意外重啟逆回購 央行再釋寬松信號

昨天，央行在公開市場通過7天逆回購向銀行體系注入650億元資金。時隔14周后，央行再度重啟逆回購，但是操作環(huán)境與上次春節(jié)期間資金緊張狀況不同，當(dāng)前銀行體系資金面尚處在相對寬松狀態(tài)，因而此次逆回購重啟意義顯然不同于前。

由于本周五公開市場將有520億元資金到期釋放，因此本周央行將向銀行體系注入1170億元資金，創(chuàng)下1月中旬以來的最高單周資金投放紀(jì)錄。至此，央行自4月以來，雖未進行存款準(zhǔn)備金率調(diào)整，但是借助公開市場到期資金釋放，共計向銀行體系注入3680億資金，接近一次降準(zhǔn)所釋放的資金量。

實際上，由于公開市場持續(xù)平滑移動操作，春節(jié)后銀行間資金市場供給基本上處在一個相對寬松狀態(tài)。近期，銀行間回購市場資金價格雖然上升，但是幅度并不驚人，特別是短期7天回購的加權(quán)平均利率并未突破4%，遠低于春節(jié)期間7%左右的水平。

因此，央行目前進行逆回購操作有引導(dǎo)市場利率中樞下行的意圖。本次公開市場操作結(jié)果顯示，7天逆回購利率為3.53%，較回購市場水平低約30個基點。因此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，7天回購利率水平可能將降至3%至3.5%的區(qū)間內(nèi)。

同時，雖然本次逆回購操作并未達到立即導(dǎo)致利率下行的結(jié)果，當(dāng)天7天回購利率還上升了4個基點，但是央行此次操作穩(wěn)定了市場對未來流動性供給的預(yù)期。昨日，一家基金公司交易員表示，上午還有機構(gòu)要求融通資金，但是在央行進行逆回購操作后又取消了。

此外，7天逆回購的出現(xiàn)，意味著未來央行將靈活運用多種工具對流動性進行提前調(diào)控，確保市場資金的供給。參照央行在今年年初的操作結(jié)果看，逆回購的出現(xiàn)意味著準(zhǔn)備金率的下調(diào)時間將被推遲。但是，在資金利率持續(xù)上升階段，央行以低于二級市場的價格，大規(guī)模融出資金，表明目前央行對市場利率的關(guān)注度超過以往。因此，逆回購的出現(xiàn)有可能是準(zhǔn)備金率下降的前兆。

從5月公開市場到期釋放的資金分布結(jié)構(gòu)來看，前三周最為集中，合計逾2000億元，占了85%，此時，央行可以通過常規(guī)市場操作增加流動性供給。但是，自第四周起的兩周內(nèi)，公開市場到期量快速降至320億元。因此，仍不排除央行在5月末調(diào)降準(zhǔn)備金率的可能。