藥成“避風(fēng)港”

出口、投資、消費，這是拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車。在世界經(jīng)濟形勢嚴峻的情況下，出口顯然已經(jīng)不能保持前進的動力。投資和消費則成為依仗的重點。“新36條”的全面出臺和稅費改革，都為刺激投資做了政策保障。而消費市場，更成為關(guān)注的焦點。

變消費潛力為需求

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前國內(nèi)市場的消費率僅僅只有40%多，遠低于發(fā)達國家水平，加上龐大的人口基礎(chǔ)，消費市場的潛力巨大。但實際情況是，國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年1～5月，國內(nèi)社會消費品零售總額為81637億元，同比增長14.5%，低于去年平均增速，單月增長情況一路走低，5月份增速為13.8%，創(chuàng)下了近一年以來的新低。事實上，要將消費潛力變成實際需求，最重要的一點，就是讓消費者“兜里有錢”。

今年下半年，國家發(fā)改委將出臺收入分配改革總體方案，列出收入分配改革的時間表和路線圖。其中，調(diào)整初次收入分配格局將是重點。全國人大財經(jīng)委副主任委員賀鏗曾表示，促進經(jīng)濟增長、擴大消費需求，在政策層面必須抓收入分配改革，使不合理的收入分配結(jié)構(gòu)趨向合理，對于提振中低收入者的消費信心有很大作用。

而消費品零售總額的下降，除了和消費心態(tài)有關(guān)，也和政策紅利密切相關(guān)。一系列的“接棒政策”也相應(yīng)出臺，2012年5月，《國家基本公共服務(wù)體系“十二五”規(guī)劃》明確：將拿出363億元中央財政用于節(jié)能補貼，其中家電產(chǎn)業(yè)占比超過七成。7月，老舊汽車報廢更新補貼新標(biāo)準正式啟用，汽車下鄉(xiāng)、以舊換新等政策也呼之欲出。新能源汽車、家具以舊換新等消費補貼政策試點也在積極推進之中。由此可見，拉動消費水平，成為提振市場的一顆關(guān)鍵性“棋子”，根據(jù)規(guī)劃，到2015年，國內(nèi)市場將實現(xiàn)5萬億美元以上消費品零售總額的目標(biāo)。

消費股業(yè)績增長仍強勁

說起消費的潛力，反觀A股市場則更能說明這一點。

從5月8日2451.60的高點到7月13日的2185點，上證指數(shù)下降跌幅為10.85%。然而白酒板塊和醫(yī)藥板塊卻成為“避風(fēng)港”。在此輪大盤下跌行情中，白酒板塊漲幅為10.61%，醫(yī)藥板塊漲幅為6.90%，貴州茅臺（600519，收盤價262.70元）更是一度沖至265.01的歷史最高價。

與股價相對應(yīng)的，是白酒股和醫(yī)藥股的強勁業(yè)績。

云南白藥（000538，收盤價62.68元）、康美藥業(yè)（600518，收盤價15.85元）2012年一季度凈利潤同比增幅達到28.87%和69.05%，而白酒雙雄貴州茅臺和五糧液（000858，收盤價38.38元）同比增加57.60%和46.54%。

2012年上半年業(yè)績預(yù)告顯示，共有33家醫(yī)藥股業(yè)績呈現(xiàn)同比增長態(tài)勢。五糧液、洋河股份（002304，收盤價152.70元）、青青稞酒（002646，收盤價32.23元）上半年凈利潤增幅均超過50%。

與白酒股和醫(yī)藥股形成鮮明反差的是，同時期內(nèi)，化工、建筑建材、機械設(shè)備板塊跌幅分別為8.80%、7.17%和9.82%，A股市場“重消費，輕周期”態(tài)勢在持續(xù)升溫。

國金證券分析師李金雷指出，醫(yī)藥板塊的底部在一季度已經(jīng)確認，目前醫(yī)藥板塊的投資環(huán)境趨勢向上。中金證券分析師喬洋認為，憑借渠道扁平與經(jīng)銷商逐利、殷實的預(yù)收款靠墊以及部分品牌去年提價效應(yīng)慣性影響等因素，再加上政策寬松預(yù)期，無疑會使白酒板塊的消費與生存環(huán)境趨于好轉(zhuǎn)，對于白酒股的表現(xiàn)表示樂觀。

出口多元化 家電、鐵路、汽車“風(fēng)景這邊獨好”

