估值底難言市場底 A股反彈尚待時機(jī)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤 王硯丹    

每經(jīng)記者 劉明濤 王硯丹

目前，滬深300指數(shù)不足12倍市盈率，同時，銀行股相繼破凈，平均市凈率已逼近1倍，為歷史新低。

估值進(jìn)入底部，市場底是否就此產(chǎn)生？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者本周采訪了多位私募基金經(jīng)理、學(xué)者和券商分析師，他們認(rèn)為，A股估值確實見底，但市場底部要想就此確立，展開反彈，還需要政策的刺激。

估值底已經(jīng)形成

浙江著名游資張先生分析認(rèn)為：“市盈率取決于上市公司未來的盈利水平，如果盈利預(yù)測在未來被下調(diào)，那么當(dāng)前的市盈率水平就是被低估的。中金公司近期就下調(diào)了市場的盈利預(yù)測，認(rèn)為非金融類上市公司2012年的盈利水平將為負(fù)值。而目前大部分券商都還沒有開始下調(diào)盈利預(yù)測。”

張先生還指出：“無論是國內(nèi)還是國外，大家都已經(jīng)開始認(rèn)識到本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整將是長期的，而且用以刺激經(jīng)濟(jì)的政策空間也已經(jīng)和2008年底不可同日而語，這種狀態(tài)一定會傳導(dǎo)至上市公司的盈利水平。所以現(xiàn)在談?wù)撌袌龉乐狄姷走€為時過早。”

深圳太和投資王亮則表示：“目前MSCI中國指數(shù)預(yù)期市盈率為8倍，預(yù)期市凈率為1.3倍，接近谷底水平，且基本面已經(jīng)計入進(jìn)一步下滑，所以現(xiàn)在就是估值底。”

東方證券資產(chǎn)管理公司首席策略師高義博士對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)在的市場估值水平已經(jīng)到了合理偏低的水平。“目前投資者對經(jīng)濟(jì)的各個方面都非常擔(dān)心，悲觀情緒已經(jīng)持續(xù)很長時間了。從歷史經(jīng)驗來看，這種持續(xù)的悲觀往往就意味著估值底部區(qū)域到來。而且我們可以看一個重要指標(biāo)——市盈率倒數(shù) （即EPS/P），現(xiàn)在這一數(shù)據(jù)約為7%，隱含著目前股票市場的收益率大概就是7%，相當(dāng)于同期十年期債券的2倍。這種情況恰恰就只在2005年6月和2008年10月兩次大底時出現(xiàn)。因此可以說，只要不出現(xiàn)“黑天鵝”事件，那么估值底已經(jīng)形成，去年四季度就是個低點。”

市場底難言形成

估值底部基本達(dá)成共識，是否會像歷史一樣形成市場底部，A股從此就走出下跌陰影呢？市場專家并不這么認(rèn)為。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新日前表示，現(xiàn)在是中國經(jīng)濟(jì)最困難的時期，目前A股正在提前消化宏觀經(jīng)濟(jì)面的利空，A股處在相對歷史底部。雖然不能斷言完全見底，但未來的市場，估值空間應(yīng)該是向上提升的。他對于全年總體走勢還是看好，市場或在底部震蕩之后趨穩(wěn)。

而上文張先生則指出：“市場估值尚未見底。即使估值見底，也并非是出現(xiàn)新一輪投資機(jī)會的必要條件。”

某不愿具名的基金經(jīng)理同時告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“拋開金融行業(yè)，現(xiàn)在市場整體估值其實略好于2008年，從歷史行情來看，僅僅因為估值見底不足以引發(fā)一輪行情。”

輝立證券分析師陳星宇也表示，從絕對數(shù)據(jù)來看，考慮到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢都不是特別樂觀，國內(nèi)房地產(chǎn)市場在經(jīng)過宏觀調(diào)控后，房價仍然處于高位，這些都折射出實體經(jīng)濟(jì)并非完全健康。而且市場估值跌破998點最重要的是權(quán)重股估值中樞下移，中小市值個股估值仍然不低，所以現(xiàn)在說市場底是否到來為時尚早。

藍(lán)籌股未到投資春天

對藍(lán)籌股未來是否迎來行情，市場專家也持謹(jǐn)慎態(tài)度。

張先生認(rèn)為：“雖然監(jiān)管層出臺了引入長線資金的政策，但事實證明，長線資金不會在經(jīng)濟(jì)放緩時入市。目前中小市值股票的估值高于藍(lán)籌股，但這在當(dāng)前是合理的，因為投資這些股票的人都是趨勢投資者和套利投資者，在一個缺乏長期投資價值的市場里，或許只有這樣才能賺錢。”

王亮則指出：“低估值藍(lán)籌股里面的鋼鐵、銀行、電力、地產(chǎn)中大部分需要回避，但也不排除可以從中找到有價值的品種。”董登新也表示，在市場動蕩的情況下，將來主板退市制度出來以后，A股一定會出現(xiàn)估值結(jié)構(gòu)性分化，最終垃圾股會被資金拋棄。

不過高義博士的看法有些不同。他對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期，從日本和美國經(jīng)驗來看，轉(zhuǎn)型期一般不會形成股市趨勢性投資機(jī)會。但如果郭主席的改革一直進(jìn)行下去，A股市場結(jié)構(gòu)很有可能會慢慢發(fā)生轉(zhuǎn)變，許多小市值的股票成交稀少，成為“渣渣股”，而一些真正有價值的大公司大藍(lán)籌將獲得白馬股的溢價。“當(dāng)然這種轉(zhuǎn)變可能會花很長時間，現(xiàn)在我們對低估值藍(lán)籌股只能表示長期戰(zhàn)略性看好。”