上市公司中期業(yè)績預(yù)覽：凈增長比例恐創(chuàng)三年新低

每經(jīng)記者王硯丹 股市是實體經(jīng)濟(jì)的晴雨表。這個命題如果成立，那么從A股的整體走勢及上市公司的2012年中期業(yè)績來看，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢的確不容樂觀。 但另一方面，業(yè)績是資本市場上永恒的話題。每年此時，上市公司半年報好壞，常常成為影響股價走勢的重要因素。7月，2012年半年報披露即將拉開大幕，對于投資者來說，未雨綢繆尋找半年報中的金子，并規(guī)避一些“地雷”，無疑是眼下非常重要的事。 每位投資者都對“股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”這句話耳熟能詳，那么今年上半年，上市公司業(yè)績表現(xiàn)到底如何呢？ 盡管現(xiàn)在距離半年報正式披露還有一段日子，但已經(jīng)有不少上市公司開始陸續(xù)公布業(yè)績預(yù)告。顯然，市場對待好業(yè)績和壞業(yè)績的態(tài)度，就像黑色與白色那樣涇渭分明。 預(yù)告首日股價受影響較大 一般來說，股價對于業(yè)績預(yù)告的敏感性，在上市公司宣布首日表現(xiàn)得最為明顯，但是持續(xù)性如何則有待觀察。 6月27日，紅太陽（000525，收盤價13.10元）公告稱，由于完成重組，上半年公司實現(xiàn)凈利潤1.3億~1.45億元，折合每股收益0.26~0.29元；去年中期紅太陽每股收益僅為0.007元，業(yè)績預(yù)增幅度高達(dá)6757%~7548%，增幅位列已預(yù)告業(yè)績上市公司之首。消息一出，紅太陽當(dāng)天一度沖擊漲停，最終以大漲7.07%報收。 紅太陽已經(jīng)上市多年，為投資者所熟知。從市場表現(xiàn)來看，那些剛上市不久、市值不大的次新股如果大幅預(yù)增，則更容易受到資金追捧。 如從事制造電站空冷設(shè)備的首航節(jié)能（002665，收盤價35.27元）3月27日才在中小板上市，上市之初表現(xiàn)一直不溫不火。6月12日，公司將業(yè)績向上修正，預(yù)計上半年將實現(xiàn)凈利潤5379萬~6052萬元，同比增長60%~80%。理由是“產(chǎn)品生產(chǎn)、交付、安裝比原預(yù)計更為順利”。盡管公告發(fā)布首日，首航節(jié)能僅以平盤報收，但次日股價就大漲了5.04%。隨后半個月，公司股價繼續(xù)震蕩上攻，并在本周創(chuàng)出歷史新高。 與之形成鮮明對比的，是一些業(yè)績預(yù)減預(yù)虧的公司在公告后，不斷遭遇投資者“用腳投票”。三木集團(tuán)（000632，收盤價3.37元）在6月22日公告稱，上半年公司凈利潤僅為200萬~300萬元，同比下降80%~86.6%。原因是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受限購影響，銷量大幅下滑以及無大額非經(jīng)常性收益。6月25日復(fù)牌后，公司股價下跌3.25%，且6月以來其累計跌幅已經(jīng)超過10%。 京東方A（000725，收盤價1.91元）更是典型例子。這家不斷陷入“巨額圈錢-巨額虧損-巨額圈錢”怪圈的公司早在一季報中就預(yù)計上半年虧損將高達(dá)8億~9億元。目前該公司股價排名兩市倒數(shù)第二，是僅存的幾只“1元股”之一。 正增長公司或不超五成 統(tǒng)計數(shù)據(jù)較個別現(xiàn)象更能說明問題。根據(jù)浙商證券6月25日發(fā)布的研究報告，業(yè)績預(yù)告公布后的20個交易日內(nèi)，預(yù)增和扭虧的股票（平均值）相對于上證指數(shù)各有3%～5%的超額收益，而續(xù)虧和首虧的股票則落后于上證指數(shù)5%，略減和預(yù)減的股票表現(xiàn)也落后于上證指數(shù)。這項研究可以清楚說明中期業(yè)績對于夏季上市公司股價表現(xiàn)的重要程度。 同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至6月27日，已有861家上市公司發(fā)布了半年報預(yù)告，占全部2395家公司的35.95%。其中88家預(yù)增、20家扭虧、393家略增，預(yù)喜的公司共501家，占比58.18%。而其余41.82%的公司除預(yù)虧、預(yù)減等報憂外，還有極少數(shù)公司表示不確定上半年業(yè)績情況。 