我國期貨市場可引入做市商制度

期貨的本質是對未來的標的品種價格的預期，尤其是股指期貨反映的更多是市場面對標的金融資產(chǎn)的價格預期，對標的金融資產(chǎn)價格基本面依賴度相對較低。金融期貨更大程度上是一種交易品種而非投資品種。因此，對于期貨市場各類品種來說，流動性是否充分，是期貨品種交易策略是否有效的重要因素。

做市商制度在海外證券市場已成為一種被廣泛接受的交易制度。根據(jù)芝加哥商品交易所給出的定義：做市商具體指機構或個人在交易所擁有較多交易席位，承擔委托買單或委托賣單出現(xiàn)不平衡狀況時的差額交易。做市商制度在期貨市場中存在的價值主要是通過降低波動率、對交易品種合理定價來實現(xiàn)提高市場交易效率的功能。相對于證券市場，我國期貨市場引入做市商制度的條件更為成熟。

已具備炒手團隊進行類似做市商交易。由于缺乏監(jiān)管與引導，目前的炒手團隊僅按照規(guī)定完成一定的成交量與持倉量，并沒有經(jīng)過專業(yè)化知識計算后的市場合理雙邊報價的動作，對交易價格沒有產(chǎn)生任何“做市”的作用，因而對緩解期貨市場因投機造成的異常波動起不到任何積極作用，反而會加劇市場波動率。但從另一方面來看，現(xiàn)有炒手群體的存在對建立做市商交易機制來說提供了較好的前提條件。

期貨公司的專業(yè)性，為各品種市場合理價格的形成提供了必要的條件。期貨公司形成系統(tǒng)研發(fā)體系，對單個期貨品種基本面研究具有優(yōu)勢。在現(xiàn)有期貨公司研究力量支撐下進行的規(guī)范的做市商交易將有能力使市場價格向合理價格無限收斂；同時，由于合理價格計算公式是完全公開信息，避免了由于大資金坐莊造成的非理性價格波動。

具備可進行做市交易條件的期貨公司數(shù)量比證券公司更多。做市交易頻繁，要形成良好的做市交易機制需要期貨公司數(shù)量較多，從而增加形成價格合謀的機會成本，降低做市商聯(lián)手控市的概率；價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮也需要較多的做市商參與。就目前國內(nèi)期貨市場現(xiàn)狀來看，期貨較證券市場具備更多的可取得做市資格的交易商（期貨公司），提供了更好的自由競爭的市場化機制，有助于充分發(fā)揮市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。數(shù)據(jù)表明，截至2011年，國內(nèi)登記注冊的證券公司106家，期貨公司在163家左右。

做市商制度能夠將投機行為集中化、規(guī)范化，從而有利于期貨市場進一步發(fā)揮其在企業(yè)套期保值及金融資產(chǎn)組合中的配置作用。現(xiàn)階段期貨市場投機氛圍較證券更濃，較難發(fā)揮其資產(chǎn)配置功能。而做市商交易機制的本質是將具有投機交易性質的交易集中由承擔法律責任的期貨公司進行統(tǒng)一規(guī)范管理。一方面可有利于對投機交易的合規(guī)監(jiān)管，另一方面也更有利于期貨市場套期保值功能充分發(fā)揮。

實行期貨做市商交易新增邊際成本極低。證券做市商需要：（1）擁有一定數(shù)量的證券使其能夠賣證券以滿足買方需要；（2）雄厚的資金量使其能夠買證券以滿足賣方的需要。實行做市商交易機制的固定成本較高。期貨做市商采取保證金交易制度，加上杠桿的放大交易機制，實行做市商交易機制對期貨公司而言，新增的經(jīng)營邊際成本極低。

期貨進行做市商交易，對客戶成本降低的作用大于證券做市商交易。做市商交易的存在，將大大降低期貨公司客戶的交易總成本。 （作者系平安期貨研究員）