觀點有分歧 私募人士依然青睞消費類板塊

每經(jīng)記者牟璇 私募基金，較券商、保險及公募基金而言，其操作更為靈活，嗅覺更為靈敏，信息渠道更為廣泛，一直是A股市場中不容忽視的強大民間力量。 本周五個交易日收四連陰，周K線也出現(xiàn)三連陰。與此同時，大盤的成交量也在逐漸萎縮。面對連日的陰跌，私募系資金出現(xiàn)了怎樣的新動向？ 本期《每日經(jīng)濟新聞》證券周刊特邀來自上海、深圳、武漢、杭州等四地的五大私募系投資人士，為大家談談對當前市場的認識，以及操作策略。他們分別是世誠投資執(zhí)行董事陳家琳、玖歌投資的投資總監(jiān)李華榮、挺浩投資總經(jīng)理康浩平、新海天投資總監(jiān)楊虎以及杭州游資章先生。 周線三只烏鴉讓A股市場的氣氛由前期的晴朗轉成陰，自此輪反彈高點2478點，周五收盤已跌去了100余點，讓人心有余悸。盡管本周管理層面在有意釋放積極信號，但大盤仍未見暖意。面對后市，私募系投資人士的看法各有千秋。 挺浩投資的康浩平認為，引發(fā)最近調(diào)整的最大因素是因為今年周線七連陽，漲幅過大而產(chǎn)生的正?；卣{(diào)，另外一些非市場因素的不明朗也制約行情進一步的展開。不過，放松銀根扶持經(jīng)濟增長的表態(tài)以及廣東養(yǎng)老金入市，都是對行情影響非常重大的信息，市場遲早會對這些信息作出反應的。 新海天投資楊虎則強調(diào)“流動性寬松這條主線依然存在”，他提到，“在近期這種技術調(diào)整階段，市場對于消息面的反應確實會有一些滯后，但并不表示這些消息沒有影響。這輪反彈的重要基礎就是流動性的寬松，目前這條主線依然存在，指數(shù)短期調(diào)整目標并不遠，一旦技術調(diào)整完成，市場會重新審視這些消息，無論是社保入市，還是銀根放松都是利好A股市場的，也是上半年延續(xù)反彈的重要推動力。” 與上述看法不同的觀點來自世誠投資陳家琳，他指出年初至今的反彈將告一段落。理由很簡單，之前的反彈源自對基本面及流動性改善的預期，而目前看來預期與現(xiàn)實之間總有一定的距離。具體來看，從已公布的今年前2個月的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟增速仍在緩慢下行。以工業(yè)增加值為例，1月～2月份同比增長僅為11.4%，維持了相對弱勢。同時宏觀經(jīng)濟中的三駕馬車（投資、出口、消費），其增速皆不及預期。唯一值得欣慰的是2月份的PMI數(shù)據(jù)較1月份進一步走高，且已經(jīng)是連續(xù)3個月保持在50這一枯榮線之上。而對資本市場影響最大的貨幣供應量，2月份的同比增速也僅僅是在前面2個月低基數(shù)的基礎上略有抬頭，還不足以形成趨勢性的反轉。 同時，陳家琳強調(diào)在關注新增貸款的同時，他更看重社會融資總量這一監(jiān)管部門亦日漸重視的指標，可惜該指標同樣不給力。這些都指向同一現(xiàn)實——實體經(jīng)濟中對融資需求不如之前旺盛。 玖歌投資李世榮也偏謹慎，他提到，大的方面看全球經(jīng)濟危機繼續(xù)深化將是一種常態(tài)，但另一方面，全球經(jīng)濟危機的深化也將交織著經(jīng)濟不斷復蘇的樂觀預期。這看上去很矛盾，但其實并非如此，就像是一個虛寒困頓已久的病人，在多個醫(yī)生的建議下，不斷地服用多種新型的藥物，隨著時間的推移，這個病人會發(fā)現(xiàn)自己的病情似乎比以前更重了，但卻說不清重在哪里。另一方面，他又發(fā)現(xiàn)自己的病在不同新藥的刺激下正在不斷地好轉，似乎前方不遠處就是希望。 因此，在中短期內(nèi)大盤維持一個箱體震蕩的概率較大，即便下跌幅度也不會很大。但中期的風險無疑還是存在的，隨著時間的推移，歐債危機繼續(xù)深化的概率較大，全球經(jīng)濟總量持續(xù)萎縮可能還是一個大概率事件。