核心政策密集出臺 中國金改吹響“集結(jié)號”

今年以來，中國在金融領(lǐng)域的改革政策密集出臺。匯率波動幅度的擴(kuò)大、人民幣國際化的推進(jìn)、利率市場化進(jìn)入新的發(fā)展階段以及資本賬戶開放提上議事日程，預(yù)示著我國的金融改革已經(jīng)吹響了“集結(jié)號”。

僅今年4月份前后，就有三項重要金融改革陸續(xù)推出。先是啟動溫州金融綜合改革方案，允許“開展個人境外直接投資試點”；隨即新增QFII投資額度500億美元，使QFII的總額度升至800億美元；新增RQFII投資額度500億元人民幣，使得資本賬戶開放的進(jìn)程加快。隨后，央行宣布將外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度由0.5％擴(kuò)大至1％，匯率改革向前推進(jìn)了一大步。同時，人民幣國際化的步伐也終于邁出了重要一步，英國匯豐銀行在倫敦發(fā)行了第一支人民幣債券，總規(guī)模預(yù)計為10億元人民幣。進(jìn)入6月份，金融改革推出速度依然不減。6月1日，人民幣開展與日元直接交易；6月7日，央行宣布放寬銀行存款利率上限至1.1倍，同時放寬銀行貸款利率下限至0.8倍，更預(yù)示著利率市場化開始了具有里程碑意義的試水。

作為金融改革和開放的核心內(nèi)容，從匯率改革到利率改革，再到人民幣國際化和資本賬戶開放，已呈現(xiàn)出全面協(xié)調(diào)推進(jìn)的總體格局。

協(xié)調(diào)推進(jìn)各項金融改革是改革成功的重要保障

中國的客觀情況決定了金融改革必須采取逐步推進(jìn)的方式，因此是一個長期和漸進(jìn)的過程，同時，各項改革之間又包含著千絲萬縷的聯(lián)系，它們會互相影響，也會相互促進(jìn)，這就決定了改革不能采取“單兵突進(jìn)”的方式進(jìn)行，必須統(tǒng)籌考慮、協(xié)調(diào)推進(jìn)。此前，曾有學(xué)者提出“先內(nèi)后外”的金融改革思路，但從實踐中看，只有內(nèi)外協(xié)調(diào)推進(jìn)并相互促進(jìn)，才能走得穩(wěn)、走得快。

央行調(diào)統(tǒng)司司長盛松成指出，利率、匯率改革和資本賬戶開放并不是簡單的先后關(guān)系，而是循序漸進(jìn)、協(xié)調(diào)推進(jìn)的關(guān)系。事實上，我國資本賬戶開放、匯率改革和利率市場化改革、人民幣國際化正是交叉進(jìn)行的。從資本賬戶開放看，2002-2009年，我國共出臺資本賬戶改革措施42項；匯率從計劃經(jīng)濟(jì)時代的高估配給匯率制到1％波幅的參考一籃子貨幣有管理的浮動匯率制，經(jīng)過了漫長的33年；利率市場化改革也從上世紀(jì)90年代開始就在逐步推進(jìn)之中。

實踐證明，正是這種協(xié)調(diào)推進(jìn)，才保證了金融改革的成功。正如央行調(diào)統(tǒng)司發(fā)布的《協(xié)調(diào)推進(jìn)利率匯率改革和資本賬戶開放》報告所說，過分強(qiáng)調(diào)前提條件，會使改革的漸進(jìn)模式異化為消極、靜止的模式，從而延誤改革開放的時機(jī)。利率市場化、匯率形成機(jī)制改革、人民幣國際化與資本賬戶開放是循序漸進(jìn)、協(xié)調(diào)配合、相互促進(jìn)的關(guān)系，具體的改革開放措施應(yīng)該成熟一項，推進(jìn)一項。

當(dāng)前的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢有利于金融改革全面提速

盡管中國的金融改革從未停止，但像今年這樣密集地推進(jìn)金融改革卻是史無前例的。業(yè)內(nèi)人士指出，這是因為目前的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢決定了金融改革正處在難得的戰(zhàn)略機(jī)遇期。一方面，經(jīng)濟(jì)處于下行時期，通常改革的成本更低、成功率更高；另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速、銀行資產(chǎn)質(zhì)量提升與利潤正處在歷史高點，雄厚的外匯儲備、西方金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的收縮等等因素，均為當(dāng)前全面推進(jìn)金融改革創(chuàng)造了條件。

