中盤藍(lán)籌股將現(xiàn)機(jī)會(huì)

負(fù)利率時(shí)代的終結(jié)沒有將資金引入存款，反而流向股市，這是為什么呢？如果目前是“存款搬家”的初期，未來的股市會(huì)如何在存款搬家的背景下演繹？是走出前兩次存款搬家的波瀾壯闊行情，還是猶如2009年底“存款搬家”成為了接盤方？

“負(fù)利率終結(jié)”與大牛市

按照邏輯，“負(fù)利率時(shí)代”的終結(jié)會(huì)推動(dòng)資金回流儲(chǔ)蓄，造成二級(jí)市場的資金分流。不過，實(shí)際的情況是，“負(fù)利率”終結(jié)往往與股市底部契合。

統(tǒng)計(jì)顯示，2000年至今市場共發(fā)生了三次實(shí)際利率由負(fù)轉(zhuǎn)正現(xiàn)象。

第一次是在2005年4月。當(dāng)時(shí)，CPI增速降至1.8%，繼2003年底以來首次低于利率（不考慮期間的“假突破”）。當(dāng)時(shí)的一年期存款利率為2.25%。隨后，正利率時(shí)代一直維持到2007年初。

眾所周知，A股歷史大底998點(diǎn)正位于2005年6月，也就是“負(fù)利率時(shí)代”終結(jié)后不久。

第二次是在2008年11月。當(dāng)時(shí)，CPI增速降至2%，低于剛剛調(diào)整了的利率2.52%。隨后，正利率時(shí)代一直維持到2010年初。

眾所周知，股市見底1664點(diǎn)的時(shí)間是在2008年10月28日，與負(fù)利率終結(jié)的時(shí)間十分接近。

對(duì)于為什么“負(fù)利率終結(jié)”反而成為股市見底的信號(hào)，中金公司分析師汪超解釋道，這種規(guī)律性變化的原因是與貨幣政策和宏觀流動(dòng)性密切相關(guān)的。由于存款利率變化很小，因此前兩次包括本輪負(fù)利率的起因均來自于通脹壓力的上升，這種情況下政策層一般會(huì)采取偏緊的貨幣政策，而偏緊貨幣政策的效果往往導(dǎo)致宏觀流動(dòng)性緊張、經(jīng)濟(jì)增速放緩以及市場利率的上升，A股市場則會(huì)在資金面緊縮、盈利預(yù)期下降和居民資產(chǎn)配置向固化資產(chǎn)類別轉(zhuǎn)移的三重利空下逐步走低。而一旦通脹得到控制——負(fù)利率時(shí)代的終結(jié)，貨幣政策則會(huì)從緊縮逐漸恢復(fù)正常，從而為股市的走好創(chuàng)造了條件。

“存款搬家”與藍(lán)籌行情

從歷史上的“存款搬家”看，其結(jié)果都反映了股市的上漲。只不過，“搬家”的時(shí)間、數(shù)量，左右行情的長短。也就是說，循序漸進(jìn)的“存款搬家”似乎更利好股市的上漲。而從2007年10月和2009年底的存款搬家看，由于“存款搬家”數(shù)據(jù)的猛增，這反倒成為股市見頂?shù)男盘?hào)之一。

對(duì)于本次“存款搬家”，由于目前僅有北京、上海“搬家”的跡象稍微顯現(xiàn)，整體上還處于“存款搬家”的初期，風(fēng)險(xiǎn)很小。不過，從經(jīng)濟(jì)政策的背景看，“存款搬家”的范圍、規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。

從投資上看，房地產(chǎn)投資意愿已經(jīng)降至歷史最低值。申銀萬國分析師李慧勇在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，在政策的嚴(yán)控下，房地產(chǎn)已經(jīng)沒有了資產(chǎn)屬性，而只有商品屬性。顯然，在投資渠道有限的情況下，在股市回暖的情況下，存款搬家至股市的可能性更大；

從政策上看，李慧勇認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下滑將倒逼政策放松，今年中期，市場就能夠看到政策的放松。而政策放松將釋放更多的流動(dòng)性;

從導(dǎo)向上看，申萬分析師凌鵬指出，在郭樹清主席力挺藍(lán)籌股的表態(tài)下，小盤股將受到壓制，中盤藍(lán)籌股將涌現(xiàn)機(jī)會(huì)。

凌鵬認(rèn)為，未來一段時(shí)間，以小盤股為代表的成長股將階段性接受業(yè)績證偽。在經(jīng)濟(jì)下滑、國進(jìn)民退的情況下，成長股的業(yè)績收縮可能更甚于周期股。凌鵬相信，具有政策導(dǎo)向、業(yè)績穩(wěn)定、估值較低、基金配置的一批流通市值在150億元~500億元的中盤藍(lán)籌股將受市場青睞。