降低準入門檻 創(chuàng)業(yè)板打新套利基礎或消失

每經記者張冬晴 深交所副總經理陳鴻橋3月27日表示，目前創(chuàng)業(yè)板中按第二套較低標準保薦上市的公司太少，第二套標準門檻很低，但幾乎沒有保薦機構愿意保薦這樣的企業(yè)，未來深交所將加大力度，推動“小而新、生面孔”的企業(yè)上市，推進小微型企業(yè)的發(fā)展。 根據《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，“第二套較低標準”指盈利指標降至“最近1年盈利且凈利潤不少于500萬元，”且最近1年營收不少于5000萬元，最近兩年營收增長率均不低于30%。 考慮到深交所即將推出的創(chuàng)業(yè)板退市制度和2011年一些創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績“變臉”等問題，采用第二套標準的同時場外市場也在加速建立，這一系列動作對創(chuàng)業(yè)板到底有什么影響？有多大影響？ 北京市星石投資管理有限公司總裁、首席策略師楊玲向《每日經濟新聞》記者表示，從長期看，這是件好事，無論是豐富創(chuàng)業(yè)板的股票類型，還是積極建立多層次的場外市場，都是我國資本市場走入成熟化的必經之路。但從短期看，高成長、高風險的股票供給一下子加大了，對原有創(chuàng)業(yè)板，甚至整個二級市場股票的估值中樞必然產生沖擊。 同時，楊玲還特別強調，隨著整個市場容量的擴大，二級市場將重新調整對股票尤其是成長股的估值，一、二級市場的定價差將縮小，打新股的套利基礎將慢慢消失。 聚焦“創(chuàng)業(yè)板第二套標準” 3月27日，深圳證券交易所副總經理陳鴻橋在“上市公司‘南山板塊’跨越一百高端論壇”上提出，資本市場吸納新興業(yè)態(tài)和創(chuàng)新型企業(yè)面臨新需求，特別呼吁符合創(chuàng)業(yè)板第二套較低標準的企業(yè)，以及互聯網、服務業(yè)、創(chuàng)投動向等類別的公司積極上市。 陳鴻橋特別強調，目前創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市采用標準較低的第二套標準的（公司）幾乎沒有，保薦機構對推薦“小而新、生面孔”的企業(yè)不積極，“而往往可能正是這樣的企業(yè)，更能體現出創(chuàng)業(yè)板支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的特色”。 根據《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，除“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長”的第一套盈利標準外，“最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%”這一較低的準入門檻，將為更多具備高成長潛力的企業(yè)提供上市融資的機會。 據深交所統計，繼裕興股份（300305，收盤價35.36元）、遠方光電（300306，收盤價43.15元）和慈星股份（300307，收盤價31.30元）3月29日掛牌上市之后，2009年10月30日“開板”的深圳創(chuàng)業(yè)板上市公司數量已經累計達到306家，但這些主要是按照第一套盈利標準實現上市的。 同樣來自深交所的統計數據顯示，截至2011年2月29日，創(chuàng)業(yè)板291家公司2011年度累計實現主營業(yè)務收入1419.35億元，較2010年度同比增長26.62%；累計實現凈利潤215.51億元，較2010年度同比增長13.88%，平均攤薄每股收益為0.53元。 從統計數據來看，2011年度營業(yè)收入增長的創(chuàng)業(yè)板公司占全部291家公司的九成，其中增長率在30%以上的公司有125家，占43%，增長率在50％以上的公司有58家，6家公司增長率超過100%；2011年度凈利潤增長的創(chuàng)業(yè)板公司占全部291家公司的七成，其中，增長率在30%以上的創(chuàng)業(yè)板公司有93家，占全部291家公司的三成左右，增長率在50％以上的有41家，6家公司增長率超過100%。 除此之外，創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績增長趨勢放緩。2011年度創(chuàng)業(yè)板公司平均營業(yè)收入增長率、平均凈利潤增長率分別為26.62%、13.88%，均低于2010年度的38.02%、31.2%。同時，業(yè)績分化趨勢進一步顯現。291家創(chuàng)業(yè)板公司中2011年度營業(yè)收入負增長的公司有30家，占比10%；而凈利潤負增長的公司達到了87家，占比三成左右，291家創(chuàng)業(yè)板公司年度凈利潤出現了“三、三、三”的結構分布，即業(yè)績下滑、業(yè)績增長率在30%以內、業(yè)績增長率在30%以上的公司各占三成。 