行業(yè)泡沫隱現(xiàn) Facebook會(huì)否成為下一個(gè)中石油？

每經(jīng)編輯 石磊、鐘舒 每經(jīng)記者 楊可瞻    

石磊、鐘舒 每經(jīng)記者 楊可瞻

上世紀(jì)末，你可能還在讀大學(xué)，當(dāng)時(shí)正興奮地用著Netscape的瀏覽器，但“嘭”的一聲，因?yàn)橛刑?ldquo;市夢(mèng)率”故事，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂了?，F(xiàn)在，你可能聽(tīng)說(shuō)SNS霸主Facebook的名字，這家公司1000億的市值目標(biāo)正讓互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)像搖滾巨星一樣閃亮。但一些角落中的跡象正暗示，這個(gè)行業(yè)離泡沫破滅或許已不太遠(yuǎn)了。

但這并非滅頂之災(zāi)。

IPO影射行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

Facebook提交IPO文件吸引了全世界投資者的眼光，上一次市場(chǎng)對(duì)這樣大型IPO的回憶，依然停留在2004年GOOGLE首次募股。因此，在探究Facebook是否會(huì)催生下一個(gè)泡沫前，我們有必要回顧一下互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最近20年來(lái)的發(fā)展歷程和營(yíng)業(yè)模式轉(zhuǎn)變。

數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了2000年2月互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和2007年金融危機(jī)大跌之后，美國(guó)信息技術(shù)行業(yè)的面貌已經(jīng)今非昔比。

彭博數(shù)據(jù)顯示，盡管在兩輪下跌之中，標(biāo)普信息技術(shù)指數(shù)均以較快速度先后在2002年9月30日和2009年2月27日觸底，但這兩輪動(dòng)蕩引發(fā)的跌幅卻分別達(dá)到80.35%和51.15%。

事實(shí)上，在1990年至2000年間進(jìn)行IPO的100余家美國(guó)電子商務(wù)公司中，僅剩幾家網(wǎng)絡(luò)零售公司（Ebay、亞馬遜、Expedia等）存活。

著名IPO研究者JayR.Ritter在調(diào)查了1970到1990年間在美國(guó)進(jìn)行IPO的4753家公司后發(fā)現(xiàn)，在進(jìn)行IPO后的三年內(nèi)，IPO公司的股票平均到期收益低于大盤20%。這就意味著IPO后的三年內(nèi)，IPO企業(yè)股價(jià)更偏向負(fù)面。

JayR.Ritter在其研究中發(fā)現(xiàn)，IPO企業(yè)成立時(shí)間越短，當(dāng)年IPO企業(yè)數(shù)量密集，IPO公司股價(jià)的長(zhǎng)期表現(xiàn)就會(huì)越差。記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，去年等待在美進(jìn)行IPO的企業(yè)數(shù)量達(dá)到了四年來(lái)的最高水平。

彭博美國(guó)IPO指數(shù)顯示，美國(guó)IPO最瘋狂的2000年2月和2007年7月（此前的兩個(gè)紀(jì)錄高點(diǎn)）正是標(biāo)普信息技術(shù)指數(shù)達(dá)到高點(diǎn)之前的最后沖刺階段。

如果JayR.Ritter的理論成立，那么Facebook或高達(dá)100億的IPO將導(dǎo)致整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的表現(xiàn)不佳。記者留意到，目前彭博IPO指數(shù)位于2381.84，已經(jīng)創(chuàng)下一年新高，該位置僅略低于去年2月10日歷史紀(jì)錄（2853.69）。更加值得警惕的是，標(biāo)普信息技術(shù)指數(shù)自2009年2月27日已經(jīng)上漲了129.6%，接近500大關(guān)并再次超越了2007年11月30日創(chuàng)下的10年最高值——441.36。

未來(lái)股價(jià)表現(xiàn)引關(guān)注

Facebook上市帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)有多大？

路透Breakingviews專欄撰稿人羅伯特·賽然認(rèn)為，F(xiàn)acebook防御性收購(gòu)Instagram，可能意味著一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)。賽然指出，以10億美元買下Instagram也許可以推動(dòng)Facebook在移動(dòng)領(lǐng)域的發(fā)展，但如此高價(jià)收購(gòu)幾乎沒(méi)有營(yíng)收的對(duì)手，通常是焦慮、成熟型企業(yè)的特征，而非一家試圖以1000億美元估值公開上市的成長(zhǎng)型公司所為。

