王慶：資本市場歐元區(qū)已解體，中國經(jīng)濟正經(jīng)歷拐點

裴文斐 每經(jīng)記者 田文會 發(fā)自上海 北京

近日，原摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家、現(xiàn)中金公司投行部董事總經(jīng)理王慶在交大安泰管理學院的“名家論壇”上表示，從資本市場看，歐元區(qū)已經(jīng)解體；中國經(jīng)濟正在經(jīng)歷非常明顯的拐點，未來數(shù)年，中國的經(jīng)濟增速相比于2007年之前，會出現(xiàn)明顯下降。

主權(quán)債務收益率差異大，歐元區(qū)實已解體

“歐元區(qū)從資本市場表現(xiàn)來看已經(jīng)解體了，如果沒有解體的話各國的收益率不應該有如此大的分化。”王慶分析道，“一個國家的主權(quán)債務的收益率反映了資本市場對這個國家主權(quán)債務是否可持續(xù)的判斷，收益率高意味著資本市場對他的風險溢價高。”

“此次所謂歐債危機的爆發(fā)實際就是資本市場認為歐元區(qū)本身是不可持續(xù)的，所以重新對歐元區(qū)各國的債務水平做了一個重新定價。”王慶說道。

“從1999年正式引入歐元區(qū)之前，歐洲歐元區(qū)各國主權(quán)債務收益率差異很大，最低的是德國，最高的是希臘。在1999年引入歐元區(qū)之后，各國收益率迅速收斂到德國的水平，這個收斂一直持續(xù)了十年。”王慶說道。 

“但是如今，歐元區(qū)經(jīng)過十年的試驗以后又回到了過去，回到了歐元引入之前。所以假如我們不妨猜測，將來歐元區(qū)可能從制度上被動地認可資本市場已經(jīng)得出了判決；或者發(fā)生一些重大的制度變化，使他重新實現(xiàn)真正意義上的歐元區(qū)。”王慶說道。

“真正意義上的歐元區(qū)不僅僅體現(xiàn)在統(tǒng)一的貨幣，還要體現(xiàn)在統(tǒng)一的經(jīng)濟政策，尤其是統(tǒng)一的財政政策，也就是說歐元區(qū)的一體化將不得不走向更高層次，實際上有些國家的經(jīng)濟主權(quán)就應該放棄。”王慶分析道。

中國經(jīng)濟正經(jīng)歷拐點

“韓國和日本經(jīng)濟發(fā)展歷程很具參考價值，在日本和韓國達到中國2007年收入水平的時候，他們的增長速度發(fā)生明顯的下降。反觀中國，2007年個別季度中國經(jīng)濟增長速度達到14%，但在今年的政府工作報告中，溫家寶總理提出的經(jīng)濟增長目標降到7.5%，而去年是9%。”

“經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也發(fā)生著類似的變化。”王慶依然用日韓做比較說明，“描述經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有三個方面，一個是產(chǎn)業(yè)，二是消費、投資、出口，還有勞動力收入、資本收入。在拐點之后日韓工業(yè)比重下降，服務業(yè)比重持續(xù)上升；投資占經(jīng)濟的比重下降，消費占經(jīng)濟的比重上升。再看經(jīng)濟的收入結(jié)構(gòu)，拐點之后這兩個國家的企業(yè)利潤占經(jīng)濟的比重下降，勞動力收入占經(jīng)濟的比重上升。”

不過，他認為，2012年下半年中國經(jīng)濟基本面會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。“去年三季度末政策會出現(xiàn)微調(diào)，而微調(diào)的效果存在滯后性，這種滯后性會出現(xiàn)在數(shù)個季度之后。”王慶說道。

“從2012年來看經(jīng)濟基本面還會進一步惡化，到下半年政策調(diào)整滯后性才會顯現(xiàn)，基本面才會有所好轉(zhuǎn)。”王慶分析道。