出口作為拉動中國經(jīng)濟的三駕馬車之一，其重要作用不言而喻。國務(wù)院總理溫家寶在日前主持召開的經(jīng)濟形勢座談會上提出，穩(wěn)增長不僅是當(dāng)務(wù)之急，也是一項長期的艱巨任務(wù)。穩(wěn)增長的政策措施包括促進消費、出口多元化等，但當(dāng)前重要的是促進投資的合理增長。

紡織等低附加值減少出口

海關(guān)總署日前公布的數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品如紡織、服裝等出口比重降低。

今年上半年，我國出口紡織品、服裝、箱包、鞋類、玩具、家具、塑料制品等7大類勞動密集型產(chǎn)品1864.7億美元，增長7.7%，占出口總值的比重為19.5%，同比降低0.3個百分點。

一份來自莫尼塔的出口行業(yè)調(diào)研報告也顯示出同樣的情況。該調(diào)研報告指出，6月紡織行業(yè)出貨量維持低位，預(yù)計7月份出口偏弱情況難以轉(zhuǎn)變。紡紗企業(yè)目前成品庫存偏低原料庫存偏高，前期購入棉花價格較高也對利潤形成一定的擠壓。6月份新接訂單與5月份基本持平。

當(dāng)前我國紡織行業(yè)面臨生產(chǎn)增速放緩、內(nèi)銷增速回落、出口下行壓力大、投資增速放緩、企業(yè)效益下降的特點，在方正證券分析師陳光堯看來，2012年紡織行業(yè)都將呈現(xiàn)出口形勢較為嚴峻、內(nèi)需依舊是支撐、棉花價差問題突出的運行趨勢。

國內(nèi)外棉花價差成為影響我國紡織行業(yè)國際競爭力的重要因素。

市場需求不足的情況下，國內(nèi)外棉價差拉大，導(dǎo)致的結(jié)果就是我國服裝市場份額的下降。有數(shù)據(jù)顯示，今年1~3月，我國在美國和日本的紡織品服裝市場份額分別為35.58%和72.03%，較2011年分別下降4.55個百分點和2.92個百分點，其中以棉制產(chǎn)品的市場份額下降明顯。

內(nèi)需過剩產(chǎn)業(yè)加快出口

不少行業(yè)的出口正在加速。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年，我國出口機電產(chǎn)品5502.5億美元，增長10.5%，高出同期我國出口總體增速1.3個百分點，占同期我國出口總值的57.7%。

而家電行業(yè)在面臨產(chǎn)能過剩的情形下，出口增長態(tài)勢令人欣喜。

中國電子商會、中國電子技術(shù)標(biāo)準化研究院聯(lián)合發(fā)布的一份報告預(yù)計，2012年國內(nèi)市場彩電需求量為4200萬臺，但是仍不足以覆蓋國內(nèi)彩電行業(yè)的過剩產(chǎn)能，國內(nèi)或?qū)⒃谀甑壮霈F(xiàn)大規(guī)模彩電產(chǎn)品積壓的局面。而在國內(nèi)彩電出口方面，上半年已經(jīng)出現(xiàn)了量漲價跌的局面。

個股方面，海信電器在出口方面的表現(xiàn)不錯。海信電器公布上半年彩電出口數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，海信電視出口銷售額同比增長61.4%，銷售量同比增長46.9%,遠高于行業(yè)平均水平。

除了家電行業(yè)外，鐵路設(shè)備的出口也有所突破。

據(jù)媒體報道，今年4月份，由中國北車集團大同電力機車有限責(zé)任公司出口白俄羅斯的首批兩臺中白貨運型電力機車交貨。這是中國鐵路機車首次出口歐洲。對此，海通證券分析師龍華認為，隨著國外經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，且前獨聯(lián)體國家鐵路貨車和機車需求旺盛，對未來鐵路設(shè)備出口報以良好的預(yù)期。

此外，汽車行業(yè)的出口也在今年5月份達到歷史新高。

中汽協(xié)近日發(fā)布汽車整車企業(yè)出口數(shù)據(jù)，5月汽車企業(yè)出口為10.34萬輛，環(huán)比增長18.2%，同比增長43.4%，繼4月后再創(chuàng)歷史新高。1～5月出口38.25萬輛，同比增長28.8%。出口的主要國家為阿爾及利亞、俄羅斯、智利、伊拉克和伊朗。

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