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穩(wěn)增長 貨幣和樓市政策應(yīng)“一松一穩(wěn)”

2012-05-26 01:10:49

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡健    

每經(jīng)記者 胡健

內(nèi)外需不振拖累中國經(jīng)濟增速加快下行。4月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),從外貿(mào)到工業(yè)、投資和消費一片慘淡。為了穩(wěn)住經(jīng)濟增長,中央高層密集奔赴湖北、廣東、江蘇等地進行調(diào)研。5月23日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出,把穩(wěn)增長放在更加重要的位置,根據(jù)形勢變化加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度。就在同一天,世界銀行在《東亞經(jīng)濟半年報》中,將2012年中國經(jīng)濟GDP增長預(yù)期從8.4%調(diào)低至8.2%,并稱中國的經(jīng)濟刺激政策應(yīng)更加側(cè)重減少稅收與增加社會保障支出,而非依賴于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和信貸刺激。

而從陸續(xù)放出的穩(wěn)增長信號彈來看,投資仍然被寄予厚望:在不到一周時間內(nèi),財政資金下達近千億元支持保障房建設(shè);事關(guān)全局的“十二五”大項目也可能提前啟動。但不可否認的是,消費被擺在更高的位置上,補貼節(jié)能等產(chǎn)品也成為本輪調(diào)控的亮點。

中國經(jīng)濟目前危機幾何?二次探底會否出現(xiàn)?投資會不會重蹈2008年時的覆轍?貨幣政策在經(jīng)過本月一次存準率下調(diào)后,未來會朝何方向演進?房地產(chǎn)調(diào)控會否放開?今天,《每日經(jīng)濟新聞》邀請海通證券首席經(jīng)濟學家李迅雷和渣打銀行宏觀分析師李煒來為大家解答以上問題。

要穩(wěn)增長 先穩(wěn)信心

NBD:您怎么看待目前中國經(jīng)濟增速下行的態(tài)勢?

李煒:二季度經(jīng)濟和我們預(yù)期的一樣,會比一季度差一些,估計增速在7.7%到7.8%之間。此前我們不認可市場上有些學者關(guān)于二季度經(jīng)濟就會回彈的觀點,我們現(xiàn)在也不認可有些機構(gòu)所講的經(jīng)濟正在朝非常悲觀方向發(fā)展的看法。

目前經(jīng)濟同比增長率在放緩,環(huán)比增長率也在放緩,但是從勞動力市場、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營狀況以及貨運量來看,還是非常不錯的,這說明現(xiàn)在經(jīng)濟并不像2008年和2009年那樣會出現(xiàn)硬著陸,我們的經(jīng)濟基本面還是比較健康的,不會出現(xiàn)斷崖式的下跌。

李迅雷:前4個月中國經(jīng)濟增速回落幅度超預(yù)期,發(fā)電量與去年同期相比,只增長5%;相應(yīng)的,4月份的工業(yè)增加值同比增速也只有9.3%,這預(yù)示著二季度的GDP增速將在8%以下,可能會在7.6%左右,成為2009年年初以來的第二次經(jīng)濟下探。三季度可能會略有反彈,但經(jīng)濟不會是V型走勢。現(xiàn)在我們不必要過分擔心,今年我國經(jīng)濟增長目標已經(jīng)調(diào)低到7.5%,這本身就包含國家對于經(jīng)濟增速容忍度提高的意味。

NBD:最近有很多支持經(jīng)濟增長的政策出臺,這是否意味著調(diào)控轉(zhuǎn)向?

李煒:毋庸置疑,宏觀調(diào)控大方向已經(jīng)轉(zhuǎn)向。政策取向現(xiàn)在的確非常關(guān)鍵,政府不能什么都不做,需要根據(jù)現(xiàn)狀作出一些調(diào)整和改變,這其中最大的目的應(yīng)該是穩(wěn)住經(jīng)濟增長預(yù)期,穩(wěn)住信心。如果政府什么都不做,企業(yè)依靠自身韌性,仍然能夠讓經(jīng)濟增速保持在一定水平,但這里的一個風險就是信心是不是足夠。自金融危機發(fā)生以來,世界經(jīng)濟依然在緩慢的復蘇過程中,如果不能有效穩(wěn)定信心,肯定會讓市場出現(xiàn)對于二次探底的擔憂,悲觀情緒蔓延不利于經(jīng)濟穩(wěn)定。

其實,外部環(huán)境也同樣存在隱憂,這方面的不確定性比國內(nèi)更大,而且無法控制,歐元區(qū)危機仍在發(fā)酵。我們認為,希臘很有可能退出歐元區(qū),那可能會造成兩個結(jié)果:一是整個局面失控;二是風險可控。歐元區(qū)可以采取有效手段規(guī)避風險蔓延,我更傾向于后者,但這不是一個人說了算的,需要歐元區(qū)內(nèi)部的投票來決定。在這個背景下,全球經(jīng)濟都需要進行政策刺激,以穩(wěn)定經(jīng)濟增長。