作為一個大國，我國利率和匯率主要不決定于國際資本流動。目前，我國經(jīng)濟(jì)總量和貿(mào)易總量均居世界第二，且發(fā)展速度居世界前列，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和貿(mào)易條件也不斷改善。我國外匯儲備3.31萬億美元，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)超過110萬億元，金融運(yùn)行總體穩(wěn)健。這些都是我國利率、匯率穩(wěn)定最有利的條件。

此外，過剩的產(chǎn)能向?qū)ν庵苯油顿Y提出了要求，雄厚的外匯儲備為對外直接投資提供了充足的外匯資金，西方金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的收縮給中國投資騰出了空間，加快資本賬戶開放正處于難得的戰(zhàn)略機(jī)遇期。而隨著人民幣在國際貿(mào)易結(jié)算及國際投資中的地位的逐步提升，人民幣國際計價、國際支付以及國際投資等職能也將逐步實現(xiàn)，人民幣國際化也正處在重要的機(jī)遇期。

央行報告也提出，我國當(dāng)前需要進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化、匯率形成機(jī)制改革等各項金融改革，漸進(jìn)審慎開放資本賬戶，將開放的風(fēng)險控制在最小范圍。

向縱深處推進(jìn)改革仍然任重而道遠(yuǎn)

盡管我國的金融改革取得了巨大成就，但不容否認(rèn)的是，將改革推向縱深的道路上，仍有許多未盡事宜。

目前我國市場化利率調(diào)控機(jī)制仍不完善，央行利率調(diào)控框架尚未完全建立，適合我國國情的公開市場操作工具、目標(biāo)利率選擇等一系列重要制度安排仍需進(jìn)行進(jìn)一步的探索；同時，利率傳導(dǎo)機(jī)制不暢通，公開市場操作對于市場利率具有一定的引導(dǎo)作用，但對于存貸款利率的引導(dǎo)作用有限；此外，金融基礎(chǔ)設(shè)施不健全，市場基準(zhǔn)利率體系仍不完善，還不能很好地為金融產(chǎn)品定價提供有效的利率基準(zhǔn)。

匯率改革、資本賬戶開放、人民幣國際化的關(guān)聯(lián)度更高，這些改革的協(xié)調(diào)推進(jìn)，依賴于多項共同的基礎(chǔ)性制度建設(shè)。匯率機(jī)制改革則從來就不是一個單純的經(jīng)濟(jì)問題，其涉及政治、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、貿(mào)易、金融等多個領(lǐng)域。在當(dāng)前的形勢下，匯率機(jī)制改革必須要打破人民幣單邊升值預(yù)期，同時通過財政、貨幣等宏觀政策統(tǒng)籌安排，加快促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。此外，匯率機(jī)制的改革必須要兼顧資本賬戶開放，隨著資本項下逐步開放，海外游資會對匯率等產(chǎn)生較大影響。

而人民幣國際化最大的挑戰(zhàn)來自于實體經(jīng)濟(jì)，如果我國不能從根本上改變依賴外需的發(fā)展模式，就不能在貿(mào)易計價結(jié)算貨幣談判中擁有足夠的話語權(quán)，人民幣作為交易貨幣、儲備貨幣的國際貨幣職能也就很難實現(xiàn)。另一方面，我國資本賬戶開放程度不足60％，管制程度仍比較高，開放不當(dāng)將引起經(jīng)濟(jì)波動和金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定。優(yōu)化資本賬戶各子項目的開放次序，才是資本賬戶開放成功的基本條件。

今年是“十二五”時期承前啟后的重要一年，金融領(lǐng)域改革措施穩(wěn)步出臺，體制改革得以進(jìn)一步深化，這也是“十二五”規(guī)劃的本意和初衷。金融的根本意義在于服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，金融改革的成敗與否，也將關(guān)乎實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。目前，金融改革已經(jīng)吹響“集結(jié)號”，下一步如何繼續(xù)協(xié)調(diào)推進(jìn)各項改革，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，完善以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動匯率制度，改進(jìn)外匯儲備經(jīng)營管理，逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，將進(jìn)一步考驗我國金融宏觀調(diào)控部門的智慧和能力。