信用債投資的成功之道

信用債券與政府債券相比最顯著的差異就是存在信用風險，所以信用債券比國債有著更高的收益，某些情況下收益率甚至高達百分之幾十。而一旦債券發(fā)行人出現(xiàn)破產(chǎn)違約，則可能導致投資者遭受本金損失?？梢?，信用債既充滿了誘惑又可能存在陷阱，信用債投資有沒有可資借鑒的成功之道？答案是肯定的。

首先，謹慎選擇投資的時機。根據(jù)投資時鐘理論，在經(jīng)濟周期的不同階段，信用債券和政府債券的投資價值是不一樣的，甚至不同等級的信用債券投資價值差異也很大。一般而言，當經(jīng)濟處于周期下行階段時，政府債券和高資質(zhì)投資級別的信用債券具有較大的投資價值，而低信用資質(zhì)的信用債雖然收益率很高，卻需要回避。當政策開始放松、經(jīng)濟逐漸見底回升的時候，低資質(zhì)的信用債將迎來最好的投資機會，而且從成熟市場的歷史經(jīng)驗來看，在經(jīng)濟周期出現(xiàn)底部拐點的時候，這類債券往往是先于股票上漲的。事實上，過去幾年國內(nèi)債券市場也很好地印證了這個規(guī)律。

其次，仔細研究信用債券發(fā)債人的資質(zhì)。國內(nèi)的信用債券市場遠未發(fā)展到成熟階段，目前無論是債券的信用評級、信息的透明度，還是市場對信用風險的定價都還不完善，對發(fā)債主體的研究就顯得非常重要。

對信用債券發(fā)債人的研究重點要關(guān)注以下幾個方面：一是企業(yè)的經(jīng)營狀況。債券關(guān)注的是企業(yè)的穩(wěn)定性，尤其是盈利能力和現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。二是發(fā)債主體的股東背景。央企和地方大型國企發(fā)行債券的市場接受度要強于民營企業(yè)，其發(fā)債利率也低于可比的民企。對城投債需要把握的重點則是地方的財政實力、財政負擔以及地方政府對發(fā)債主體的支持等。三是債券的信用增強方式（也叫增信方式）。目前國內(nèi)的信用債券采用的增信方式主要包括股權(quán)質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押、土地抵押、第三方擔保等，對增信方式的作用或有效性需要具體分析。如果有些債券發(fā)行主體本身資質(zhì)偏低，有較高的票面利率，同時其增信方式的有效性較好，那就具備很大的投資價值。

總體來看，未來市場資金面將繼續(xù)保持較為充裕的局面，多重政策利好預(yù)期將促使債市保持上行格局。特別是近期受到投資者追捧的信用債，有望走出新一輪的上漲行情。投資者不妨多關(guān)注那些固定收益團隊實力雄厚、經(jīng)驗豐富的基金公司旗下的信用債基金，如平均從業(yè)年限達到12年的匯添富基金固定收益團隊所管理的匯添富信用債基金等。匯添富基金把握住了幾年來債市主要的波動脈絡(luò)，中長期投資績效顯著。

最后要強調(diào)的是，對于普通投資者來講，信用債投資最需要防范的就是“高收益陷阱”，即沖著高收益率的債券去進行投資，而忽視了高收益背后潛在的信用風險和價格波動風險，須知債券投資作為一種低風險的投資手段，保住本金的安全是第一位的。 （匯添富基金 陸文磊）