李迅雷:宏觀調(diào)控主要是預(yù)調(diào)微調(diào),核心應(yīng)該是哪個地方出現(xiàn)了問題就補哪個地方,不是大規(guī)模刺激。今年政策基調(diào)是穩(wěn)中求進,調(diào)結(jié)構(gòu)也不能是非要等經(jīng)濟增速降到一定程度再去調(diào)結(jié)構(gòu)。當經(jīng)濟快速下滑的時候,絕大部分人都會擔憂經(jīng)濟下行對資本市場的負面影響,更有人擔心經(jīng)濟硬著陸帶來的系統(tǒng)性風險。有危機必然有對策,如果說市場有一只看不見的手在起作用,但同時又有另一只手在調(diào)控。經(jīng)濟數(shù)據(jù)變壞時,決策者或許早就發(fā)現(xiàn),并開始實施調(diào)控政策了。

駕馭投資 愈加嫻熟

NBD:很多政策都圍繞投資而展開,您怎么看這一問題呢?

李煒:目前決策層已經(jīng)定出基調(diào),加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度,如果接下來危機情緒爆發(fā)或者經(jīng)濟出現(xiàn)超預(yù)期下降,不排除政府會出臺更多的刺激政策,特別是在投資層面。因為政府可能會認為,如果簡單依靠企業(yè)自身投資速度會很慢,由政府來做的話,恢復經(jīng)濟穩(wěn)定增長的速度會快一些??上驳氖?,我看到目前的政策更多還是在消費端,包括刺激節(jié)能產(chǎn)品消費、減輕企業(yè)稅負等。這意味著在經(jīng)濟下行的狀態(tài)下,政府仍然沒有放棄依賴擴大內(nèi)需、特別是擴大消費來穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的思路。具體政策上,應(yīng)該是中央定出大方向,地方陸陸續(xù)續(xù)出臺一些配套細則,包括給企業(yè)減負的力度、鼓勵民營經(jīng)濟進入壟斷領(lǐng)域等。

李迅雷:在投資上,還是圍繞基建投資來進行?;ㄍ顿Y的主要構(gòu)成有三塊:交通運輸、電力水務(wù)、水利環(huán)保市政。一季度公路投資增速為-2%,鐵路投資更是-41%,分別遠低于全年9%和-14%的全年計劃增速,要完成計劃,在二季度和下半年肯定得加力?,F(xiàn)在制造業(yè)項目也有加快速度的態(tài)勢,以往有些項目被擱置,沒有批,最近聽說寶鋼的湛江投資項目和武鋼的防城港項目將獲得國務(wù)院批準,若此巨額投資項目真能啟動,則意味著一些制造業(yè)的大型投資項目也將陸續(xù)開工。這有利于固定資產(chǎn)投資增速維持較高水平,也有利于新增貸款規(guī)模的增長,尤其是中長期貸款比重過低的局面會有所改善。

NBD:過分依賴投資一直是中國經(jīng)濟增長弊端,這次是不是有重走老路的嫌疑?

李煒:關(guān)于投資的問題,不能簡單地說是政府的調(diào)控慣性和思維定式,其實也是一種迫不得已而為之的辦法,是被逼無奈而進行的被動調(diào)整,因為短期內(nèi)穩(wěn)定經(jīng)濟增長,投資是最容易見效的辦法?,F(xiàn)在投資領(lǐng)域主要還是集中在節(jié)能減排、鼓勵民營資本等,不像2008年和2009年那樣在“鐵公基”上,這一方面是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整需要,一方面也是經(jīng)濟下行情況不如那時強烈。

李迅雷:現(xiàn)在的調(diào)控思路已經(jīng)比2008年有了很大進步,可以清楚見到,我們的結(jié)構(gòu)調(diào)整主要是圍繞教育、醫(yī)療等民生基礎(chǔ)來做。而在房地產(chǎn)投資增速預(yù)期將回落時,適時增加了水利建設(shè)投資的規(guī)模,從而保證固定資產(chǎn)投資規(guī)模的增速基本穩(wěn)定。由于房價仍作為政府的主要調(diào)控目標,制造業(yè)投資更多取決于經(jīng)濟周期,故決策者重點在基建投資上加碼也符合邏輯。

貨幣樓市一松一穩(wěn)

NBD:本月中旬已經(jīng)下調(diào)一次存準率,是否還會有后續(xù)政策出臺?