值得一提的是，在那些業(yè)績預(yù)告類型被劃為“略增”的公司中，大部分業(yè)績預(yù)告范圍恰好是位于“同比小幅下滑”到“同比小幅上升”之間。例如海南瑞澤（002596，收盤價15.80元）預(yù)計中期業(yè)績同比增幅位于-10%~30%之間，群興玩具（002575，收盤價12.96元）、雷柏科技（002577，收盤價13.15元）、西隴化工（002584，收盤價9.83元）等半年報預(yù)告范圍均為-20%~10%。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，如果按照業(yè)績增幅來劃分，除去80家未明確凈利潤增減幅度、不好統(tǒng)計的公司外，其余781家公司中，凈利潤同比增長的公司最多只有453家，占全部861家公司的52.61%；如果按照下限計算，僅有358家公司可實現(xiàn)業(yè)績同比增長，占比41.58%。即上市公司今年半年報能實現(xiàn)業(yè)績增長的公司恐怕僅在41.58%~52.61%之間。 雖然861家公司并不能代表整個A股市場情況，但是投資者依然能夠從中清晰地看出，今年半年報上市公司業(yè)績恐怕并不如人意。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，2006~2011年，六年時間內(nèi)，只有2009年半年報時，A股上市公司凈利潤同比增長比例低于50%。當(dāng)時上市家數(shù)共1700家（一些公司雖上市較晚，但如果通過各種渠道披露了中期數(shù)據(jù)也被包含在內(nèi)），而2009年中期業(yè)績實現(xiàn)同比正增長的僅有757家，占比44.53%。 2006年中報是業(yè)績正增長占比第二低的年份，當(dāng)年1476家公司中有802家中期業(yè)績有所增長，占比54.34%——即便如此，也好于今年最佳水平。而在2010年和2011年，凈利潤最終實現(xiàn)同比正增長的上市公司占比分別高達(dá)74.14%和68.76%。 宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩傳導(dǎo) 即使是與2009年相比，同樣是疲軟的盈利數(shù)據(jù)，其背后所折射出的問題也大不相同。今年的形勢可能要比三年前嚴(yán)峻得多。 企業(yè)會計準(zhǔn)則中有一條基本準(zhǔn)則：即除以公允價值計量的金融資產(chǎn)、負(fù)債等少數(shù)科目以外，其余許多科目，多是以歷史成本計價。比如現(xiàn)在一家公司賣出存貨結(jié)轉(zhuǎn)成本，它的收入是現(xiàn)在發(fā)生的，但存貨可能是幾個月前買的。那時候如果買入存貨的價格很低，那么按照會計準(zhǔn)則，核算成本時是按照過去低價計算。這樣公司就可以獲得較高的賬面利潤。當(dāng)然這只是個很簡單的例子，實際上成本和存貨核算還與公司選擇的具體會計政策有關(guān)。 不過，從上述例子中可以清楚地看出，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、行業(yè)景氣度波動等宏觀因素影響，傳導(dǎo)到微觀的公司財務(wù)層面會有一定時滯。2009年上市公司中期業(yè)績不佳，一是因為2008年同期基數(shù)較高，二是因為一些公司仍需消化2008年下半年金融危機(jī)的余波。 但今年中期上市公司業(yè)績不如人意，則更多和中國經(jīng)濟(jì)走到了結(jié)構(gòu)性調(diào)整的十字路口、持續(xù)多年超高增長終結(jié)有關(guān)。 自2010年一季度GDP同比增速達(dá)到11.94%的高點后，至今年一季度為止，我國GDP同比增長率已經(jīng)連續(xù)八個季度下降。今年一季度，全國GDP同比增長8.1%；而溫總理3月初在政府工作報告中將GDP目標(biāo)定為7.5%，更說明了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的曲折復(fù)雜。 經(jīng)濟(jì)增速放緩背后的原因很多，包括靠投資拉動增長方式遇到瓶頸、4萬億刺激計劃“后遺癥”顯現(xiàn)、城市化進(jìn)程放慢、劉易斯第一拐點來臨等等。上市公司半年報實現(xiàn)凈增長比例在2010~2012年中期，從74.14%、68.76%，快速下降至41.58%~52.61%，也反映了宏觀面的經(jīng)濟(jì)調(diào)整正在微觀公司層面上加速蔓延。 