值得一提的是，向日葵（300111，收盤價10.20元）等12家創(chuàng)業(yè)板公司去年第四季度出現了虧損，顯示出部分創(chuàng)業(yè)板公司受行業(yè)變化的沖擊較大。降低準入門檻之后，處于初創(chuàng)期、規(guī)模相對較小的企業(yè)抗風險能力將會更小，投資者無疑將面臨更大的風險。 二級市場短期受沖擊 實際上，除了監(jiān)管層有意推動“創(chuàng)業(yè)板第二套較低標準”等準入門檻，建立多層次資本市場的另一項目重點工作——場外市場（新三板）也出現了提速的跡象。 3月27日，國務院副總理王岐山和證監(jiān)會主席郭樹清考察了中關村非上市公司股份轉讓試點工作，并強調要加快推進體制機制改革和組織制度創(chuàng)新，探索建設場外交易市場。 由此看來，主要面向中小企業(yè)特別是創(chuàng)新型、成長型中小企業(yè)，準入門檻較低的場外市場進展也迅速升溫，市場甚至還傳出了新三板交易所人事已初定的消息。 與此同時，根據深交所2月24日透露，預計今年一季度完成《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的修訂工作，經批準后，新的創(chuàng)業(yè)板退市制度將正式實施。 受上述一系列消息刺激，創(chuàng)業(yè)板指數應聲大跌。3月28日，經過斷崖式殺跌后，創(chuàng)業(yè)板指數當日暴跌5.06%，次日再次大跌2.08%。 對此，業(yè)界普遍認為，創(chuàng)業(yè)板降低準入門檻即意味著將“加速擴容”，這將使創(chuàng)業(yè)板整體估值水平將向下移動，加速新股、次新股的暴跌，而建立場外市場、推出退市制度等舉措則更是為暴跌火上澆油。 北京市星石投資管理有限公司總裁、首席策略師楊玲向《每日經濟新聞》表示，對二級市場的投資者來說，這些事件最直接的影響就是股票供給量將大幅增加，尤其是準入門檻很低的場外市場建立對二級市場的影響更大。“如果資金面不太寬裕的話，市場又要大抽血，只有從中小板和創(chuàng)業(yè)板里面抽。” 海通國際胡堯樹向《每日經濟新聞》表示，“當然，不排除創(chuàng)業(yè)板里面會出現極個別非常優(yōu)秀的公司，但那真的是鳳毛麟角?！? 深圳景良投資管理有限公司研究總監(jiān)付羽也向記者表示，“這種影響肯定很大，但到底有多大也難以量化?！? 付羽認為，長期來看，創(chuàng)業(yè)板肯定要向十幾倍PE進發(fā)，小企業(yè)投資標的多了，成長小企業(yè)就不再是稀缺資源。 楊玲向記者分析指出，從長期看，這是件好事，無論是豐富創(chuàng)業(yè)板的股票類型，還是積極建立多層次的場外市場，都是我國資本市場走入成熟化的必經之路。但從短期看，高成長、高風險的股票供給一下子加大了，對原有的創(chuàng)業(yè)板，甚至整個二級市場股票的估值中樞必然產生沖擊。 打新股套利基礎或消失 在談到要推動符合創(chuàng)業(yè)板第二套較低標準企業(yè)上市時，陳鴻橋也特別強調，此舉將會給投資者帶來更多的投資機會，也讓創(chuàng)業(yè)板吸納更多真正處于創(chuàng)業(yè)階段的公司上市，不過其中的投資風險投資者也應該警惕。 對于降低準入門檻等一系列沖擊，二級市場早有反映，創(chuàng)業(yè)板整體估值水平已經較前期明顯大幅回落。截至3月29日收盤，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率30.77倍，較上一日回落1.89倍。其中，今年以來創(chuàng)業(yè)板平均市盈率曾在2月24日達到最高的39.23倍，目前較這一最高值回落21.57%。 上海一位不愿透露姓名的職業(yè)投資人向《每日經濟新聞》表示，4月起，對于創(chuàng)業(yè)板個股的參與要多個心眼。他拿出深交所對于“退市整理板”漲跌幅限制問題的答復來強調參與創(chuàng)業(yè)板的風險：“經測算，如果退市整理期的股票每天都以10%的跌停板價格報收，則第30個交易日其股票價格只有最初的4.2%，退市風險可以得到充分釋放?！币簿褪钦f，一旦踩上“地雷”，無疑將血本無歸。 實際上，歷來專注于絕對回報的星石投資也開始調整策略，重新審視打新股這一原本無風險套利模式。 楊玲向《每日經濟新聞》記者表示，“對于關注套利操作的我們來說，重要的影響莫過于：以前國內比較成熟的套利模式打新股，需要重新被審視了。隨著整個市場容量的擴大，二級市場將重新調整對股票尤其是成長股的估值，一級市場和二級市場的定價差也將縮小，打新股的套利基礎將慢慢消失?！? 值得注意的是，3月29日在創(chuàng)業(yè)板掛牌的三只新股首日均告“破發(fā)”。其中裕興股份當天跌幅最大，下跌16.5%；慈星股份和遠方光電也分別下跌13.66%、9.73%。