李迅雷:經(jīng)濟在繼續(xù)下滑,政策就會持續(xù)放松,中央會動用更多的財政政策刺激經(jīng)濟,最快6月份會再次下調(diào)存準率,降息時間點或在7月份以后。

年初廣義貨幣M2增速的目標確定為14%,意味年內(nèi)M2增量要達到12萬億元,但1~4月份,新增貸款只有31420億元,新增外匯占款約為2400億元。鑒于構(gòu)成M2的主要是信貸和外匯占款,這表明在新增外匯占款規(guī)模急劇萎縮的情況下,只有擴大信貸規(guī)模才不至于讓M2增速低于目標過多,即便是13%左右的M2增速目標,也將會讓新增貸款增至9萬億元左右。這也意味著下半年若要實現(xiàn)穩(wěn)增長的目標,投資和信貸雙放松應(yīng)該是必然之舉。

李煒:在貨幣政策應(yīng)對上,下調(diào)存準率是一個很好的辦法,資金鏈條是一環(huán)扣一環(huán)的,下調(diào)存準率可以降低銀行間成本,改善銀行對于未來經(jīng)濟前景的預(yù)期,充實實體經(jīng)濟的流動性。我們認為,在今年接下來的時間里,還會有3次存款準備金率的下調(diào)。

至于利率,還需要繼續(xù)觀察,最好還是依靠市場自身來調(diào)節(jié)貸款成本,如果下調(diào)利率將會是一個明顯的貨幣政策放松口徑,通脹很快就會洶涌而至。分開來說,下調(diào)存款利率顯然不合適,不僅因為我國仍處在負利率邊緣,而且下調(diào)利率也與我國長期鼓勵居民收入增加,擴大消費的思路相違背。貸款利率方面,目前貸款相關(guān)費用大概在8%左右,我認為下調(diào)貸款利率也不見得真可以降低企業(yè)融資成本。

NBD:經(jīng)濟加速下行期間,房地產(chǎn)調(diào)控會不會有所放松?

李迅雷:我認為房地產(chǎn)調(diào)控應(yīng)該在三個層次展開:在中央層面上,還是要收緊;在部委層面上可以適度出臺一些結(jié)構(gòu)性的放松政策;地方層面可以根據(jù)當?shù)貙嶋H情況在執(zhí)行力度上有所調(diào)整,比如對于自主性住房和剛需可以適當放開一些,對經(jīng)濟適用房定義可以進行放寬,適度鼓勵開發(fā)和投資。

房地產(chǎn)市場肯定是起不來,我說的一些調(diào)整也不是大力度的調(diào)整和全面調(diào)整。但是,如果不進行一些適當?shù)母淖?,很可能引起樓市大跌,樓市大跌就會造成中國?jīng)濟硬著陸。房地產(chǎn)市場是一個長期去泡沫化過程,在這個基調(diào)下,需要根據(jù)經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟周期變化做適度調(diào)整。

李煒:房地產(chǎn)的作用應(yīng)該主要還是穩(wěn)定,對經(jīng)濟的刺激很難講。按照我的設(shè)想,即便房地產(chǎn)政策有所放松,投資者也不會大舉去買二套房,因為房地產(chǎn)調(diào)控是政治任務(wù),短期內(nèi)不會有徹底的寬松,而在首套房上,即便放松,可能購買者的購房能力也不會太強。

其中存在的邏輯關(guān)系是,錢掌握在少數(shù)人手中,大多數(shù)剛需者沒有錢,而大前提是房地產(chǎn)調(diào)控總基調(diào)不會改變。所以即便有所放松,也不會對經(jīng)濟有太大拉動。實際上,我們國家現(xiàn)在也并沒有對首套房購房有太多限制,在經(jīng)濟下行較快時,適當在貸款利率和首付上有所松動,有利于促進穩(wěn)定,但指望房地產(chǎn)再去拉動經(jīng)濟,這不符合經(jīng)濟周期性規(guī)律,更不契合國家長期規(guī)劃。

從另一個角度講,未來貨幣政策肯定會適度有所寬松,這也可以減輕房地產(chǎn)企業(yè)的壓力。

結(jié)束語:經(jīng)濟下行而帶來的恐慌情緒蔓延,或許比歐元區(qū)解體給中國帶來的風險更大,在調(diào)控彈藥仍然充足之時,本次由控通脹向穩(wěn)經(jīng)濟增長的轉(zhuǎn)向,更多是給經(jīng)濟帶去良好預(yù)期和充足信心。外有“四萬億”過度刺激陰霾,內(nèi)有增長動力疲軟,本輪調(diào)控也將“平衡”作為核心,力圖在調(diào)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上,完成對經(jīng)濟的托底,最典型的表現(xiàn)便是對房地產(chǎn)調(diào)控的不放松。在長期去泡沫化與經(jīng)濟增長降速期,宏觀調(diào)控技法也日趨嫻熟。謝謝兩位專家。

對話記者

胡健

對話嘉賓

李迅雷 海通證券首席經(jīng)濟學家

李 煒 渣打銀行宏觀分析師

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