另外，近年來在IPO不斷擴(kuò)容中，一些新上市公司資質(zhì)參差不齊也是拖累A股市場整體盈利水平的重要原因；而在經(jīng)濟(jì)放緩背景下，這些問題更容易暴露出來。 IPO為許多中小企業(yè)創(chuàng)始人制造了一夜暴富的機(jī)會。為實現(xiàn)這一目的，上市前可能將招股書過度包裝、上市后快速變臉的公司在A股市場并不罕見。 /預(yù)警板塊/ 兩條主線規(guī)避業(yè)績“地雷” 資本市場上有時候不是比誰賺錢更快，而是比誰活得更久。投資者在挖掘“金礦”的同時，規(guī)避“地雷”有時候更重要。 大宗商品價格波動往往是影響相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)盈利的重要因素。2006年~2007年，大宗商品大牛市使得許多資源類上市公司業(yè)績和股價均一飛沖天，但在2008年金融危機(jī)中，又同樣是大宗商品暴跌導(dǎo)致諸如云銅、江銅等公司業(yè)績和股價一蹶不振。今年上半年，錯綜復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境使得大宗商品再次陷入大幅波動。此時，對一些可能走到向下拐點的行業(yè)和公司小心規(guī)避，或許并非杞人憂天。 煤炭行業(yè)進(jìn)入低谷期 經(jīng)歷了“黃金十年”的煤炭板塊走弱，是近期A股市場一個熱門話題。受累于中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、港口庫存居高不下、電力與煤炭供需逆轉(zhuǎn)等因素拖累，煤炭價格近期出現(xiàn)大幅跳水。最新數(shù)據(jù)顯示，環(huán)渤海動力煤價格已經(jīng)連續(xù)八周下跌。6月13日752元/噸，6月20日729元/噸，6月27日702元/噸，較去年同比下跌17%，煤炭供應(yīng)儼然從緊張轉(zhuǎn)向了過剩。 雖然許多煤炭上市公司一部分收入來源于年初簽訂的合同或長單，但它們業(yè)績遲早受到影響已是毫無疑問。如露天煤業(yè)（002128，收盤價13.08元）就在4月底發(fā)布的一季報中預(yù)告，上半年公司凈利潤可能會下降1%~20%，理由是煤炭銷量降低及受柴油、輪胎等原材料價格上漲影響。 齊魯證券指出，短期而言，中國煤炭高庫存和大量煤炭進(jìn)口將壓制行業(yè)景氣快速調(diào)整。但隨著政策刺激力度的加大，煤價風(fēng)險有望在2012年3季度釋放完成，進(jìn)入新的平衡區(qū)間。不過從中長期趨勢看，煤炭行業(yè)凈資產(chǎn)回報水平將逐漸從高位回落，導(dǎo)致行業(yè)估值重心下移?！案鶕?jù)過去十年煤炭盈利三年一小周期的規(guī)律，2012年業(yè)績增速將進(jìn)入低谷期。” 煤炭的故事充分說明了一個道理：如果缺乏創(chuàng)新，沒有任何一個行業(yè)或公司能夠維持連續(xù)高增長。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境變壞以后，一些行業(yè)景氣度本來就處于低點的公司將面臨雪上加霜，而另一些經(jīng)歷了“長?！钡男袠I(yè)和公司，如果本來就已經(jīng)遭遇增長瓶頸，那么也難逃業(yè)績增速下滑的厄運。 家紡行業(yè)高速增長難恢復(fù) 羅萊家紡（002293，收盤價74.60元）、富安娜（002327，收盤價45.49元）、夢潔家紡（002397，收盤價20.90元）號稱“家紡三劍客”。受益于人口紅利與消費升級，前幾年“三劍客”業(yè)績與股價均風(fēng)頭無二。但從半年報預(yù)告情況來看，“三劍客”的成長性能否支撐高高在上的股價成為一個問題。 或許是巧合，“三劍客”預(yù)告的中期凈利潤增長率均為0~30%。但從行業(yè)研究員帶來的信息看，三家公司之間上半年經(jīng)營差別仍然很大。申銀萬國行業(yè)研究員經(jīng)過跟蹤后指出，羅萊家紡二季度終端銷售情況較一季度有所改善，但因去年二季度是業(yè)績增速高點，因此預(yù)計中報較一季度改善幅度不大，預(yù)計中報增長10%左右。富安娜5月終端銷售略有好轉(zhuǎn)，直營增速約26%，加盟情況不太理想，訂貨會后加盟商拿貨增速較慢。預(yù)計中報增速約在25%左右。夢潔家紡二季度銷售情況一般，訂貨情況一般，預(yù)計中報收入和凈利潤增速在10%左右。 而在2011年，羅萊家紡、富安娜、夢潔家紡凈利潤增長率分別高達(dá)55.27%、61.98%和21.89%。 