但隨著美聯(lián)儲為首的寬松貨幣政策，這樣的情境的體現(xiàn)將是曲折的，回轉的。但中期整體市場重心的下移將是一個大概率事件。 杭州游資章先生則認為首先是貨幣政策和樓市政策均未放松，其次是經(jīng)濟表現(xiàn)低于預期，特別是需求開始放緩。市場向下的動力大，市場化制度改革是進一步向下的催化劑。 ·私募策略 藍籌類績優(yōu)股或是未來主流 在私募系資金普遍謹慎的后市預測下，在操作層面，眾私募將著重關注哪些行業(yè)便成為市場關注的焦點。此前中國證監(jiān)會主席郭樹清多次強調(diào)的藍籌股是否能得到私募系資金的喜愛？ 楊虎是贊同藍籌類績優(yōu)股將成為下一階段主流品種的一人。他表示：“目前階段性調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，近期投資者應該為下一階段的反彈做好準備。風格上我們認為國家一直在強調(diào)績差股，新股的風險，在后一階段這些品種的操作性可能會有所降低。而指數(shù)要再度向上，藍籌股必須有比較好的配合，偏藍籌類的績優(yōu)股將是下一階段的主流品種，投資者可以在調(diào)整中逐步逢低布局，等待后期的行情?！? 陳家琳對房地產(chǎn)股保持悲觀，“通過分析典型房地產(chǎn)開發(fā)商的財務數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率ROE已處于歷史高位，而杜邦分析顯示支撐ROE的三大指標，即凈利潤率、資產(chǎn)周轉率、杠桿率，都面臨著較大的下行壓力。我們判斷目前房地產(chǎn)企業(yè)2013年賬面利潤被至少高估了三分之一。要不了三個月，市場會明白，‘魚’（銷售量）跟‘熊掌’（房價）不可兼得?！? 而對于銀行股，陳家琳認為好過房地產(chǎn)，但僅是相對而言。銀行的盈利增速將逐步下降，因為凈利差面臨著需求疲弱導致的擠壓，同時在宏觀經(jīng)濟下行周期里信貸成本將逐級而上。但考慮到銀行股低廉的估值水平，下跌空間已經(jīng)較為有限。 醫(yī)藥、消費等行業(yè)更受資金重視與關注 在跟多家私募投資人士的交流中，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，消費板塊獲得了私募系人士諸多的青睞。 康浩平指出，既然我們判斷今年不會太悲觀，那么就沒有必要對那些估值非常便宜的個股過分地殺跌了，相反，在震蕩中，是投資者低吸優(yōu)質(zhì)股的良機，特別是中國經(jīng)濟增速的預期下降后，醫(yī)藥、消費等行業(yè)將得到市場更加地重視與關注。 楊虎表示，今年的GDP目標7.5%，相比去年有所下降。對于企業(yè)來講，全年的情況可能是前高后低，所以一季度增長的個股中，也要有所選擇，不能簡單地當做行業(yè)利潤上漲。在行業(yè)方面，一些估值依然處于低位的，包括金融、機械等后期仍有修復的行情，而一些在1~2季度投資、銷售可能見到低點的行業(yè)，包括地產(chǎn)，以受到下游需求提升而能夠在長一點時間內(nèi)受益的品種，包括消費等，后期可能有比較好的投資機會。 對于行業(yè)，陳家琳稱并無特別偏好，只有三個標準：輕資產(chǎn)的商業(yè)模式、能與會計利潤相匹配的經(jīng)營現(xiàn)金流、較高的常態(tài)ROE以保障合理的成長性。最后當然是合理的估值。陳家琳表示，目前滿足要求的公司大多位于大消費板塊，包括食品飲料、醫(yī)藥、零售、軟件、傳媒等行業(yè)。將繼續(xù)在上述板塊內(nèi)找尋能帶來絕對收益的優(yōu)質(zhì)個股。 當然也有看法偏悲觀的人士，章先生稱：“市場資金一致認為2300點是短期底部，策略上繼續(xù)謹慎，申萬建議調(diào)整中配置消費，但如果國家不出臺相關刺激政策，消費股不具備大漲的可能。近期關注的是校車、券商、寬帶、天然氣等。”