與此同時(shí)，如此龐大的IPO對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的影響也不容忽視。3月29日，路透Breakingviews專欄撰稿人AntonyCurrie即撰文指出，市場(chǎng)恐怕尚未準(zhǔn)備好迎接Facebook的大宗IPO。

和AntonyCurrie持類似觀點(diǎn)的還有BespokeInvestmentGroup。按照一般市場(chǎng)人士的邏輯，萬(wàn)眾矚目的大型IPO會(huì)吸引場(chǎng)外資金加入，從而造成大盤短期上漲。但BespokeInvestment在分析了與Facebook規(guī)模相近的兩場(chǎng)IPO——2006年6月12日食品板塊的KraftFoods(87億美元)和2002年3月21日保險(xiǎn)板塊的TravelersPropertyCasualty(43億美元)之后，得出結(jié)論稱，大規(guī)模IPO更有可能讓標(biāo)普在一周甚至一個(gè)月內(nèi)走弱。

那么Facebook上市后到底有多貴？假設(shè)Facebook發(fā)行價(jià)為外界傳說(shuō)的35~40美元，對(duì)應(yīng)2012年預(yù)測(cè)0.46美元的每股收益，那么市盈率下限大概在45倍。相比之下，在互聯(lián)網(wǎng)媒體上市公司中，這一估值并不算貴，AOL為116倍，谷歌和雅虎分別為 19 倍 和 18 倍 ，IAC/INTERACTIVECOP為25倍。

廣發(fā)證券告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，如Facebook這樣萬(wàn)眾矚目的IPO確實(shí)吸引眼球，但萬(wàn)眾矚目的IPO是否值得購(gòu)買，其上市后的表現(xiàn)又將如何則是另一個(gè)問(wèn)題。以中國(guó)石油為例，其首日漲幅超過(guò)160%，但后續(xù)走勢(shì)卻不怎么樣。

Facebook盈利模式迎考驗(yàn)

市場(chǎng)不禁感到迷茫：下一場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)泡沫是否即將被刺破？

對(duì)此，技術(shù)咨詢公司Broadsight的聯(lián)合創(chuàng)始人AlanPatrick近日指出，投資者完全可以從一些預(yù)警跡象判斷社交互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂時(shí)間。

AlanPatrick認(rèn)為，在泡沫破裂之前，舊有的估值模式已經(jīng)無(wú)法判斷新事物價(jià)值，大型上市籌資活動(dòng)會(huì)出現(xiàn)，而滯后的投資者往往以失常高價(jià)買下新公司。

湊巧的是，F(xiàn)acebook目前無(wú)法準(zhǔn)確估值并且IPO籌資數(shù)額巨大，而在本周一，F(xiàn)acebook還以10億美元的天價(jià)收購(gòu)了圖片社交應(yīng)用開發(fā)商Instagram。目前，投資Facebook所得到的回報(bào)率最高已達(dá)近千倍，這實(shí)際上已經(jīng)超過(guò)了2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的300倍最高投資回報(bào)率。

民生證券認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)從WEB1.0、WEB2.0發(fā)展到現(xiàn)在，“社交化”、“個(gè)性化”成為不可逆轉(zhuǎn)之趨勢(shì)。由于社交網(wǎng)絡(luò)幫助用戶實(shí)現(xiàn)“運(yùn)用最低成本進(jìn)行最廣泛、最快捷社會(huì)性交流”，新的媒介革命序幕正徐徐拉開。社交網(wǎng)絡(luò)與文化傳媒的完美融合催生的無(wú)限可能性讓包括廣告、游戲、視頻、出版發(fā)行、團(tuán)購(gòu)、搜索、電子商務(wù)等在內(nèi)的商業(yè)模式深受影響。未來(lái)五年依然是社交網(wǎng)絡(luò)的天下。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展，廣發(fā)證券張海波分析師告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，現(xiàn)在該行業(yè)與十年前不可同日而語(yǔ)。上世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是依靠概念炒作，時(shí)至今日像Facebook這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)商業(yè)模式已經(jīng)十分清晰，有穩(wěn)定的盈利途徑。由于與其他行業(yè)不是在一個(gè)體系，目前認(rèn)為Facebook估值過(guò)高有一定道理，但在未來(lái)，F(xiàn)acebook的估值還要看其是否能將免費(fèi)用戶轉(zhuǎn)變成商業(yè)用戶。