從“三劍客”往年定期報告可以看出，粗放的外延式擴(kuò)張——通過不斷開店來拉動銷售增長，是支持它們業(yè)績高增長的主因。以夢潔家紡為例，2009年以前，夢潔家紡每年新設(shè)店鋪的數(shù)量在200家之內(nèi)，公司從2010年開始加快開店速度，年新增店鋪高于300家，至2011年末，夢潔家紡已擁有2650家各類終端銷售渠道。 中航證券指出，前幾年家紡行業(yè)高速發(fā)展期，行業(yè)內(nèi)公司加快渠道建設(shè)，大部分公司是利用加盟方式拓展渠道，力求更快占領(lǐng)市場。但是由于公司對渠道控制力不強，同時采取激進(jìn)的訂貨政策，導(dǎo)致終端渠道庫存增加。再加上經(jīng)濟(jì)增速放緩和房地產(chǎn)調(diào)控，家紡消費出現(xiàn)下滑。雖然二季度終端零售有明顯改善，庫存消化情況良好，但是受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響，預(yù)計下半年行業(yè)仍難恢復(fù)之前的高速增長。而申銀萬國也提醒，考慮到家紡中報可能有壓力，建議投資者在投資紡織服裝行業(yè)時，近期首選男裝品牌和高端女裝個股，而非家紡。 /關(guān)注行業(yè)/ 經(jīng)濟(jì)放緩下的亮點：家裝、品牌服飾、環(huán)保、證券 雖然宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整已經(jīng)毫無疑問，但并不意味著所有行業(yè)、所有公司都將一路向下。這時，從半年報中挖掘行業(yè)景氣度相對較高、抗風(fēng)險能力較強的“金礦”顯得尤為重要。 正如海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷本周在《華爾街日報》上撰文表示，這輪經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整可以看成是對過去十多年以房地產(chǎn)投資為主導(dǎo)的高增長的修正，應(yīng)屬于長周期的范疇。但長周期中同時還包含中周期和短周期。他認(rèn)為中周期的見底時間最晚會在2014年，而短周期或庫存周期，估計在今年下半年就應(yīng)該見底了。那么又有哪些行業(yè)蘊含的機(jī)會最大呢？ 家裝、服裝行業(yè)逆勢增長 家裝行業(yè)無疑是今年A股市場中期業(yè)績潮的一個亮點。目前A股市場上僅有4家家裝股，但已經(jīng)有3家大幅預(yù)增。金螳螂（002081，收盤價38.00元）預(yù)增60%~80%；洪濤股份（002325，收盤價14.82元）預(yù)增60%~90%；瑞和股份（002620，收盤價25.69元）預(yù)增20%~40%。三家公司業(yè)績預(yù)增的主要原因均是主營業(yè)務(wù)收入增長。 這與房地產(chǎn)行業(yè)因宏觀調(diào)控而萎靡不振形成鮮明對比。其中最重要的原因，仍是因為精裝房漸成趨勢，以及整個家裝行業(yè)集中度較低、從而龍頭公司具有較大提升空間。而今年以來，整個家裝板塊均走出獨立于大盤的“慢?！弊邉?；金螳螂年初以來漲幅高達(dá)90%。 品牌服飾板塊也是近期市場上另一大亮點。著名男裝品牌七匹狼（002029，收盤價27.80元）半年報預(yù)增30%~50%，盈利增長主要受益于直營和聯(lián)營開店節(jié)奏加快和單店質(zhì)量的提升。主營西裝的報喜鳥（002154，收盤價13.10元）也預(yù)增30%~60%，原因主要是外延式擴(kuò)張效果較好，業(yè)績延續(xù)回升的勢頭。而高端女裝朗姿股份（002612，收盤價36.40元）也預(yù)增了20%~50%。 申銀萬國分析師王立平指出，男裝行業(yè)二季度景氣度依然處于復(fù)蘇之中，且如七匹狼等品牌男裝一季度訂貨會情況良好，能夠保證下半年業(yè)績依然處于穩(wěn)定增長狀態(tài)。而高端女裝如朗姿股份受網(wǎng)絡(luò)購物影響相對較小，其多品牌戰(zhàn)略和強大設(shè)計能力助其建立寬闊“護(hù)城河”，在競爭中立于不敗之地?！翱紤]到近期市場較為關(guān)注中報業(yè)績情況，推薦中報業(yè)績有保障的男裝龍頭七匹狼、報喜鳥、九牧王（601566，收盤價27.85元）和高端女裝朗姿股份?！? 由于財務(wù)報表只代表過去的業(yè)績，未來盈利水平能否維持或改善才是投資者最關(guān)心的問題。因此，行業(yè)分析師們在看好家裝和品牌服飾中報行情的同時，也不忘關(guān)注它們下半年盈利情況。正因為判斷它們下半年仍能維持較好盈利水平，分析師們才抱以更樂觀的態(tài)度。 而東興證券則從行業(yè)盈利之三元分析體系：需求（經(jīng)濟(jì)周期下的需求改善和制度紅利下的需求能否創(chuàng)造主營業(yè)務(wù)收入）、供給（產(chǎn)成品和原材料兩條主線考察價格波動對主營業(yè)務(wù)成本影響）、融資（信貸環(huán)境改善和資產(chǎn)負(fù)債壓力能否緩解資金使用成本）三方面對一些行業(yè)中期以及下半年業(yè)績做了更為全面的研究，而其中從需求端著手確定性更高。除了家裝、品牌服飾外，東興證券還特別提到了環(huán)保、證券等行業(yè)。 環(huán)保受益政策刺激 事實上，市場對于環(huán)保行業(yè)的關(guān)注，早在去年下半年股指仍在尋底階段就已經(jīng)開始。而李克強副總理5月初表態(tài)“十二五”期間將投入5萬億到節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，更為行業(yè)未來發(fā)展增加了底氣。雖然目前A股市場上環(huán)保類公司大多規(guī)模不大，也有些在中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的公司因上市時機(jī)問題一度飽受高估值之困，但從半年報預(yù)告來看，政策扶持帶來的行業(yè)景氣度提升，已經(jīng)為一些公司帶來了實實在在的業(yè)績增長。 如去年3月才上市的永清環(huán)保（300187，收盤價24.82元），主營大氣污染防治工程、新能源發(fā)電等業(yè)務(wù)。今年一季度公司每股收益達(dá)到0.31元，而去年同期僅為0.19元。公司預(yù)計今年中期凈利潤能夠繼續(xù)維持高增長，增幅達(dá)到100%。公司的成功主要來源于其前期儲備項目逐步釋放，以及收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。而上市較早一些的富春環(huán)保（002479，收盤價15.08元）也表現(xiàn)不錯，公司預(yù)期上半年凈利潤將同比增長30%~50%，理由是“業(yè)務(wù)拓展良好使?fàn)I業(yè)收入大幅增長”。 一般來說，由于環(huán)保公司從拿到項目到最終完成合同需要較長時間，因此能否“手握大額訂單”，以及是否有簽大訂單的能力，常常成為判斷環(huán)保公司未來業(yè)績能否持續(xù)的重要依據(jù)。自然，一些背景雄厚、且已經(jīng)打出一定知名度的公司更具有先發(fā)優(yōu)勢。 國泰君安認(rèn)為，環(huán)保投資通常在“五年計劃”的第二年開始增加。2012年相應(yīng)企業(yè)訂單將開始增加，但考慮訂單實施的周期性，當(dāng)年業(yè)績壓力仍較大。2013年開始，業(yè)績成長預(yù)計將逐步兌現(xiàn)。 證券行業(yè)業(yè)績有望改善 證券也是受益于政策紅利的典型行業(yè)。但與上述實體經(jīng)濟(jì)行業(yè)不同的是，證券行業(yè)中期業(yè)績整體并不如人意。 中信建投經(jīng)過測算后指出，今年上半年上市券商整體業(yè)績將出現(xiàn)負(fù)增長，下降幅度在13%左右。但這主要是由于一季度業(yè)績不佳拖累。一季度券商業(yè)績同比下滑28%，而二季度單季，上市券商整體業(yè)績與去年同期相比大致持平，環(huán)比改善明顯。 中報不盡如人意已經(jīng)在近期券商股價走勢中顯現(xiàn)出來。隨著中報窗口臨近，6月以來整個券商板塊出現(xiàn)回調(diào)。行業(yè)龍頭中信證券（600030，收盤價12.63元）、海通證券（600837，收盤價9.63元）6月跌幅均超過10%。 不過中信建投仍對證券行業(yè)業(yè)績持續(xù)向好充滿信心，他指出去年四季度，市場及成交量皆為底部?！盎鶖?shù)效應(yīng)下，今年下半年券商股整體業(yè)績的改善為大概率事件。中長期看好創(chuàng)新業(yè)務(wù)，但業(yè)績釋放需要時間。” 如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。 每經(jīng)訂報電話 北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011無錫：15152247316廣州：020-89660257